一季度是政策观测期 关注结构性机会

　　2010年一季度将会成为一个观测期。1月份央行超预期提升存款准备金率已经提示了政府收紧流动性，抑制经济过快发展的态度，而且针对前两周银行体系放贷量已达到1.1万亿的状况，银监会要求银行1月剩下时间行业净新增且实行差额准备金率制度，贷款额度季度管理的预期由此可能转为月度管理预期。在这种严厉的措施下，1月份之后商业银行的信贷投放面临两难选择。若放贷规模增长过快，则会引起监管部门的警惕，进而采取更为强硬的紧缩政策。如果放贷规模有所收紧，低于市场预期，则会影响市场投资者的情绪和对经济持续发展的担忧。因此，信贷增长的规模和节奏在当前尤为敏感。此外，去年四季度中国GDP 增速达到10.7％，进入过热区间，市场预期2010 年一季度GDP 增速也将超过10％，即经济增速连续两个季度位于过热区间，因此2009年第四季度经济数据公布之后是否加息值得关注。同时，如果1季度物价水平发生明显上涨或呈趋势性上涨，货币政策也将出现方向性的转变。财政政策从“保增长”向“调结构”方向转化，财政政策转化的速度将取决于“调结构”力度。

　　综合判断，我们认为，一季度的行情将以震荡为主基调，市场将呈现出结构性机会。策略方面，建议回避中小盘股中估值过高的品种，密切留意市场风格切换，逐步增加对大盘股的配置。主题投资机会建议从以下几方面着眼：1、与调结构密切相关的市场机会，主要是节能减排、低碳经济以及物联网、3G应用等；2、区域振兴主题，重点关注海南、重庆、新疆、皖江、福建等区域板块的阶段性机会；3、行业复苏和通货膨胀主题，看好航运、航空、化工化纤、机械、旅游等板块；4、金融创新主题，即股指期货和融资融券直接受益的券商股、期货题材股、具有估值优势的大盘蓝筹股等板块；5、事件驱动的阶段性机会，如春节前的大消费、两会前的“三农”、“世博”等板块。

　　■德邦证券研究所常务副所长 李晓彬