⊙张德良 ○编辑 杨晓坤

  周一大盘承受保险股大幅回落而继续稳步攀升，内在做多动力已有效形成。一周以来，上证指数呈V形上攻，价量配合理想，热点持续有序，基于估值支持及渐渐回暖的基本面，这种活跃度有望维持1-2个月。

  当然，就上证指数而言，此轮反弹幅度可能有限，以2391点计算，目标指向半年线与年线位置区域，即2800-2900点，反弹幅度大约20%左右。这种反弹幅度在历史上类似调整的市场背景下出现过多次，即半年线下穿250日均线后一段时间内，总会出现一轮反抽型恢复性上涨，如2001年10月从1510点起步，反弹至1776点（反弹17.6%，随后继续调整至1339点，最终见底于998点），还有就是2008年4月从2990点反弹至3668（反弹22.6%，随后继续调整至1664点）。换言之，此轮行情将不同于此前的弱势反弹，时间更长、热点跨度更宽，暂不考虑反弹后是否继续调整创新低，短期内营造一轮二成左右的反弹概率较高。

  支持此轮反弹行情将不同于前期数轮反弹的一个重要原因，是此次探底过程已充分反映了一轮大级别调整的要素。首先是投资情绪完整经历了从谨慎到悲观的过程，整体估值水平也从高估迅速进入历史极端位置，并与国际接轨。上周一笔者就认为就指数整体而言，目前不是继续悲观的时候，如继续一味悲观，应该是历史性的错误。另外，调整结构性也清晰反映了大盘调整的有效性，最有代表性是房地产股，它们领先见顶、领先调整，目前已转入领先见底并引导反弹。今年以来，伴随房地产行业的调控政策密集出现，房价未跌而房地产股率先反应，股价也进入隐含房价下跌30%的预期，“物极必反”的市场效应由此迅速形成，全国性蓝筹地产如万科、保利地产、招商地产、金地集团，还有像中国建筑这类大型建筑商，除绝对估值上支持外，股价位置全部接近2005年与2008年的两次低点构成中长期上升趋势线，这是一个不会轻易沽穿的中长期趋势线。经过近两个月的震荡筑底，目前已开始步入回升期。近期一些可能由趋紧向趋松转变的信号，已经为超跌地产股提供了反弹催化剂。大家都知道，房地产板块的止跌回暖，将直接支持金融板块以及其他资源型群体的回暖。当然，中长期趋势上还看不到反转的可能，但中期交易性机会显而易见。事实上，金融股以及其他周期性行业的估值水平同样步入了历史低端位置，也隐含了行业未来悲观的预期。当市场过于悲观的时候，往往会有一次修复性的反抽。

  在投资机会选择上，还是要强调投资弹性。弹性取决于调整充分性（超跌程度）、市值大小、题材吸引力等因素。在大市值群体中，大幅跌破发行价的品种就更值得关注，如调整13个月的中国建筑，还有中国一重、中国北车等具有新兴产业因子的公司。地产板块中，“城投”概念与中小市值重组型地产股也更具活力，目前总市值超过300亿的地产股分别是招商地产、金地集团、陆家嘴、华侨城、保利地产、万科，与这些行业龙头相比，只有龙头市值规模1/10（30亿以下）的可以算作是小市值地产股，像近期十分活跃的海德股份、万方地产等就属此类。当然，这类品种的基本面往往不太明朗或业绩不佳，投机性比较明显。新兴产业、资产重组可选择的标的也很多，像近期成飞集成既是重组又是新材料（锂电），促成股价短期翻倍，一批大集团下的小市值新兴产业“种子”型公司往往弹性十足，如卫士通、太极股份、中国软件、中卫国脉、上海普天、长城开发等。