中国经济上半年主要运行指标已经公布。这一组数据透露出哪些需要仔细分析、又具有预测性和策略性价值的信息呢？特别对资本市场，将会有怎样的影响呢？

　　简而言之，有两点：一是自去年9月爆发国际金融危机以来，中国经济能率先于其他经济体止跌回稳，这一路走来，很不容易；二是在坚持财政政策与货币政策“双松”的同时，是否要适时改变政策的着力点，采取由下而上的经济促进方式，将是下一步观察的重点。而这种政策着力点的变化对资本市场会有什么影响，也是分析人士感兴趣的地方。

　　首先来看这半年多来中国经济的艰难历程。据刚刚公布的最新数据，上半年中国经济同比增长7.1%。其中二季度同比增长7.9%，增速比一季度的6.1%加快了1.8个百分点。这个增速可不是平常年份那么容易获得的，而是在外部环境急剧恶化的情况下，在2007年三季度以来连续七个季度同比增速回落的情况下，经过强有力的政策刺激，首次录得的加速记录。这是一个很重要的回稳信号。

　　再进一步看，在拉动上半年经济增长的 “三驾马车”中，投资拉动6.2个百分点 ，消费拉动3.8个百分点，而净出口则是在往相反方向，下拉了2.9个百分点。换句话说，如果没有净出口因素，或者净出口增长为零，那么简单算来，上半年经济增长也在10%左右，这是一个高于潜在增长力和实际增长力的数字，很不容易。这样的增速也证明了经济刺激政策确实产生了效果。

　　但是从另一个方面看，上半年新增贷款创下了7.37万亿元的历史记录，受此影响，股市等敏感市场价格有所回暖，但在实体经济方面，居民消费品价格和工业品出厂价格仍在滑落之中，总体价格水平仍没有回到合理位置。这种情况表明，总需求仍有问题。另外，就业形势也不容乐观。据统计，二季度末，农村劳动力外出务工人数仅比一季度增长了2.6%，这也说明，目前的刺激政策对就业的作用力还不够，就业压力仍比较大。这或许就是复苏基础还不稳固，需要在全局上继续坚持“双松”政策不变的道理所在吧。

　　然而，大局的不变，并不意味着细节的不变，意味着政策着力点的不变。这就是第二个问题，下一步政策着力点需要做怎样调整的问题。从前期推出的措施看，主要是自上而下，由政府主导的大工程、大项目。其中，尤以资金投入量巨大的基础设施建设为主。这些大项目的纷纷上马，在短期内对拉动GDP增长确实有效。从上半年数据看，投资的效果确实很好看。但这些措施是属于急救性的，难以持续的，对解决复杂的就业问题作用有限。因此，政策做适度调整势在必然。

　　问题是，政策的适度调整，从哪里说起呢？从上半年的经济数据看，其中也有一些动向，已从不同侧面透露了相关部门在这方面的尝试。比如，在上半年拉动GDP增长的三大需求中，最终消费对经济增长的贡献率高达53.4%，拉动GDP增长3.8个百分点。这是很少有的现象。为什么会出现这种情况呢？这跟两个政策的推出有关，一个是家电、汽车下乡的政策，还有一个是在试点城市推出家电以旧换新的政策。

　　这两项惠民政策表面看都很具体，但实质上与前期推出的刺激措施有明显不同，这就是角度变了，着力点变了，是由下而上，从最终消费需求的终端来促进经济增长。这一政策着力点的改变，最明显的经济意义至少有三点。第一，可以用比较小的财政支出，用有效的财政杠杆来有效带动民间消费；第二，可以有效解决目标企业的库存问题，缓解经营压力，为企业调整产品与经营结构赢得宝贵时间；第三，可以惠及绝大部分社会公众，并为商业物流及社会服务业创造更多形形色色的就业机会。

　　这种从最终消费需求入手，由下而上、由微观到宏观、由具体部门到全社会来推动经济增长的做法，是否将成为下一步宏观经济政策的重点，值得关注。特别是与以往那种从投资入手，由上而下推动经济增长的方法之间，形成有效配合，更值得研究。因为，从短期看，靠投资来拉动经济增长的做法肯定还会持续一段时间，而从消费入手来拉动经济增长，也受到老百姓收入与财富积累的制约。

　　由此来看第三个问题，也就是政策着力点的变化，将对股市产生什么影响。这方面的问题，也许不用多说了，因为答案是肯定的。而市场人士其实已经从他们的调仓选择中，表明了自己的态度。这就是逐步从投资拉动型受惠企业走出来，向最终消费型受惠企业转移。当然，投资市场没有那么简单，投资选择也受多种因素影响。但市场的偏好转变，也可以作为观察经济的风向标。这是毋庸置疑的。