□上海中大经济研究院 杨颖昇

  本人以为一个成熟稳步发展的资本市场有四个要素组成，持续向好的市场基本面，优质上市公司持续增量，具有理性投资观念的市场参与者，以及有力有效的市场建设和监管措施。其中任何一个要素有所欠缺，那么这个资本市场就不会健康运行。股指期货的推出更加说明了这四大要素的重要性。

  股指期货在本质上仅仅是对冲风险的一个渠道。它被运用在对冲整个股市的价格下跌风险。股市的价格名义上是指数，但其实质就是市场平均市盈率，现在这个数值就是16.06倍。据统计显示，上证综指平均市盈率的最低点是16倍，对应的点位是2005年的998点。次低点是23倍，对应的是1994年的325点。第三个低点是1996年的512点，市盈率20倍左右。上证综指平均市盈率的最高点是68倍，出现在2007年的6124点。次高点是60倍，出现在2001年的2245点。本人以为，股指期货的推出对市场能起到一个平衡作用，不过那也只是吹泡泡的技巧问题。只要泡泡不破，一切都是真实的，尤其是在没有做空机制的年代。

  现在有了做空机制，近期我国股市的暴跌就意味着出现了难得的赚大钱机会。我们这个资本市场，与其说是可以用基本面和技术面分析出赚钱的机会，倒不如说用心去分析大资金的动向，这样抓住的机会会更直接和更有效。预测股票指数，本人以为主要就是跟踪大资金去留多寡的简单问题。至于如何掌握大资金的动向，那是要有独特的眼光去分析一系列的经济政策，以及这些政策将会诱导大资金会去干什么。想当初索罗斯等大资金联手折腾英镑和香港股市的时候，是不管什么技术分析的。在这些大鳄眼里，猎物的大小高矮肥瘦是无关紧要的，只有猎物是否有所准备有所警觉才是最关键的。

  在我国资本市场，大资金的行踪是比较隐蔽的。威廉姆斯之所以能“与狼共舞”是基于对COT报告的获悉和深入研究。而我们目前市场是无法及时获取大户机构的COT报告（股票和期货的交易员持仓报告）。然而大资金不仅仅会滞留在股票和期货市场上，而会在其他市场上露出踪迹。大资金的活动一定是有组织性的、预谋性的，同样是具有攻击性和掠夺性的，断然是不会有慈善性质的。

  股指期货的推出从长远来看对股市有稳定的作用，和防止股市暴涨暴跌的作用，这些都是废话。市场运作本来就是围绕自身价值而显现价格。交易工具只是起到了辅助回归的作用。大资金的掠食也是一个让市场加速回归价值区间的推手而已。如果上述的16.06倍市盈率是“真实”的话，那么目前股市可以认为是处于极低点，是大资金准备掠食的开幕场景。

  在保八的民族大任之下，今年下半年我国经济基本面肯定会进一步好转，各种疑难杂症在上升的股市面前都会化为乌有。随着人民币对内贬值对外升值的预期下，也只有靠指数的拉动才能化险为夷。在这样的凶险市道中，又如何才能游刃有余呢？本人供职的上海中大经济研究院和华尔街投资大师的合作，就是让更多的机构投资者得到能够聆听大师教诲的机会。大师之所以能成为大师，必定是有其独特的视角和思路，这正是我们年轻的市场所缺乏的。