融资不确定性消散

  银行业投资机遇渐近

  ⊙记者 钱潇隽 ○编辑 朱绍勇

  4月前4个交易日，刚刚出现短暂反弹的银行股又一次遭遇了“四连阴”的挫败。在市场困惑于沉寂在A股市场估值底部的银行股究竟何时能够重振雄风之时，多数机构乐观地认为，随着融资压力的逐步释放，目前对银行股产生正面影响的驱动因素远远强于潜在的负面因素，投资机遇正在靠近。

  融资方案明确

  融资压力一直是压在银行股头上的一块重石，然而这一压力近期出现消退之势。目前，上市的4家大型商业银行中，中、工、交三家银行已经公布了再融资方案。中行采取的是“A股可转债+H股配售”的方式，工行与中行的方案只有融资规模与比例的不同，依然采用的是“A股可转债+H股配售”的方式，而交通银行则是采用的“A+H股配售”的模式，总体来看都好于此前市场预期。对于尚未公布方案的建行，目前市场传言其可能通过定向增发方式进行再融资，如果传言属实，这一融资方式对市场的冲击也明显偏温和。

  3月30日，国务院正式批复银监会关于大型银行2010年补充资本的请示，对大型商业银行再融资提出了五点要求：“A股筹集一点、信贷约束一点、H股多解决一点、创新工具解决一点、老股东增加一点”。其中，只有H股市场增加了“多”解决一点的提法,这被理解为国有大型银行将尽量多地从香港资本市场进行再融资，尽量避免对A股市场造成冲击。与此同时，从交行宣布融资方案开始，市场对银行融资相关消息的负面反应逐渐淡化，也显示出市场对大行融资方式的认可。基于上述原因，多家机构认为，目前银行业再融资压力已经基本释放。

  净息差回升趋势确立

  融资压力阴霾慢慢消散，银行业持续向好的基本面随之渐入眼帘。银河证券分析师叶云燕在最近的报告中指出，货币政策趋势性收缩将提升银行盈利能力。在经济增长持续回升、通胀率逐步走高的背景下，货币政策将经历趋势性收缩，无论央行采用数量调控工具还是价格调控工具，都将促进银行净息差水平的回升，从而提驱动银行盈利的增长。

  东方证券更为具体地指出，第一，受益固定资产投资保持较快增长，贷款需求依然强劲；第二，通胀将进一步推动存款的活期化。目前M1、M2 增速继续处在高位，甚至明显高于2007-2008 年。此外，进出口形势出现较明显好转，预计也将推动结算手续费增长。宏观经济的同步指标都对银行经营情况有促进和支撑。

  另一方面，继去年高歌猛进的放贷之后，对于银行资产状况的担忧似乎并未出现。叶云燕认为，在温和通胀背景下，银行资产质量和信贷成本均不足虑。企业的现金流和盈利能力在温和通胀中都可保持较佳状况，且贷款抵押物价值稳步上升，银行资产质量获得保障。

  投资机会渐近

  据第一创业测算，当前14家上市银行2009年整体法计算的市盈率在14倍左右，按30%的业绩增速计算，对应2010年的PE仅为10.77倍，考虑再融资的影响后也仅为11倍多一点。从历史情况来看，仅在2008年年底的这段时间，银行股市盈率曾经低至10倍左右水平，而当时的上证指数在1600点至2000点的区域运行。

  国泰君安认为，目前对银行股产生正面影响的驱动因素远远强于潜在的负面因素，而可能的负面因素中只有非对称加息会造成实质性利空，目前还仅仅停留在可能性上，因此继续维持银行股的增持评级。个股选择上，注重成长性和金融创新两条选股思路。成长性方向重点推荐深发展、兴业、南京3 家银行；金融创新方向重点推荐浦发、招行、民生、交行、工行等5 家沪深300 权重股。

  东方证券预计，银行一季报的良好增长将成为阶段性行情的重要推动。预测上市银行一季报净利润的平均增速将达到34%，其中增速领先的银行包括华夏银行、民生银行、中信银行和中国银行。