■最新评级

  粤传媒 收购定价并不便宜

  粤传媒自5 月26 日起停牌，8 月16 日披露重组预案并复牌。若重组顺利完成，广州日报社旗下经营性媒体资产实现“准整体上市”。根据备考财务资料，所收购标的资产2009 年净资产13.1 亿元，净利润2.5 亿元，评估价值41.8 亿元，评估定价相当于2009 年PB 为3.2 倍、PE 为16.7 倍，远远高出A 股平面媒体历次收购定价（1.2 倍PB 和7 倍PE）。根据被收购方对标的资产作出的业绩承诺，2010 年净利润不低于2.8 亿元，照此，评估价值对应2010 年PE 也达到了14.9倍，并不便宜。

  我们按照35-40 的PE 区间对粤传媒进行估值，合理价值区间为14.9-17.0 元，对应停牌前10.47 元（已除息）的价格有42-62%的涨幅，对应11.24 元的增发价也存在32-51%的涨幅，上调评级至“推荐”。（国信证券 陈财茂）

  中金黄金 资产注入增强公司实力

  此次增发是公司积极扩大资源储量、做大做强发展战略的步骤之一。公司此次公告并未明确收购大股东3个金矿的详细情况，但从我们多方查询及校验得到的初步资料（最终的数据还以公司公告为准）来看，此次增发三个金矿资源量（请注意和储量的区别）将达到261 吨，现有产量约为2.32 吨。从储量和品味来看，江西金山矿无疑是此次注入的3 个金矿中最优质矿山。

  截至2009年，公司保有黄金储量为金金属量421吨，铜金属量30.7 万吨，铁矿石量1039万吨，2009年公司矿产金17吨，总体黄金产量82.31吨。我们认为，随着此次三个金矿的注入，公司资源储量进一步增加，整体实力进一步增强，有利于公司的长远持续发展。而安徽太平矿业有限公司前常铜铁矿改扩建工程项目的建成将形成年采选99万吨原矿的处理能力，将使公司增加新的利润增长点。总体上，我们认为此次增发符合公司积极扩张资源做大做强的发展战略，公司实力也得到进一步增强，我们对此次增发持较为乐观的态度。（长江证券 葛军）

爱尔眼科 上半年费用率上升摊薄利润

  2010年上半年期间费用率为36.90%，上升了4.63个百分点，主要与管理费用的大幅增加有关，这一方面与公司新设立3家医院和收购4家医院股权使得开办费计入当期损益有关，另一方面则与原有医院经营规模扩大，相应的设备维修费、人工费用、折旧、房租费和装修费摊销增加有关。

  由于眼科服务对设备依赖性较强，加之全国专科眼科医院较少，因此公司“三级连锁”的商业模式可以迅速复制，2010年上半年公司连锁门店已经达到26家，预计1-2年内扩张的步伐不会放慢，因此随着省会城市的布点，公司业绩有望持续增长。我们预计公司2010年、2011年和2012年的EPS分别为0.44元、0.66元和1.01元，给予“谨慎推荐”评级。（国联证券 赵心）