熊市不平淡 债券市场仍可掘金

　　⊙记者 秦媛娜 ○编辑 金苹苹

　　经历了2008年下半年的“巅峰时刻”，2009年债市由牛转熊，风光不再。情况还不止于此，因为对于通货膨胀和央行加息的预期正在不断发酵，因此债市明年可能还将承受更大的压力。但是熊市不平淡，在低迷的行情中一样可以挖掘到好的投资机会。

　　今年以来，股票市场一路高歌猛进，债券市场却是萎靡不振，二者形成了鲜明的对比。从中央国债登记结算公司公布的中债总指数来看，债券市场今年的总体走势较为平稳、波动不大，1月初是年内高点，但是维持了不足半月，指数便被一波猝不及防的暴跌重重砸下，这也为债券市场整年的弱势定下了基调。此后债券市场走势不温不火，保持在窄幅区间波动，

　　但是在整个市场低迷的走势中，还是不乏一些亮眼的品种，比如可转换债券。因为兼具股性和债性，事实上风险方面也在一定程度上中和了股票的高风险和债券的低风险，因此该品种受到部分投资者的青睐。

　　从中信标普可转债指数来看，该指数2009年以2023.63点开盘，一路扶摇直上，特别是3月至8月期间，走势异常强势，到8月5日时达到3737.57点，创下历史新高，累计涨幅达到85%。虽然之后指数震荡下行，但是在四季度之后走势有所平缓，仅窄幅波动，12月29日的收盘点位为2930.68点，较年初上涨44.8%。

　　从个券表现来看，年度涨幅最大的恒源转债累计涨幅达到了130.81%，以绝对优势位居全部可转债涨幅的首位，其后南山转债、海马转债的累计涨幅分别为46.50%和46.15%。

　　事实上，可转债的表现除了有受到股市带动的原因，其供求关系的对比也影响了走势。2009年可转债共发行6只，累计融资46.61亿元，较2008年大幅减少。但是从需求来看，由于国债、金融债等普通利率产品的走势不佳，不少基金、券商的资金将目光也转移到了可转债品种，并大力参与交易，造成了阶段性的供不应求，放大了可转债的涨势。

　　目前，共有13家上市公司的可转债发行在排队等候，预计将在明年为市场提供新的供应。需求方面，海通证券认为，由于货币政策仍将保持适度宽松，而且通胀水平可能比较温和，也不会引发激烈的紧缩政策，预计明年新增信贷、储蓄活化、热钱流入等一些因素都将为市场流动性提供支持。

　　海通证券指出，市场股性较强，风险加大，明年上半年将是投资上游的较好时机，下半年通胀压力增加，市场波动性加剧，偏向下游的行业机会更多，偏好风险的投资者可以多关注厦工、安泰、西洋等品种，稳健型投资者可关注龙盛、王府井和博汇等品种。

　　由于通胀和加息预期的存在，2010年的债券市场可能还将在熊市中煎熬，而作为资产配置的一部分，固定收益产品在任何时候都不应远离投资者的视线，如何在沙中淘金，不少机构给出一致的推荐是：关注高票息的信用债券。

　　企业债券事实上在2009年年尾已经展开了一轮行情，企业债、公司债等产品在经历了年中的深度下跌调整之后，投资价值得到凸显，部分债券的票面利率已经超过了历史纪录。例如11月6日发行的沈阳银基公司债，6年期品种票面利率8.0%，本周一开始发行的广东东华公司债，6年期品种利率再攀至8.5%，此外还有多只5年期限的公司债票面利率也超过了7%。如此高的利率吸引了许多资金参与到信用产品的投资中。

　　明年，这类债券将继续吸引资金的兴趣。国泰君安认为，目前信用产品投资价值较为突出，而且明年上半年，随着信贷季节性强势和油价盘整波动的格局形成，信用债将继续成为投资首选。