⊙罗萍 江海证券研究所高级研究员

  银行业：短期或因中报业绩相对突出，估值有一定程度的修复。中期仍存不明朗因素。

  相对收益仍存，绝对收益有待观察。

  中报测算，银行净利润的增幅约在25-50%左右，中小银行增速较快。静态看，银行2010年PB水平1.8倍左右。

  上涨动力虽不足，但继续下跌的空间不大，理由：1、预计下半年货币政策比上半年宽松，有利于银行规模的增长；2、今年虽未加息，但市场资金较为紧张，银行的净息差总体平稳上升，截至6月末，上市银行大多数实现了净息差环比继续回升的态势；3、银行股价一直受压部分反映了负面因素的预期。包括房地产信贷、地方政府融资平台贷款以及经济的不确定性使得未来银行信用成本上升。对于房地产我们6月份就判断政策底已到，下半年的销量或将会随着供给的增加、价格的逐步平稳而出现温和的上升。目前各银行的测试结果是房价下降30%，这一块相关的不良贷款率将提升1%，地产风险基本可控。地方政府融资平台贷款的拨备计提目前仍没说法，如果政府真的像大家之前预计的三季度计提相关的拨备。对银行的利润将有直接的影响。

  保险行业：短期中报业绩存在较大的不确定性，此外上周五出台的关于传统险预定利率市场化的规定都将对保险行业产生负面影响。

  虽然保险业务发展仍较为健康。但今年以来股指的连续走低，保险公司的投资收益将很难看，债券收益率表现一般，也给资金的配置带来了压力。上市保险公司过去的浮盈已变为浮亏。去年同期基数较高。因此今年中报存在较大的不确定性。

  同时传统险预定利率市场化，使得保险公司传统险的利润率有所下滑，同时将加剧行业内竞争。

  地产行业：中短期政策是决定因素，长期驱动因素政策+销量。

  6月份我们就对地产行业保持相对偏乐观的态度，原因重申：地产行业的最大干扰因素政策基本是底部；量价齐跌已经达成共识，随着经济增长的逐步回落，地产行业最为经济的主要动力之一，我们判断接下来进一步过激的政策将不会出台，政策底部已到。目前地产股多数股价已反映了房价下跌30%左右的估值；此外是调整最早的行业，股价的是预期反映，因此我们判断地产股已经到达了底部区域。

  销量目前是低位震荡，下半年我们的判断是温和上涨，原因是随着价格的回落以及供给维持上升，使得销量将有所回升。这将支撑股价进一步回升的重要因素。

  下半年贷款政策适度放宽或各银行暗自放宽仍将对于地产行业有利，目前已有媒体报道沪部分银行对于2、3套住房贷款有所放松。

  目前相对于其他金融子板块，地产我们相对偏乐观。

  证券行业：中报将出现同比环比双下降。与交易量密切相关。