⊙本报记者 屈红燕

　　国内券商在预测我国2008年宏观经济的运行方向时几乎集体看错让市场记忆犹新。但是，这种失误也让年轻的中国券商痛定思痛，纠错自己的研究方法，更加注重实地调研，从2008年下半年开始到现在，安信证券、长江证券等券商不断组织草根调研，用及时、鲜活的草根调研数据来补充官方数据的不足，试图揭示宏观经济真正的运行状况。而我们也看到这些券商在2008年中期到2009年的宏观分析中交出了比较令人满意的答卷。

　　草根调研兴起

　　2008年无疑是宏观经济复杂且难以预测，如何拨开迷雾给投资者提示宏观经济真正的运行状况？但因为官方数据具有滞后性，且数据分析质量无法满足投资决策的要求，这是促使券商从2008年起重视草根调研的重要原因。

　　安信证券研究所所长李勇坦言，2008年处在宏观经济敏感复杂和关键的时期，市场渴望更多的信息，但我们国家的数据来源、数据质量、数据体系、数据规范落后于国际其他国家，表现为数据来源单一、时效滞后等等方面，对满足投资对数据的要求有一定的差距。“市场提供数据‘不够解渴’，券商对草根调研的数据挖掘应运而生。”

　　长江证券研究所所长张岚表示，券商研究的及时性要求也促使我们开展草根调研，一个经济现象被国家统计部门统计整理后再向社会发布，耗费时间过长，这些数据对于做经济研究是滞后的，草根调研直接了解真实的经济现状，时效性更好。

　　券商研究所无疑是商业化水平最高的研究机构，足够的商业化激励也让券商致力于草根调研。李勇表示，官方数据信息发布机构的敏感性和商业化程度不够，而券商作为卖方研究机构有冲动和激励对买方的信息需求作出反应，草根调研也是一种激烈竞争条件下的服务方式，为买方机构提供及时、鲜活、准确的第一手信息。

　　张岚也认为，券商研究机构组织草根调研，更多是因为这个行业的定位。券商研究机构不可能像国家部委的研究机构一样，提前获得重要经济数据。为了弥补这一先天不足，我们必须寻找更具有前瞻性的数据。另外，社会上对官方统计数据存在疑问，也是我们开展草根调研的重要理由。当然，以往对宏观经济判断的失误，也促使券商研究机构注重实地调研，避免纸上谈兵、闭门造车。

　　“我们注意到，随着交易所对上市公司信息披露管理日益严格，研究员前往上市公司调研能获取的信息与公开信息基本一致，因此我们需要开展草根调研来补充我们的调研成果，来验证我们对上市公司情景分析的判断结论。”张岚说

　　需要付出更多心血

　　见微知著，草根调研对于揭示宏观经济运行方向具有不可替代的意义，但无论是与官方数据的获取相比，还是与上市公司调研相比，草根调研得来并不容易，要研究员付诸更多心血。

　　草根调研对于判断宏观经济运行具有前瞻性意义。比如，在猪肉价格快速上涨推动物价指数的时候，长江证券对中部地区生猪养殖行业进行了草根调研，根据生猪存栏数和出栏时间测算，提出的调研结论是，如果没有重大疫情，食品价格对通货膨胀的影响将逐渐消除，后来的情况验证了长江证券的判断。长江证券还对广东、江苏、浙江和环渤海地区民营企业的多次调研，对钢材交易市场、产品贸易商、代理商等基层经济单元的调研，对于判断中国经济走势和各行业发展趋势提供了有益的帮助。

　　安信证券从今年年初开始，就对长三角、珠三角和中西部地区的银行业进行了草根调研，对市场关注的信贷质量、信贷增速、信贷投向、票据规模等问题进行了调研，取得了第一手翔实的材料，对判断信贷是否可以持续有着重要的参考意义。

　　草根调研得来并不容易。张岚认为，上市公司调研已经形成了一个比较规范的流程，大多数上市公司从投资者关系维护的角度，对于研究员的调研均给予配合，但草根调研则不同，被调研的机构或者企业本身可能没有接受调研的义务和惯例，因此要往往需要研究员花费更大的精力进行前期的联络。另外，草根调研获取的数据也是零散的，不同的调研对象对同一个问题可能有不同的观点和表述，需要研究员通过加大调研样本和逻辑分析来补充整个调研图景中的碎片，以形成一个相对客观的调研结论。

　　草根调研需防偏差

　　虽然草根调研效果良好，但无法取代官方数据，且草根调研需要与官方数据相结合，并由草根调研的研究员去伪存真作出独立判断。

　　李勇表示，草根调研无法替代官方数据，草根调研可能具有天然的不足，比如样本选取的代表性不够强，可能得出的结论会有偏差，另外，草根调研的被访者可能处于自身利益会选择性披露一些东西，同时隐瞒一些信息，这都需要研究员拥有扎实的分析框架和独立分析能力，能够去伪存真。

　　张岚认为，官方数据因其发布机构的权威性，其提供的全局性的概貌数据，受众广泛，对市场情绪会有显著影响，任何一个研究机构发布的数据，都无法在这方面超越它。但官方数据因为采集样本面广泛，数据整理需要花费时间，局部性的经济现象或者有时间触发的投机机会，描述得相对不够，草根调研恰恰能作为补充。官方数据帮助我们做自上而下的整体性判断和行业配置，而草根调研则有助于我们验证自下而上的分析结果。

　　将草根调研纳入“工具箱”

　　国际大行对于草根调研一直非常重视，年轻的中国券商在遭遇了2008年的宏观经济预判失误后，开始日趋重视草根调研。

　　张岚表示，草根调研是国际上证券研究行业的一个基本工作，国内以往未被重视，可能是由于上市公司调研本身就能满足撰写一篇有吸引力的研究报告的大多数需要，而且当初国内证券研究领域起步较低，行业内竞争也不激烈，上市公司调研加案头工作基本能保证较好地完成研究任务。“当证券研究行业在国内已经发展了十几年后，当初的工作标准显然就不能适应市场需要，因此国内研究机构将向国际大行看齐，把草根调研作为一项基础工作。”

　　李勇用了一个生动的例子来展示国际大行非常善于使用草根调研。为了让投资者重配亚太经济区的中国上市公司，某大行总觉得各种数据的暗示性还不够强，就使用了草根调研，对中日韩的三国青年进行了问卷调查，结果得出日韩两国青年很是颓废，而中国青年朝气蓬勃，富有野心，该份草根调研对引导投资者信心起到了奇特的作用。

　　长江证券已经将草根调研作为日常工作的重要内容，与上市公司调研互为补充。张岚说，

　　“在经济运行可能出现重大变化时，我们会安排所有研究员开展草根调研，然后汇集各方信息，对未来做一个更切合实际的判断。我们注意到，随着交易所对上市公司信息披露管理日益严格，研究员前往上市公司调研能获取的信息与公开信息基本一致，因此我们需要开展草根调研来补充我们的调研成果，来验证我们对上市公司情景分析的判断结论。”

　　安信证券已将草根调研纳入了“工具箱”，根据研究计划、市场需求及时启动。