李志林（忠言）博士

　　审视了近20家机构对2010年股市较为乐观的预测报告，我则相对保守，作出“平衡市”的判断。

　　从事物的矛盾运行规律看。大震荡之后是平衡。如果说2008年从6124点—1664点—1820点是“大落”。那么，2009年从1820点—3200点，75%左右的涨幅可谓是“大起”。据此推理，2010年将是震幅相对收敛的平衡市。通过震荡，首先须逐步消化3000—3500点密集成交区的获利和套牢筹码，然后还将面对3500—4000点区域的巨大历史套牢盘和上方割肉盘。3500点上下的巨大压力，决定了2010年指数大约只有20—30%的空间。

　　从经济政策取向看。2009年初经济形势严峻，政府提出“保八”目标，并推出4万亿投资等一系列强力刺激举措。但2010年政策取向改为“调结构”，“防通胀”，“抑制产能过剩”，政府投资和新增贷款势必有所下降；为抑制通胀，货币政策势必有所收紧；再加上对房地产政策的调控仍在进行，银行股为确保新增贷款，必须靠再融资，才能保证12%的资本充足率。大盘股缺乏上涨动力，所以股市不可能向09年那样的单边上升市，而是平衡市。

　　从股市新格局看。目前，中国股市现已形成了“一股四制”的估值体系，即创业板80—100倍市盈率，中小板60—80倍市盈率，主板中的中小盘高成长股40—60倍市盈率，大盘股十几倍市盈率。“四制”各吸引了不同风险和收益偏好的各类投资者的资金，很难互相比照、互相流动、互相套利。这种格局将长期存在，不存在“风格转换”问题。全流通程度日高下的大盘股十几倍市盈率完全是合理的、正常的、与国际接轨的，而无投机价值，更无送转可能的大盘股只能坐“冷板凳”。2010年大盘股只能担当低位“搭台”的角色，维系平衡市。

　　从股指期货推出的艰难性看。尽管近期舆论称“股指期货已完成了各种技术准备，已上报国务院待批”，但是，鉴于美国金融危机的教训，银监会主席曾表示：“坚决反对任何形式的金融衍生工具”，国资委主任也表示：“严厉禁止国企资金参加融资融券和股指期货”。这就导致了股指期货至今连立法都未进行。由此推断，股指期货至少在2010年上半年不可能推出。基金的满仓状态更令市场担忧其拉高出货。

　　从供求关系看。2009年7—12月，仅半年时间就扩容新股109只，融资1700多亿；再融资公司122家，融资2800亿。据此推断，2010年的扩容量将达9000亿以上。再加上大小非解禁5.82万亿，主要是大盘股，占先流通市值41%。供大于求的局面，决定了2010年股指上行步履艰难，平均估值水平至多从09年的20—22倍市盈率，上升到26—28倍左右，这样股指上行的空间很有限。