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    睡狮醒来 地产股力推大盘收复2800点
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    上证指数重返2800点后的市场风险特征
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    上证指数重返2800点后的市场风险特征
    2009年06月18日      来源:上海证券报      作者:⊙民族证券 刘佳章
      ⊙民族证券 刘佳章

      

      不能否认的是,市场在任何时期任何点位都会有对应的风险和潜在的收益,比如说,在1至5月份的走势中,市场先后经历了是否具备超跌反弹条件的风险、经济复苏是否明确的风险以及流动性风险等等,而在当前IPO重启马上破题的前夜,在地产股重新带领大盘站上上证指数2800点后,市场有哪些风险特征,同样值得投资者关注。

      

      上市公司业绩将成决定性因素

      首先,上证指数收复2800点后,特别是在IPO重启破题之后,市场会暴露出系统性的估值风险。

      最新数据显示,目前A股市场的市盈率在24倍左右,而这一推算结果是建立在一季度上市公司盈利水平的基础之上,虽然相对于全球资本市场的估值水平看,A股市场24倍PE处于有些高但还不算过高的区间,但随着下半年市场流动性相对于上半年会有所减弱,特别是随着IPO重启后,连续性地发行新股对于市场资金面也会起到一定的抽离作用(这还没有考虑到随着A股市场未来收益预期的自然下降对资金所产生的挤出效应),可以预期2800点之后,仅仅凭借着流动性的推动来维持1至5月份以来的市场估值提升模式并不现实,特别是6月份大盘股推动指数上涨的“风格转换”完成之后,市场的基本面和估值系统愈发向业绩倾斜,换言之,上市公司半年报业绩将成为实实在在决定上半年经济是否复苏、A股市场还有多少溢价空间的最重要因素。纵使考虑到去年上市公司业绩的“基数因素”,仅从一季度上市公司盈利同比增长-26%的情况看,虽然离半年报的最终截止披露日期还有两个月,但对上市公司业绩预期过分乐观显然有些不太实际。因此,从A股市场这只“兔”和宏观经济、上市公司盈利的“龟”的差距看,上证指数重返2800点之后,市场的系统性估值风险开始显现,笔者建议投资者将眼光更多地集中在宏观经济层面上。

      

      IPO重启是水到渠成

      其次,当IPO重启这一最大的影响消失之后,市场的运行模式将恢复到正常的格局中,市场连续上涨所带来的各种风险将进入暴露阶段。

      投资者不难感觉到,对于股指的短期走势,市场大多观点指向IPO开闸对市场影响的猜测上,虽然这种心理上的影响不难理解,但从一组数据上能够很轻松地得出,上证指数重返2800点前后,市场确实具备了进行“融资”的条件,因为无论是1至5月的市场日均成交量,还是相对于流动市值的总换手率,都显示出与2007年的牛市相比毫不逊色,两大数据只是稍稍低于2007年的一成左右。因此,IPO的融资额度和条件当前均已具备,加上管理层对这次IPO重启,显然是准备充分,换言之,投资者把股指短期的走势归咎为“IPO重启”多少有些误读。IPO真正重启后,随着目前这一最大的“市场噪音”的消失,究竟市场的风险在哪里,行业和个股还有哪些风险,都会随着市场注意力的回归而开始暴露。

      

      高位箱体整理走势更合理

      故此,从上述两点看,笔者对于上证指数2800点前后的市场定位是,在流动性充裕的背景下,A股市场相对领先于宏观经济面的背离情况短期内有望得以延续,随着IPO的正式破冰,市场上行的基础必然建立在宏观经济和上市公司盈利的双重好转上,而这将一定程度地制约股指的无节制上行,市场维持较为高位的箱体整理走势无疑更为现实。