时代出版 增发方案获批注入新动力

  公司定向增发方案已获批。拟募集资金不超过5.18 亿元，用于出版策划、数字出版、印刷技改、出版物物流项目。我们认为，公司现有业务稳定有余、成长不足，现金流状况好，募集资金完成后公司承接重大出版工程项目更具资金优势，这类项目准备期长、前期投入大，而受益期更为持久，现金流稳定，并有助于提升公司出版业务的品牌影响力和竞争力。

  公司计划10年实现收入18.5亿元，利润2.35亿元，对应EPS0.60元。公司年初获发展基金3542万元，到账2713万元，约贡献EPS0.07元。预计公司10-12 年的每股收益分别为0.67元、0.73元、0.78元，对应当前股价的市盈率分别为30倍、27.6倍、26倍。公司当前估值相对出版类上市公司有明显优势，维持增持评级，目标价23.45 元，对应10 年市盈率35倍。近期，公司与中国出版集团战略合作，对中国文联、大众文艺两社重组，表明在新闻出版行业改制中资源整合者的角色定位更加清晰。若募集资金项目按计划推进，公司有望在2011 年增长提速。（国泰君安 谭晓雨 吴轶）

  首开股份 受益于北京房地产市场持续向好

  目前首开股份在北京拥有434万未结面积（万科216万、保利180万、金融街168万、北京城建147万，招地78万，金地35万，华业地产113万），首开股份是A 股公司中北京市场持续向好的最大受益者。

  公司在京拿地能力有望强化：一是因为北京国土局宣布调整土地出让制度，届时将不再是“价高者得”，首开股份隶属北京市政府，而且参与了回龙观，方庄，望京等三大社区建设和奥运村的建设；二是因为首开股份2009 年再融资46 亿元，目前持有现金119.7 亿，而且具备国企背景，资金充沛。

  预计2010-2012年公司EPS分别为1.18元、1.6元和1.92元，年均复合增长率33%。给予10年20倍PE，目标价23.6元，首次覆盖给予公司股票“审慎推荐—A”的投资评级。（招商证券 贾祖国 孟群）

桂林旅游 积极整合资源 中长期潜力巨大

  公司已控制桂林市诸多优质旅游资源，接下来的重点是整合旗下的旅游资源；公司已有明确的思路，资源的价值将在业绩中逐步得到体现。

  多重因素提升公司长期价值：（1）国务院明确“建立桂林国家旅游综合改革试验区”，配套政策和规划有望近期出台；（2）高速公路、高速铁路、机场扩建、市区与郊县的公路等基础设施持续改善；（3）两江四湖、银子岩、贺州温泉、龙胜温泉、天门山发展潜力很大，业绩有望较快增长。

  预计10-12年净利润分别为1.09、1.35、1.50亿元，EPS 分别为0.39、0.49、0.54元，股价对应10 年PE 36倍；短期估值低于行业平均水平、长期发展潜力巨大，上调评级至强烈推荐-A。（招商证券 林周勇 苏平）