年初的时候，普通投资者对2009年的中国股市，可以说是非常没有信心的。机构投资者和专家，也一边倒地看空。而实际情况，恰恰相反，沪深股市的表现可称上佳，令投资者惊喜。岁尾年头，2010年的股市将会如何，又成了投资者关心的焦点。

　　影响股市的因素，无所不包，所以，预测股市，是非常困难，甚至是基本不可能的。我们只能大致估计一下几个重要的影响因素。

　　首先是国内经济增长。如果说2009年中国经济8%的增长成果，是在诸多不确定中实现的，是各方力保的结果，那么，2010年中国经济实现8%甚至更高速度的增长，几乎没有悬念。

　　2009年拉动经济增长的首要力量是投资，尤其是财政刺激计划的资金。2010年，扩张性的财政政策将持续，以完成后续以及新开工的项目，其力度不会低于2009年。适度宽松的货币政策，也将保持，虽然会有一定程度的调整，暂时的紧缩不可避免，但是总体上，流动性的充裕是可以保证的。即使考虑到通胀压力，央行可能加息，但幅度毕竟有限，对股市的整体走势不会发生大的影响。

　　问题是消费的作用。消费对2009年经济增长的贡献究竟多大，是个颇有争议的问题，主要是各方统计口径不一。2010年，除非我们在收入分配上，进行结构性调整，否则，在居民收入，尤其是中低阶层收入没有明显增长情况下，消费对经济有多少拉动作用是值得怀疑的。消费的贡献度不会超过2009年，因为2009年消费的拉动作用是正数，而且是逐季增加的，消费要在2010年有更大贡献，恐怕只能是个奢望。

　　2009年中国经济表现最差的是出口，对经济增长的贡献是负的，这是发达经济体表现大幅萎缩的结果。现在，以美国为代表的发达经济体已触底回升，虽然尚有诸多不确定性，可能会反复，但是，低增长而非衰退的态势已十分明朗。这对中国的出口是好兆头。不可否认，贸易摩擦的“闹剧”还将上演，美国人的消费率也不会恢复到危机前的水平，而储蓄率将不可避免地上升，但是，美国毕竟是奉行自由贸易的国家，不可能再捡起早已放弃的众多“劳动密集型”产品。所以，中国的出口将在今年两位数负增长的基础上增加，实现两位数的正增长。金融危机之后，“消失”了的出口作用，有望再现。

　　投资、消费、出口“三驾马车”加起来，2010年中国的经济增长，是有保证的。

　　其次是通胀预期。笔者曾反复论证过，综合考虑产能全面过剩、资本市场吸纳流动性的能力、美元和大宗商品价格的稳定性、央行收紧流动性的手段，2010年中国经济只会出现温和，即3%左右的通胀。这对经济增长是无害且有“小补”的，对于股市，这当然也是一粒“定心丸”。只要通胀温和，即使由于担心资产价格膨胀，央行收紧信贷闸门，力度也将是有限的。

　　第三，资金面。股市繁荣的最后的决定因素，是资金的净流入。一个是国际游资。因为发达经济体只能维持低增长，国际游资将继续流向新兴市场，特别是近年全球经济增长火车头的中国。游资的规模，至今没有确切统计，往往被扩大。但是，游资进入，对于中国经济增长，特别是对于中国资本市场的繁荣，却是好事。游资的特征是来去不定，但是，就2010年的情势而言，国际游资“别无他路”，净流入是可以肯定的。另一个是国内的产业资金。在金融危机和“国进民退”中退出市场的民营企业的大量资金，短期内不会回流到实体经济，而将沉淀在股市和房地产市场中，因而房地产的风险，明年远大于股市。因此，预计有更多的此类资金会转而进入股市。

　　第四，股市的热点。没有热点和炒作由头的股市，不会火爆。而2010年可供炒作的“概念”多多。据WIND最新统计，2010年全年涉及限售股解禁的上市公司共有683家，合计解禁股数为3829.90亿股，为2009年的54.12%；合计解禁额度为57480.24亿元，比2009年增加16.77%，占A股总市值的25.62%。到明年底，沪深股市将基本实现全流通。“大小非”解禁对投资者的心理影响，应该已被消化得差不多了，也许不再是一个利空因素，而变成了某种程度的利好。

　　2010年创业板市场将继续壮大队伍，随着规模的扩大，投资创业板的风险变得越来越可控，作为市场的“新贵”，创业板是市场的活跃因子，可以继续吸引新的投资者入市。

　　股指期货，也可能成为2010年的炒作由头，如果能顺利推出，将是中国股市2010年最大的事件。股指期货，对市场的作用是双重的，虽然有可能加剧市场的震荡，但是毕竟为投资者提供了避险的工具。同时，中国股市机构的最后一个组成部分“国际板”，也在热议中，对于逢新必炒，“大起大落”（相对成熟的欧美市场）才过瘾的中国股民，国际板的概念和推出势必引起热捧。

　　同时，上海世博会、低碳经济、智能电网、节能建筑等，也正在预热，股市想平静，也难矣。

　　2010年的沪深股市，不乏利好因素，而无重大的利空。所以，我们可以谨慎地对来年的市场保持乐观。 （作者系北京航空航天大学金融研究中心常务副主任）