⊙本报记者 潘琦

  尽管分级基金在国内市场上的诞生时间不长，但它却迅速发展成为当前基金市场上的一大亮点。4月1日，银华深证100指数分级基金将开始发行，这已是今年发行的第4只分级产品。与其同处发行期的还有国联安和兴业的两只分级产品，与此前已成立的分级基金相比，这三只产品均采取了开放式运作方式，被业界称为“第三代分级基金”。

  与一般公募基金不同的是，分级基金通过特殊的收益分配机制，在同一只产品中进一步细分不同的风险收益特征。尤其是在目前国内市场衍生品投资工具稀缺的大背景下，分级基金中包含的杠杆机制使其成为投资者可选的少数具有融资特征的投资工具，而其自身存在的交易性特征更引发了无数的收益遐想。

  第三代产品差异性显著

  银河证券分析师表示，以前的基金产品是同质化很严重，但是现在的分级产品是差异化比较严重。仔细分析银华深证100等第三代分级基金，记者发现，与此前两代产品的最大差异就在于其开放式的运作模式。

  对此，银华基金国际合作与产品开发部总监郑旭表示，采用开放式不仅使基金份额具有良好的流动性，更在一定程度上缓冲折溢价水平。以银华深证100为例，一旦基金出现整体性折价，投资人就可以将银华稳进、银华锐进份额合并为银华深证100份额赎回，获取套利收益，进而抑制基金折价空间。此外，开放式的运作还为投资者提供了可分可合、随时申赎的自由选择。

  即使在同为第三代的国联安中证100、兴业合润以及银华深证100三只分级产品中，也存在着不小的差异。其中，国联安和银华都选择了完全复制指数的纯被动管理方式。郑旭对此表示：“分级基金作为交易型基金，更适合被动式的投资。分级基金一般拆分为低风险低收益的A份额和高风险高收益的B份额，对于B份额的高风险投资者来说，他肯定希望博取更多的正收益。被动型基金跟踪指数，投资者只需要判断指数的趋势，来决策如何利用分级基金的杠杆获取更高的收益。相比主动型来说，被动型产品更便于投资者清晰便捷地把握和使用分级基金这种交易型工具。”

  低门槛的杠杆投资工具

  在国内市场杠杆投资工具稀缺的大背景下，分级基金推陈出新吸引了不少偏好高风险高收益的交易型投资者，而份额的拆分比例将直接影响风险与收益。

  以眼下三只分级产品的杠杆比例来看，国联安、兴业的A、B级份额按照4:6的比例实行份额分离，在基金取得正收益的情况下，初始杠杆水平在1.67倍左右；银华深证100按照1:1的比例实行份额分离，在基金取得正收益的情况下，B级份额初始杠杆水平可达到2倍。此外，对于投资者来说，分级基金最具吸引力的特点，还在于其提供了低门槛的杠杆投资工具。

  刚开始试点的融资融券业务虽然看上去很美，但相对较高的准入门槛对很多投资者尤其是中小投资者来说，显得有点“高不可攀”。据了解，目前，大部分试点券商的资金门槛在50万元以上，一些券商甚至要求客户资产必须在100万以上。此外，开户时间以及专业知识水平等限制也隔离了一大群散户投资者。而分级基金1000元的投资下限显得更为“亲民” 。