⊙魏道科 申银万国研究所首席策略师

  这次第34届研讨会中有“大底在哪里”的议题。大底，令人心往神驰，它尚无确切的定义，我浅陋的理解应该是买入后至少有翻倍或翻数倍的大机会，类似于上证指数1994年的325点、2005年的998点以及2008年的1664点之后多方占优的波澜壮阔升势。大底其实难以准确地预测，其信号也丰富多彩，有时也不会步调一致。历史不是简单地重复，但有惊人的相似之处。我们试从市盈率和月度慢速随机指标两个角度观察大底部信号。

  就市盈率而言，十几年以来沪市高峰时超过68倍，低谷时曾低于15倍，中期平均市盈率呈缓慢走低之势。估值极其重要，人们在客观准确地估值方面绞尽脑汁，孜孜以求，随着环境的差异，也不能刻舟求剑。问题是在大盘趋势向上过程中，高估再高估；在大盘趋势向下之际，低估再低估。上证指数2005年6月PE在15倍左右筑底，2008年10月PE在13倍左右见底。2010年7月9日收盘时的PE在19倍左右，低于十几年以来的平均水平，客观地看这不算高，却与前两波大底时期的PE尚有数步之遥。

  从月度慢速随机指标观察，十几年来的三次大底信号都曾有过相关的信号，随机指标一般在底部区域超卖再超卖，让曾经踌躇满志的多方在底部区域时裹足不前，曾经意气风发的买盘也变得犹豫不决而与大底失之交臂。月度SKD指标的三次持续超卖，构成三次大底如次。1994年7月，K值8.39，D值9.41，后运行约七年的升势；2005年6月，K值12.22，D值12.31，上证指数自998点涨至6124点，升幅超过500%；2008年10月，K值15.19，D值16.90，上证指数自1664点反弹至3478点。目前的K值为35.8，K值为39.2左右，似乎不是大底。当然，大底未现，并不意味着没有阶段性的机会。

  既然是研讨会，我仅从个人的角度略陈管见，就教于方家，并不代表本人所在机构的观点。