⊙阿琪 ○编辑 杨晓坤

  在“调控放松”的舆论鼓噪下，近期行情反弹得颇有气势。一些机构投资者也纷纷对“政策放松”的焦点行业股房地产、原材料、有色、煤炭、工程机械，以及静态价值超跌的汽车、家电股等展开补仓，并以此作为反弹的突破口。不过，目前的宏调政策只是处于一个对前期调控效果的观察期，而非真正转向宽松；近期国际市场罕见地出现了美元、黄金、有色等大宗商品、股市同跌的现象，明确显示全球经济已经进入收缩状态。因此，目前的A股行情只是一个反弹，还不具备大翻身的基本条件，以景气度明显趋弱的周期性行业股作为突破口的行情也只能是反弹。

  投资者开户数与持股数历来被视为衡量股市冷暖的一项重要指标，这或许能对当前行情作出更为详细的解释。统计数据显示，在7月5日—9日的这一周，日均开户数为43419户，创2009年以来的新低；该周新增开户数为217096户，是今年除5.1假期之外的最低；该周参与交易的日均账户数为193.498万户，为2009年以来的最低。与这些低迷数据相对应的是，该周持股账户数和持股账户的平均股数均达今年以来的最高。

  开户数创新低与持股数创新高，这是一组耐人寻味的数字。开户数创新低这比较容易理解，毕竟今年以来的行情难做，而且4月份以来行情一直处于调整状态中，股市缺乏财富效应自然对场外资金吸引力不大。持股数创新高一般可解释为两种情况，一是投资者看好行情趋势，有着坚定的持股看涨信念；二是理解为“被套住了，但不愿意割肉离场”。前者一般产生于牛市行情中，后者一般形成于弱市行情下。由于市场账户数及其交易情况的数据变化主要由取决于中小投资者，结合行情的现状，“持股数创新高”更多地可以理解为是第二种情况。

  如果把“被套住了，但不愿意割肉离场”具体结合在今年以来的行情中，又可表达出投资者目前普遍存在的一种尴尬现象。一是，行情运行到目前为止，无论是主板还是中小板，或者是创业板的行情均已普遍回落，因此，只要在上半年参与高位行情交易，但又没及时离场或止损的投资者或多或少都被套住了；二是，行情从3000多点跌到2300点附近，无论是从估值水平上衡量，还是与2008年2000点以下的“世纪底部”相比都已不具有继续大跌的空间。即使是估值很高的创业板，目前也处于中报行情刺激下的活跃期，使绝大多数投资者感觉到已经没有“割肉离场”的必要。

  普通投资者这种“不离不弃”的尴尬现象，在基金持仓比例的指标中也能得到具体的反应。历史上，偏股型基金的持仓比例达到90%以上，一般被视为行情进入滞涨压力区，持仓比例若被减持到70%以下，一般被视为行情进入底部区。最近2个月，偏股型基金的持仓比重一直维持在76-78%左右的中位区“晃荡”，这2个月来的行情也呈现出典型的“晃荡市”特征。

  行情每次幅度较大的涨与跌都是一次财富再分配过程，因此每次趋势性大波段上涨行情总是在恐慌性下跌促使“绝望离场”后形成的。从这个市场机理来理解，普通投资者目前这种持仓待涨待解套的共同心态，决定现阶段行情可能还难以大翻身。正因为如此，最近一段时间投行报告少见估值分析，多见交易性机会分析；基金买跌抛涨做短差已经成为普遍现象，这可能意味着行情整体还有反复拉锯震荡的过程。