经理 冯烜

　　2009年8月份市场结束了今年以来一路高歌的上涨趋势，沪深300指数单月大跌24%。下跌首先起源于市场对于流动性逐步趋紧的担心，之后由于7月个别经济数据低于预期，部分投资者又开始担心经济二次探底的风险，这些因素共同促成了8月的调整。

　　展望未来一段时间，预计宏观经济与企业盈利的恢复进程将在相当程度上决定市场的运行趋势。8月经济数据已经出炉，数据偏好。工业增加值加速增长，投资仍然强劲，其中房地产开发投资和新开工数据超出预期，消费稳中有升，CPI和PPI进一步显示经济在逐步走出通缩。经济数据再次确认了经济的持续复苏。

　　伴随着经济复苏，企业盈利预计将快速恢复。2009年上半年上市公司净利润同比下降13.7%，降幅较一季度的25%大大收窄，预计未来上市公司盈利状况将进一步改善。目前沪深300成份股盈利一致预期为2009年增长21%、2010年增长24%，上市公司盈利有望加速增长。

　　市场的总体估值合理并有一定吸引力。当前（9月11日）沪深300指数2009年动态市盈率在22倍左右，2010年市盈率18倍，这样的估值在历史平均水平，考虑到2010年上市公司盈利有超预期的可能，当前的市场估值水平有一定吸引力。

　　流动性虽不再像上半年那样有利，但在中短期仍将相对宽松。当前政府的首要经济目标仍然是保增长，中短期内通胀还难以出现，因此预计政府不会明显收紧货币政策，中期流动性相对宽松的状况不会根本改变。

　　因此，尽管8月份市场结束了今年之前的上涨趋势，沪深300指数单月大跌24%。但那些源于市场对于流动性逐步趋紧的担心而出现的大幅调整，那些由于7月个别经济数据低于预期，而担心经济二次探底的风险，那些促成8月的调整的因素，种种担心可能是值得商榷的。

　　总之，我们认为经济复苏和上市公司盈利不断改善将为市场提供较强的基本面支撑，市场估值水平合理且有进一步上升的可能，中短期内流动性还会相对宽松。综合考虑以上因素，当前的市场有一定的投资机会。行业方面，我们关注金融、交运设备、信息设备及服务、医药等行业的投资机会。