⊙记者 周翀 ○编辑 衡道庆

　　分离交易的可转换公司债券停止受理和审核已不是新闻。作为目前权证的唯一增量来源，分离债似乎没有理由退出市场——其发展的“命门”在于是否能够有效降低权证市场非理性炒作的热度。

　　据称，沪深交易所在即将启动的交易规则修订工作中，有可能将权证清算交收改为T＋1，并加强对异常交易的监管措施。如果此举能够有效降低针对权证的非理性炒作，则可分离债仍有发展空间。

　　事实上，早在2009年，证监会就已暂停受理和审核上市公司发行分离债事项。在当年5月的一次内部培训中，发行部有关人士明确表示，分离债已经暂停受理和审核，主要原因系“权证上市后非理性炒作较凶”。

　　这真是“成也萧何，败也萧何”。分离债一度占据资本市场债权融资近六成份额：2008年前三季度，上市公司980亿元的债券融资中，有560余亿元系分离债融资，相当于同期普通公司债融资额的近两倍。

　　分离债的需求之活跃，与其自身特点关系密切。在分离债推出时，曾有证监会人士形容，分离债是具备三大好处的“三好生”，包括：一是分离债适合大型企业的大规模募资活动，通过发行分离债，能够实现一次审批两次融资，如果债权融资部分完成后，企业经营业绩得到市场认可，一般来说，债券所附的认股权证就很可能会被行权，以此方式，企业可以轻松实现两次融资；二是从国际市场运作经验看，通过附送认股权证的方式，上市公司发债的财务费用就可能降低，通常来说，分离债的债券利率要比一般的公司债低；三是按照规定，分离债仅有“期限最短为一年”的限制，对于债券期限的上限则没有限制，这样，上市公司可以通过发行分离债，寻求长期的资金来源。

　　在上述三大好处中，除最后一个优势已不明显外，其余两个优势仍然继续存在，这也为分离债的继续发展，及与其有关的权证市场的发展，提供了相当的理由。

　　昨日，有关人士在与本报沟通中也证实，分离债暂停受理审核，的确是考虑到在现行交易制度安排下，不宜扩大权证市场容量的问题，而对权证交易规则的改革，亦是分离债继续发展的重要前提之一。