（五）主要财务指标
| 主要财务指标 | ２００９年１－６月 | ２００８年 | ２００７年 | ２００６年 |
| 流动比率 | １．７１ | １．８４ | １．４７ | １．５８ |
| 速动比率 | １．２８ | １．４３ | １．１５ | １．１４ |
| 资产负债率（％）（母公司） | ３８．３４％ | ３２．００％ | ４７．１７％ | ４８．２０％ |
| 应收账款周转率（次） | １．９７ | ４．５３ | ４．８３ | ４．４９ |
| 存货周转率（次） | ２．１９ | ６．２４ | ６．１９ | ４．３０ |
| 息税折旧摊销前利润（万元） | ２，４８５．９３ | ４，５０２．９７ | ４，３７３．５３ | ２，９５９．１０ |
| 利息保障倍数 | ２２．８４ | １０．６８ | ３０．４２ | ３５．０６ |
| 每股经营活动产生的现金流量（元／股） | ０．２５ | ０．１３ | ０．２９ | １．１８ |
| 每股净现金流量（元／股） | ０．２４ | －０．１２ | ０．２７ | ０．２５ |
| 每股收益（元／股） | ０．２３ | ０．４０ | ０．４４ | ０．２８ |
| 无形资产（土地使用权除外）占净资产的比例（％） | ０．０９％ | ０．１１％ | ０．１６％ | ０．２３％ |
［备注： ２００６年每股收益根据２００７年公司整体变更后的股本７，５００万股为基础计算。］
（六）管理层讨论与分析
１、盈利能力分析
报告期内，公司营业收入呈稳定增长态势，营业收入增长主要来自于主营业务收入的增长，主营业务收入为公司业务收入的主要来源，近三年及一期其比重分别为９７．８８％、９９．２６％、９９．４５％和９９．１７％，其他业务收入主要是原料销售收入，占营业收入的比重较低。
公司利润主要来源于主营业务产生的毛利，其中凹印油墨贡献最大，近三年及一期其毛利比重达８６．６０％、８４．４５％、８７．５３％和９４．２１％，毛利比重相对稳定。从市场区域看，公司利润主要源于珠三角和长三角地区，报告期各期该两区域毛利比重为７４．９３％、７９．１５％、８２．７４％和７５．９１％，呈上升态势，其中长三角地区毛利增长相对较快。报告期内公司营业外收支总体规模不大，近三年及一期分别为８０．７３万元、２７３．４０万元、２３２．０２万元和４５．３２万元，占利润总额比例为３．３０％、６．５８％、５．９４％和２．１４％，对公司经营业绩无重大影响。
２、财务状况分析
２００６年末至２００９年６月末，公司资产总额增长较快，主要是近年来公司业务规模不断扩大，流动资产规模及非流动资产规模均有所增加，其中流动资产增长更快。资产总额增长主要来源于公司各期净利润的稳定增长和经营性负债的自然增长，以及公司为满足生产经营规模扩大相应增加的银行借款。报告期内，公司应收账款周转率与存货周转率相对稳定，与可比上市公司相比，该两项指标处于较高水平，公司具有较强的资产周转能力。
报告期内，公司负债呈上升趋势，且主要为流动负债，非流动负债占负债比例极低，总体负债结构相对稳定，流动负债主要是短期借款、应付账款、其他应付款。报告期内公司流动比率和速动比率总体较为稳定，与可比上市公司相比，上述两指标均处于较高水平，资产流动性较好。公司资产负债率（母公司）不高，经营性现金流量充足，息税折旧摊销前利润可以足额偿还借款及利息。
３、现金流量分析
总体来说，报告期内公司现金流量状况反映了公司的实际经营情况，其中经营性现金净流量随着公司销售规模的扩大呈逐渐增长态势，增长幅度与公司净利润增幅相匹配。
综上，管理层认为，公司具有以下主要财务优势：资产结构合理、资产质量较高、资产周转能力强；毛利率水平稳定，费用控制合理；规模优势较为明显。
（七）股利分配政策和股利分配情况
公司的税后利润按下列顺序分配：弥补以前年度亏损；提取１０％的法定公积金；提取任意公积金；提取专项储备；支付普通股东股利。
近三年股利分配如下：２００６年度，分别向股东乐营实业和富禾贸易分配现金股利６７．５万元和４５万元；２００７年度和２００８年度，不进行利润分配。本次股票发行后，预计第一个盈利年度股利分配计划将在次年的６月底以前完成，具体分配方案由公司董事会提出，经公司股东大会审议后决定。
根据本公司２００８年第一次临时股东大会决议，如果公司股票成功发行并上市，发行前的滚存未分配利润由发行后的新老股东共同享有。
十三、发行人控股子公司情况
１、乐通新材料
乐通新材料成立于２００３年８月２９日，注册资本５６０万元，住所为珠海市斗门区乾务镇富山工业区，主营业务为油墨的生产和销售。目前本公司出资４２０万元，占其注册资本的７５％；通达投资出资１４０万元，占其注册资本的２５％，最近一年及一期其主要财务数据如下：
单位：万元
| 序号 | 项目名称 | 备案文件／环评文件 | 投资额（万元） | |||
| Ｎ＋１年 | Ｎ＋２年 | Ｎ＋３年 | 合计 | |||
| １ | 年产１．５万吨油墨技术改造项目 | 广东省经贸委技改投资项目备案证０８０４０２２６４２１００００１３号／珠海市环境保护局珠环建［２００８］１６７号 | ４，０３６．００ | ５，４７６．１９ | ８３０．４８ | １０，３４２．６７ |
| ２ | 技术中心扩建项目 | 广东省企业基本建设投资项目备案证０８０４００２６４２２９００６号／珠海市环境保护局珠环建［２００８］１４号 | １，８３５．５３ | ６８４．００ | － | ２，５１９．５３ |
| 合 计 | ５，８７１．５３ | ６，１６０．１９ | ８３０．４８ | １２，８６２．２０ | ||
２、上海乐通
上海乐通成立于２００２年５月，注册资本２００万元人民币，住所为上海市松江区泗泾镇工业区九干路南侧第四期标准厂房１２号，该公司现为本公司的全资子公司，主营业务为油墨产品的销售，最近一年及一期上海乐通的主要财务数据如下：
单位：万元
| 期末／期间 | 总资产 | 净资产 | 净利润 |
| ２００８年末／２００８年度 | ６，２７２．３２ | １，４６６．１４ | ４２３．６８ |
| ２００９年６月末／２００９年１－６月 | ７，８０９．０５ | １，９１６．０６ | ３７２．２８ |
第四节 募集资金运用
一、本次发行募集资金总量及其依据
| 期末／期间 | 总资产 | 净资产 | 净利润 |
| ２００８年末／２００８年度 | ９０４．０１ | ５４１．９１ | －３５．１１ |
| ２００９年６月末／２００９年１－６月 | ７７９．００ | ５４５．０８ | ３．１７ |
［备注：Ｎ年为本公司发行上市当年；经２００８年本公司第二次临时股东大会决议，技术中心扩建项目投资总额由３，２０４．５３万元调整至２，５１９．５３万元。］
若本次发行实际募集资金低于上述项目投资额，资金不足部分由公司自筹解决；若实际募集资金多于项目投资额，资金多余部分用于补充公司流动资金。
二、募集资金投资项目市场前景及产销分析
（一）年产１．５万吨油墨技术改造项目
公司主要产品集中应用于饮料和食品包装及日用品等软包装，目前国外发达国家软包装比重已占６５％以上，有的已超过７０％，而我国只占５－８％，其中软包装中的纸包装，目前发达国家人均消费量每年约１２０－１５０包，全世界人均为２５包，而我国人均消费仅３－４包。根据中国包装行业“十一五”发展规划纲要，“十一五”期间，饮料、食品、家电、日用品消费仍是我国城乡居民消费的主体并居于首位。预计到２０１０年，全国包装工业年产值将达５，０００亿元，年平均增速为９％。十一五期间我国包装业持续快速增长，将继续带动国内印刷油墨的总体需求。
我国现人均油墨消耗量还不足０．３公斤，而美国人均消耗为４公斤，日本为３．８公斤，表明国内市场对油墨的需求量仍有很大的提高空间。根据中国包装联合会预测，未来几年国内市场对油墨的需求量年平均增速至少可达１０％。
此外，国内油墨企业中大多数为年产９００吨以下的中小油墨企业，这些企业目前约占国内油墨行业近３０％的市场份额。按照行业利润率测算，中小油墨企业的年均利润总额约在２００万元左右，利润空间很小，未来１至２年内，多数中小油墨企业可能因安全生产及环保方面的投入增加而难堪重负，部分中小油墨企业很可能会面临生存危机，许多不能达到国家准入门槛的油墨企业将相继被关闭或被兼并、收购，油墨产业集中度将进一步提高，因此这些中小油墨企业的逐步退出，将会为将来大型油墨企业留出更多的市场空间。
目前公司的设计产能为１１，５００吨／年（不包含从２００７年末开始添置设备后的扩产部分４，０００吨／年），其中公司本部９，０００吨／年，乐通新材料２，５００吨／年。２００７年末开始，公司自筹资金陆续增置生产设备，提前扩张生产能力，争取在发行上市当年末，将原有１１，５００吨／年的产能扩大到１５，５００吨／年，其中本部产能扩大至１０，０００吨／年，乐通新材料产能扩大至５，５００吨／年。本次发行成功后，公司将以募集资金置换乐通新材料产能扩大部分所使用的自筹资金。上述扩产完成后，公司本部由于受生产场地限制，产能已无法继续扩张，但仍保持年产１０，０００吨的生产能力，未来生产能力增长将主要源自子公司乐通新材料。
本次募集资金到位后，公司将开始土建工程投入，建设期２年，争取发行上市后第１年（即Ｎ＋１年）４０％达产，第２年（即Ｎ＋２年）年中建成，当年７０％达产，第３年（即Ｎ＋３年）全部达产。报告期内公司油墨销量的年均增长率约为２５％，发行上市后，假定公司本部产销能力仍保持１０，０００吨／年，公司总体维持现有实际产销率水平，募集资金运用项目按上述进展目标正常实施，按近几年凹印油墨行业的年均增长率２０％测算，预计发行上市后产能及销量将变动如下：
单位：吨
| 单位 | 项 目 | Ｎ年 | Ｎ＋１年 | Ｎ＋２年 | Ｎ＋３年 |
| 公司本部 | 设计产能 | １０，０００．００ | １０，０００．００ | １０，０００．００ | １０，０００．００ |
| 预测产量 | １０，０００．００ | １０，０００．００ | １０，０００．００ | １０，０００．００ | |
| 预测销量 | １０，０００．００ | １０，０００．００ | １０，０００．００ | １０，０００．００ | |
| 乐通新材料 | 设计产能 | ５，５００．００ | ８，５００．００ | １３，０００．００ | １７，５００．００ |
| 预测产量 | ６，３９８．８２ | ９，６７８．５８ | １３，６１４．３０ | １８，３３７．１５ | |
| 预测销量 | ６，３９８．８２ | ９，６７８．５８ | １３，６１４．３０ | １８，３３７．１５ | |
| 合计 | 设计产能 | １５，５００．００ | １８，５００．００ | ２３，０００．００ | ２７，５００．００ |
| 预测产量 | １６，３９８．８２ | １９，６７８．５８ | ２３，６１４．３０ | ２８，３３７．１５ | |
| 预测销量 | １６，３９８．８２ | １９，６７８．５８ | ２３，６１４．３０ | ２８，３３７．１５ |
［备注：１、Ｎ年为本公司发行上市当年；
２、上表中“设计产能”包含２００７年末添置设备后的扩产部分４０００吨／年，其中公司本部增加１０００吨／年，该增加部分不作为本次募集资金运用项目的组成部分，乐通新材料增加３０００吨／年，该增加部分为募集资金运用项目的一部分，待发行上市后将以募集资金置换购置设备所需的自筹资金。］
本项目建成投产后，正常年份年均可实现销售收入３２，７００．００万元，按照２５％税率计算，项目年均税后利润为２，９０２．５９万元，税后投资利润率为２８．０６％，所得税后全部投资财务内部收益率为３８．３６％，所得税后全部投资回收期为４．３年。
（二）技术中心扩建项目
本项目总投资２，５１９．５３万元，分两年进行投入，具体如下：
单位：万元
| 总投资 | ２，５１９．５３ | 合计 | 备注 | |
| 分项投资 | Ｎ＋１年 | Ｎ＋２年 | ||
| 土建工程 | １，１３５．５３ | — | １，１３５．５３ | |
| 消防安全设施 | — | １００．００ | １００．００ | |
| 仪器设备＼办公设备＼运输设备 | ７００．００ | ５８４．００ | １，２８４．００ | １１８４＼７０＼３０ |
| 合计 | １，８３５．５３ | ６８４．００ | ２，５１９．５３ | |
［备注：Ｎ年为本公司发行上市当年］
第五节 风险因素和其他重要事项
一、风险因素
本公司除了在本摘要“重大事项提示”所披露的风险之外还具有如下风险：
（一）核心技术失密的风险
配方和工艺控制是油墨产品附加值的主要体现，是本公司的核心竞争优势。出于保护核心技术的考虑，公司对这些配方和工艺大多没有申请专利，因而不受专利法保护，不能排除技术人员违反有关规定向外泄漏产品配方、工艺控制技术或被他人窃取的可能。目前公司对采购、研发、生产、销售等重要环节实施了分段管理，建立了严格的防火墙制度，所有物料流转一律采用编码而避免出现实际名称；所有技术文件和档案按密级由专人保管；全部技术人员及有关人员与公司签署了技术保密协议。尽管如此，如果公司对这些配方或工艺的保密制度不够完善，仍可能存在配方或工艺失密的风险。
（二）核心技术人员流失的风险
目前，公司对技术人员提供了行业内具有竞争力的薪酬体系，并根据研发成果和市场销售情况，给予相应项目奖励；主要技术人员持有一定数量的股份；尽量为其提供良好的科研条件，满足其在科研环境和科研资源方面的要求，这些措施对稳定技术人员产生了良好效果。随着油墨行业快速发展，油墨企业对技术人才的竞争将趋于激烈，未来能否持续维持技术队伍稳定，避免或减少人员流失，不断吸引优秀技术人员加盟，将关系到公司能否继续保持行业内的技术领先优势。
（三）新产品开发风险
公司非标准件产品根据客户要求定制，以销定产。随着下游包装印刷行业快速发展，包装产品日益丰富，下游厂家对油墨企业技术储备、市场反应能力、快速研发和差别化生产等综合实力的要求不断提高，为此公司必须保持较大的研发投入，不断提高产品创新能力，２００６年至２００８年公司研发费用分别为３４６．２８万元、４６５．２１万元和４４７．３９万元，未来几年，公司将继续增加研发投入，加大新产品开发力度，并加深与北京理工大学、华南理工大学等高等院校合作，巩固在本土油墨企业中的领先优势。从实践经验来看，新产品开发受多种客观条件制约，如果公司不能按照客户要求持续开发出新的油墨产品，公司市场拓展计划及在行业内的竞争优势将会有所影响。
（四）原材料采购风险
公司生产所需原料主要从国内化工原料厂家采购，少量原料依靠进口，多年来已形成较为稳定的供应网络，并与各主要供应商保持着长期稳定的商业关系，目前原料供应充足、渠道畅通。未来随着下游包装行业迅速发展，其对油墨产品的差异化、个性化要求将越来越高，从而对油墨使用原料的要求将会提升，对高档原料的需求将会增加。本次募集资金投资项目实施后，公司产能将扩大，原料需求量将进一步上升，尤其对原料种类和质量的要求将更高，故今后几年公司产能扩大后面临一定的原料采购风险。
（五）产能扩张导致的销售风险
截止２００８年１１月末，当年全国油墨总产量约４５．１０万吨，其中凹印油墨比重约３０％，自２００２年以来，我国油墨消费量年均增长率一直在１１％以上，凹印油墨年增长率达２０％。２００８年公司油墨总产量为１．４万吨，近三年销量年均增长２５％，年均产销率约１００％。本次发行募集资金投资项目之一“年产１．５万吨油墨技术改造项目”达产后，公司各类油墨总产能将达２．９万吨／年。未来几年，公司如按２０％的年增长率及现有实际产销率测算，２００９年－２０１２年公司预计销量为１．６４万吨、１．９７万吨、２．３６万吨、２．８３万吨。尽管上述数据预测是建立在对市场、技术等进行了谨慎分析的基础之上，但仍存在由于市场需求变化、竞争对手能力增强等原因而导致的产品销售风险。
（六）项目实施后固定资产增加导致利润下滑的风险
本次募集资金拟投资的两个项目建成后，公司固定资产规模将增加１．０４ 亿元，年折旧费增加约８４５．４７万元，以公司２００８年营业收入３亿元和２４％毛利率计算，营业收入增长若超过１１％，就可保证公司营业利润不会因此而下降，虽然公司近三年营业收入平均增长率保持在２５％左右，但未来市场环境若发生重大变化，募集资金项目的预期收益不能实现，可能会因固定资产大量增加而导致利润下滑。
（七）净资产收益率下降的风险
本次发行后，公司净资产规模将大幅上升。由于募集资金投资项目的实施需要一定时间，且在项目全部建成投产一段时间后才能达到预计的收益水平，因此，短期内公司净利润将难以与净资产保持同步增长，公司存在净资产收益率下降的风险。
（八）应收账款发生坏账的风险
报告期末，公司应收账款账面价值为６，９９５．７８万元，占总资产比例为３０．３６％，其中账龄１年以内的占９２．３４％，１～２年的占５．３３％，应收款项对象大多为公司的长期业务合作伙伴，其回款情况一直较为正常。受国际金融危机影响，未来公司如果出现应收账款不能按期或无法回收的情况，将对公司业绩和生产经营产生一定影响。
（九）环保政策变化风险
油墨生产主要是将化工原料在常温、常压下进行物理合成，但在生产过程中仍有少量的工艺废气排放。目前，公司的废气排放符合国家现行环保法规的要求，随着我国经济增长模式转变和可持续发展战略的全面实施，国家环保政策将日益完善，公司未来环保投入会有所增加，可能会导致产品成本上升，进而影响公司毛利水平。
（十）实际控制人控制风险
本次发行前，张彬贤、刘秋华夫妇通过珠海智明持有公司４２．７６％的股份，若本次发行２，５００ 万股，张彬贤、刘秋华夫妇持股比例下降为３２．０７％，仍处于相对控股地位，张彬贤、刘秋华夫妇仍能对公司发展战略、生产经营、利润分配决策等实施重大影响，公司存在实际控制人控制风险。
二、重大合同
截止报告期末，本公司正在履行的重大合同主要包括银行借款合同６份、担保合同３份。
三、重大诉讼或仲裁事项
珠海市香洲区人民法院于２００９年２月１０日受理了本公司诉东莞杜氏永润彩印纸制品有限公司买卖合同纠纷一案，诉讼标的金额为人民币４，１３９，２５８．３０元，诉讼原因为２００８年底东莞杜氏永润彩印纸制品有限公司因金融危机影响停止生产，其应付本公司４，１３９，２５８．３０元的货款未支付。２００９年２月１１日，本公司召开一届九次董事会，审议通过了《关于对东莞杜氏永润彩印制品有限公司全额计提坏账准备的议案》。该案目前一审已审理完毕，发行人于２００９年７月２９日取得了珠海市香洲区人民法院（２００９）香民二初字第４５６号民事判决书，判决结果是：
１、被告杜氏永润彩印纸制品有限公司于本判决发生法律效力之日起十日内，向发行人支付货款人民币４，１５９，７４８．５８元；
２、被告杜氏永润彩印纸制品有限公司于本判决发生法律效力之日起十日内，向发行人支付从２００８年１２月１日起至货款付清日止的违约金（以人民币４，１５９，７４８．５８元为基数，按照每日万分之三计算）
如果未按本判决指定的期间期间履行给付金钱义务，应当依照《中华人民共和国民事诉讼法》第二百九十条之规定，加倍支付迟延履行期间的债务利息。
案件受理费由被告承担。
发行人律师认为：上述判决还未发生法律效力，也不确定被告是否提起上诉，但由于涉案金额已全部计提，该案件的审理和执行结果不会对发行人今后的生产和经营造成影响。
截至本招股意向书签署日，除上述涉诉事项外，本公司实际控制人、公司控股股东、本公司子公司，以及本公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员均未发生作为一方当事人的重大诉讼或仲裁事项，本公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员亦未发生涉及刑事诉讼的情况。
第六节 本次发行各方当事人和发行时间安排
一、本次发行各方当事人情况
| 当事人 | 名称 | 住所 | 联系电话／传真 | 联系人 |
| 发行人 | 珠海市乐通化工股份有限公司 | 广东省珠海市金鼎官塘乐通工业园 | ０７５６－３３８３３３８／ ０７５６－３３８３３３９ | 李华 |
| 保荐人（主承销商） | 光大证券股份有限公司 | 上海市静安区新闸路１５０８号 | ０２１—２２１６９２３０／ ０２１—２２１６９２８４ | 黄永华 |
| 发行人律师 | 上海精诚申衡律师事务所 | 上海市浦东新区浦东南路５２８号 | ０２１—６８８０１８６６／ ０２１—６８８０１８９９ | 王春杰 |
| 财务审计机构 | 广东大华德律会计师事务所 | 广东省珠海市康宁路１６、１８号 | ０７５６—２２３１２７４／ ０７５６—２２１７６４３ | 张岭芳 |
| 股票登记机构 | 中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司 | 深圳市深南中路１０９３号中信大厦１８ 层 | ０７５５－２５９３８０００／ ０７５５－２５９８８１２２ | －－ |
| 拟上市交易所 | 深圳证券交易所 | 深圳市深南路５０４５ 号 | ０７５５－８２０８３３３３／ ０７５５－８２０２３１９０ | －－ |
二、本次发行上市的重要日期
| 工作内容 | 日 期 |
| １、询价推介时间 | ２００９年１１月２４日至２００９年１１月２６日 |
| ２、定价公告刊登日期 | ２００９年１１月３０日 |
| ３、申购日期和缴款日期 | ２００９年１２月１日 |
| ４、预计股票上市日期 | ２００９年１２月１５日 |
第七章 备查文件
投资者可在以下时间和地点查阅招股意向书全文和备查文件：
一、查阅地点：发行人及保荐人（主承销商）的法定住所
二、查阅时间：工作日上午９：００－１１：３０；下午２：００－５：００
三、招股意向书全文可通过巨潮网站ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｃｎｉｎｆｏ．ｃｏｍ．ｃｎ 查阅。