⊙方东 华泰证券研究所高级研究员

  1664点上涨到3478点，3478点再下调到2319点，这就是上证指数近两年的运行轨迹。

  回顾上证指数近20年的历史走势，有过波澜壮阔的大牛市，也有过疾风暴雨般的大调整。无论是大牛市或是大调整，都是市场运行轨迹的一部分，是证券市场运行规律的必然结果，我们应该坦然面对，而不是惧怕或逃避它。那么大盘的后市会怎么走？如果继续调整“底”究竟会在哪里？

  纵观中国证券市场20年的历史走势，曾经有过三次大级别的调整。历史虽然不会简单重复，但或可借鉴。笔者试从中国股市20年的发展经历中，用技术分析的方法对今后上证指数的走势进行一下分析和预测。

  上证指数这三次大调整分别是：第一次从1993年2月至1994年7月，历经75周，从1558点跌到325点，下跌1233点跌幅79.1%，调整点数达到上涨点数的84.3%；第二次从2001年6月至2005年6月，历经199周，从2245点跌到998点，下跌1247点跌幅55.5%，调整点数为上涨点数的63.9%；第三次从2007年10月至2008年10月，历经54周，从6124点跌到1664点，下跌4460点下跌幅度为72.8%，调整点数达到上涨点数的87%。三次大调整后都催生了大级别的上升走势，其中第一次调整后上证指数从325点起步，走了7年的牛市一直上涨到2245点，上涨幅度达到590.8%；第二次调整后上证指数从998点用1年的时间就涨到了6124点，最大涨幅达到513.6%；第三次的快速调整后上证指数从1664点涨至3478点涨幅达到108.9%。上证指数从最近的高点3478点调整到近期的2319点，下跌了1159点下跌幅度为33.3%，调整点数已达到上涨点数的64.9%。如以调整点数达到上涨点数的63.9%、84.3%和87%，则自3478点的调整点位在2301点、1949点和1900点。7月2日上证指数形成的2319低点已非常接近2301点，短期有望成为大盘的支撑位。支撑2319点成为短期底部的依据还有：2357点为1664点上涨到3478点的黄金分割0.618位；2319点当日是下降通道下轨（连接3478-3361点过2639点作平行线的通道）支撑位（2321点）。

  从近期宏观经济面、政策面、资金面以及市场成交量、市场热点等诸多因素分析，市场形成较大级别的反弹条件尚未具备，因此笔者认为经过一段时间的反弹或整理，大盘将继续向下调整寻求更坚实的“底部”支撑，从而完成自3478点的调整再续升势。而此次自3478点的调整从市场环境看有另于第一次和第三次的调整因素，因此本次调整的实际点位应高于理论点位，笔者在此大胆预测2100-2000点将成为本次调整的最终“底部”。