（四）管理层讨论与分析

１、公司财务状况、盈利能力及现金流量简要分析

公司资产结构中流动资产、固定资产所占比重合理，资产负债率稳定，公司负债全部为流动负债，但短期偿债压力有限。随着业务规模的不断扩大，预计公司今后几年固定资产绝对值仍会增加，主营业务收入能保持稳定增长，资产结构仍能保持合理状态。如果募集资金能及时到位，公司的资产负债率将有明显下降，公司的流动比率和速动比率指标将进一步好转。

公司报告期内前两年经营活动产生的现金流状况不够理想，经营活动现金流量净额低于同期净利润水平，原因系公司近三年产能快速释放，达产率逐步提高，在高速发展期内应收账款、预付账款等经营性应收项目的增加金额大于应付账款、预收款项等经营性应付项目的自发增长速度，保持较高的水平的存货储备也占用了较多的流动资金。随着市场开发的逐步成熟，公司的未来发展逐步将由高速增长期步入稳定成长阶段，存货、经营性应收和应付项目的变动幅度将缩小，公司经营活动产生的现金流量净额将更加贴近当期的净利润、筹资性利息支出和非付现的折旧、摊销等费用之和的水平。

２００７年以来，公司流动比率、速动比率、利息保障倍数等财务指标出现了明显的优化，显示出公司具有持续增强的盈利能力，公司将充分把握本次申请公开发行上市的机会，通过直接融资扩大公司的生产规模，丰富产品种类，进一步巩固公司家电用复合材料行业的领先地位。

公司管理层认为，公司将继续保持稳定增长的发展趋势。

２、公司主营业务收入情况

公司主营业务突出，近三年来业务发展的重点始终为家电用复合材料的生产和销售，其他业务收入近三年及一期占公司营业总收入比率逐年下降，近一年及一期分别为１．４２％和１．９３％，且无因公允价值变动产生的损益和投资收益的发生，利润主要来源于主营业务收入。主营业务中ＰＣＭ产品销售是公司利润的主要来源，ＶＣＭ产品销售是公司利润的重要组成，两者报告期内实现的毛利额占毛利总额的比重分别为９５．０２％、９６．９７％、９４．２４％和９０．６９％。

（１）各类型产品报告期内销售额情况：

单位：万元

产品名称	２００９年１－６月		２００８年度		２００７年度		２００６年度
	销售金额	比例	销售金额	比例	销售金额	比例	销售金额	比例
ＰＣＭ产品	２０，２９７．７４	６７．７７％		６９．７１％	３４，４４５．９４	７６．３５％	２０，３３３．０５
ＶＣＭ产品	９，０７６．０８	３０．３０％	２０，５７３．７９	２８．８７％	９，９７４．１２	２２．１１％	１，７２１．６７	７．４６％
其他	－	－	－	－	－	－		０．１３％
主营业务收入合计	２９，３７３．８２	９８．０７％	７０，２５３．３７	９８．５８％	４４，４２０．０６	９８．４６％	２２，０８４．９１	９５．６３％
其他业务收入		１．９３％	１，００８．４０	１．４２％	６９５．２２	１．５４％		４．３７％
合 计	２９，９５３．０３	１００％	７１，２６１．７７	１００％	４５，１１５．２８	１００％	２３，０９３．１７	１００％

（２）公司各类型产品的毛利及毛利率情况如下：

单位：万元

产品	项目	２００９年１－６月	２００８年度	２００７年度	２００６年度
ＰＣＭ产品	毛利（万元）	３，５９８．４８	８，１１０．７８	５，７６２．９３	２，９６５．２９
	单位毛利（元）	１，５４１．３０	１，５８７．０６	１，５８４．５０	１，２３１．９０
	毛利率	１７．７３％	１６．３３％	１６．７３％	１４．５８％
ＶＣＭ产品	毛利（万元）		３，７７３．２２	１，７７４．９０	２５０．０４
	单位毛利（元）	３，１２９．９８	２，９１４．１５	２，５６４．３２	１，６７３．８６
	毛利率	１９．５１％	１８．３４％	１７．８０％	１４．５２％

其他产品	毛利（万元）	－	－	－	０．３０
	毛利率	－	－	－	０．９９％
合计		５，３６９．６７	１１，８８４．００	７，５３７．８３	３，２１５．６３
	毛利率	１８．２８％	１６．９２％	１６．９７％	１４．５６％

３、影响公司盈利能力连续性和稳定性的主要因素

（１）市场因素

公司主要收益来源为家电用外观部件复合材料的生产和销售，目前国内外家电用外观部件复合材料产品市场快速增长，除本公司外，国内仅有海尔特钢、苏州同信、苏州新颖等少数几家生产，目前仍有部分需要进口满足需求，国内产品供应远远不能满足国内外市场增长需求。公司未来如能继续依靠自身优势，快速提高产能，将能够有效保持或提高产品市场份额，对企业业绩的持续增长形成良性推动。

（２）客户因素

公司通过多年的经营积累，目前已与下游家电行业众多客户建立了互相依赖的战略合作伙伴关系。公司通过加强与原有客户的合作，一方面对主要客户的销售额连年上升，另一方面公司产品应用在主要客户的最终产品上的比例逐步提高。因此，公司主要客户的稳定发展对公司的盈利能力的连续性和稳定性有重要影响。

（五）近三年股利分配政策

１、股利分配政策

公司税后利润按照下列顺序进行分配：（１）弥补上一年度的亏损；（２）提取法定公积金１０％；（３）提取任意公积金；（４）支付股东股利。

２、最近三年股利分配情况

公司近三年未进行利润分配。

３、本次发行前滚存利润的分配政策

（１）截至２００９年６月３０日，公司滚存未分配利润１２，９４１．８０万元。经公司于２００８年１月１７日召开的２００８年第一次临时股东大会决议通过，如果本次股票获准发行，则本次股票发行之日前所滚存的可供股东分配的利润由新老股东按发行后的股权比例共同享有。

（２）公司预计发行后首次股利分配时间为不迟于发行成功次年的６月３０日。

第四节 募集资金运用

一、本公司本次募集资金项目具体安排和计划

经２００８年１月１７日召开的公司２００８年第一次临时股东大会审议通过，公司本次拟公开发行２，１００万股社会公众股，预计募集资金２５，０６９．６０万元，扣除发行费用后，分别投入以下两个项目：

序号	项目名称	投资总额 （万元）	运用募集资金投资 （万元）
１	年产１２万吨家电用复合材料（ＰＣＭ／ＶＣＭ）生产线项目	２７，０２８．５	１８，０５９．６
２	年产８００万平方米高光膜生产线建设项目	７，２７５．５	７，０１０．０
合计		３４，３０４．０	２５，０６９．６

如本次发行的实际募集资金量超过原计划募集资金量，将用于补充公司日常经营所需的流动资金。如本次发行的实际募集资金量少于项目的资金需求量，公司将通过申请银行贷款等途径自筹资金来解决资金缺口问题，从而保证项目的实施。

二、募集资金项目发展前景

项目名称	年增生产能力	年营业收入 （万元）	年利润总额 （万元）
年产１２万吨家电用复合材料（ＰＣＭ／ＶＣＭ）生产线项目	１２万吨	１０２，４３５．９０	１０，３１３．５
年产８００万平方米高光膜生产线建设项目	８００万平方米	９，２３０．８０
合 计	－	１１１，６６６．７	１２，７２１．８

第五节 风险因素和其他重要事项

一、风险因素

除已在本招股意向书摘要第一节“重大事项提示”披露的风险因素以外，本公司提请投资者关注以下风险因素：

１、行业内竞争风险

目前国内家电用复合材料市场竞争并不充分，２００７年国内市场约有１０％－２０％的高档材料需要通过进口满足，国内能够生产相应产品的企业不多，发行人约占２０％左右的国内市场份额。随着国内制造业的进一步放开，一些国际上先进的家电复合材料供应商纷纷在国内建设生产线以抢占日益庞大的国内市场，但由于国际企业的决策和管理成本较高，从近两年的情况看，这类企业在国内发展缓慢。但因其具有品牌、工艺等方面的优势，对公司经营发展构成一定的影响。

另一类行业的潜在竞争者来自国内的民营企业，该类企业拥有长期生产涂层复合材料的经验，随着其工艺技术的改进将会逐步进入家电用材这一具有更好发展前景的市场。这些新进入者往往采用价格竞争方式争夺市场，从而将影响公司的市场营销和产品开发策略，将会给公司带来一定的市场竞争风险。

２、市场拓展的风险

公司是目前国内家电用复合材料市场最具实力的生产企业之一，凭借稳定的产品质量和高效的客户服务，公司在行业竞争中处于领先地位，尤其在中高端家电品牌市场中具有较为明显的优势。但家电产品的外观部件材料具有样式更新快、技术更新快的特点，如果公司不能及时满足客户需求，存在某类产品销量下降和产品利润率下滑的风险，同时给公司在市场拓展方面造成一定的压力。

３、研发、技术人才竞争的风险

公司所处的家电用复合材料行业属于专用材料行业，偏向于材料的应用方面，因此在分析市场应用需求变化的基础上，需要不断投入开发新工艺和新产品，由此对各类研发、技术人才的要求较高。随着行业竞争的日趋激烈，以及本公司产品开发、工艺设计的要求不断提高，公司对于高素质技术人才的需求将进一步加大。因此，公司如果出现研发、技术人才流失情况，将会对公司未来的持续经营造成一定的风险。

４、租赁生产厂房带来的风险

由于现有厂房不能满足快速增长的生产规模的需要，公司向股东和昌电器租赁部分生产厂房进行ＶＣＭ材料产品的生产经营，租赁厂房面积５，１４７．０６ 平方米，租赁期限为２００７年５月１日至２００１１年４月３０日。如果在上述期间发生厂房租金调整、终止租赁或其他纠纷，将对公司的生产经营产生一定影响。

５、经营规模扩大带来的管理风险

规模化生产能力、创新能力和管理能力是应用型新材料公司实现可持续发展和保持较高盈利水平的三大核心。随着公司订单的增多，生产经营规模不断扩大，尤其是公司本次募集资金到位和投资项目建成投产后，公司资产规模和生产规模都将大幅提高。如果未来公司管理能力不能跟上业务规模扩大的步伐，不能继续保持较高的资产周转率，则公司可能面临经营成本提高，盈利水平提高与经营规模扩大不同步的风险。

６、净资产收益率下降的风险

本次发行完成后，公司净资产规模将大幅度提高。由于募集资金投资项目全部建成投产后达到预计的收益水平需要一定时间，因此短期内本公司存在净资产收益率下降的风险。

７、资产抵押的风险

截至２００９年６月３０日，公司将主要生产用房和土地使用权用于抵押贷款。其中，相关房屋建筑物的账面净值为６５０．２４万元，占公司房屋建筑物净值比例为８９．３７％；相关土地使用权摊余价值为２１８．３３万元，占公司土地使用权净值比例为１４．２２％。如果公司不能按期偿还抵押贷款，亦不能通过协商等其他有效方式解决，公司资产存在被行使抵押权的风险，从而对公司的正常经营造成不利影响。

８、扩大产能的市场消化问题

公司本次发行股票募集资金投资项目之一“年产１２万吨家电用复合材料（ＰＣＭ＼ＶＣＭ）生产线建设项目”是本公司现有主导产品扩大产能的项目，技术成熟，市场需求潜力大，产品发展前景广阔，公司是国内少数拥有家电用复合材料成熟技术的公司之一，已完成技术储备并做好充分的市场准备，虽然本公司对投资项目已进行充分的调研和论证，但项目投产后，产能将会显著提高，市场仍存在一定不确定性。因此，项目投产后面临产能不能被市场有效消化的风险。

针对该风险，公司采取的措施如下：

１、在保证产品质量的同时，加强技术开发力度，优化工艺参数及技术配方，以提高劳动生产效率。通过以上措施，巩固和加强项目产品竞争能力，尤其是通过技术研发充分降低生产成本，拓宽产品获利空间，提高市场的议价能力。

２、合理制定公司的产品销售策略，在维护和加强与优质客户的合作伙伴关系，进一步增加优质客户的产品供货型号和供应量的同时，通过多种途径加大产品宣传力度，积极开发新的客户群体。

９、高光膜项目的技术风险

高光膜项目的实施可以有效消除公司ＶＣＭ产品对上游关键原材料的依赖，自主生产后还可以使公司快速推出符合市场需求的新产品，引导下游客户的选择和消费，对公司的未来可持续发展有重要支持作用。但是高光膜的生产对技术和装备的要求较高，如公司在设备选型、配置方面不能满足产品生产的要求或生产人员不能熟练掌握有关工艺、技术，直接影响到项目的投资效果和预期收益。

针对上述风险，公司采取的措施如下：

第一，项目采用辊涂复合工艺，全套生产及测试设备从韩国引进，技术达到国际先进水平；公司的技术人员具有多年的辊涂工艺生产复合材料的实践经验，通过近年来ＶＣＭ板材的生产初步掌握了各类复合膜材料的性能和制备工艺，并能够对产品缺陷的产生基理及预防、改善方法形成技术方案。

第二，公司利用灵活有效的激励机制，引进了十多名具有多年从事高光膜的生产管理、工艺控制和产品质量管理经验的优秀专业技术人才。此外，公司还将邀请外国专家到现场进行进口设备的安装调试和技术指导。

第三，公司在引进部分专家的基础上，更重视内部技术人员的培养：一方面通过专家的言传身教和集中培训，另一方面通过组织外出学习和参观，使公司技术人员得以尽快掌握相关的工艺和技术。

１０、实际控制人控制的风险

本次公开发行股票前，公司总股本为６，２６０万股。公司董事长赵东明直接持有公司３，３１１．４０万股的股份，通过和昌电器持有公司２４０万股股份，共计占公司总股本的５６．７３％。赵东明为公司实际控制人，其可以通过行使表决权、管理权等方式影响本公司的生产经营和重大决策，从而可能影响公司及公司其他股东的利益。因而公司面临实际控制人控制的风险。

二、其他重要事项

１、公司正在履行的重大合同包括采购合同、销售合同、借款合同、重大汇票承兑协议、最高额抵押合同、重大基建合同、土地使用权出让合同。

２、公司重大诉讼与仲裁事项

截至本招股意向书摘要签署之日，发行人不存在对财务状况、经营成果、声誉和业务活动可能产生重大影响的、尚未了结或可预见的诉讼、仲裁或被行政处罚的案件。

公司近三年来未出现接受行政部门调查及受到行政处罚的情形。

公司控股股东，公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员不存在重大诉讼和仲裁事项。

董事、监事、高级管理人员和核心技术人员不存在刑事诉讼事项。

第六节 本次发行各方当事人和发行时间安排

一、发行各方当事人情况

名 称	住 所	联系电话	传 真	联系人姓名
苏州禾盛新型材料股份有限公司	苏州工业园区后戴街１０８号	０５１２－６５０７２５８８	０５１２－６５０７３８１８	袁文雄
平安证券有限责任公司	上海市常熟路８号静安广场６楼	０２１－６２０７８６１３	０２１－６２０７８９００	李鹏、孔顺军、黄萌
安徽承义律师事务所	安徽省合肥市濉溪路２７８号财富广场１５楼	０５５１－５６０９６１５	０５５１－５６０８０５１	鲍金桥、司慧
浙江天健东方会计师事务所有限公司	杭州市西溪路１２８号９楼	０５７１－８８２１６７８８	０５７１－８８２１６８６０	朱大为、吕瑛群
浙江勤信资产评估有限公司	杭州市西溪路１２８号６楼	０５７１－８８２１６９１９	０５７１－８８２１６８６０	仇文庆、潘文夫
中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司	深圳市深南中路１０９３号中信大厦１８楼	０７５５－２５９３８０００	０７５５－２５９８８１２２

二、本次发行上市的重要日期

询价推介时间
定价公告刊登的日期	２００９年８月２５日
申购日期	２００９年８月２６日
缴款日期	２００９年８月２６日
股票上市日期	发行后尽快安排上市

第七节 附录和备查文件

１、招股意向书全文和备查文件可到发行人及保荐人（主承销商）的法定住所查阅。查阅时间：每周一至周五 上午８：３０～１１：００；下午１３：００～１７：００

２、招股意向书全文和备查文件可以通过深圳证券交易所网站查阅。深圳证券交易所网址：ｈｔｔｐ：//ｗｗｗ．ｓｚｓｅ．ｃｎ