⊙记者 王慧娟 ○编辑 张亦文

  “政策周期在前，估值周期居中，经济周期最后，三者的相互关系可以很好地解释和预测中国股市的变化趋势。”华泰柏瑞投资部总监汪晖如是说。

  汪晖表示，从09年下半年开始，市场出现了新的变化——估值的结构性泡沫和结构性压制。汪晖说，“站在历史的角度，我们很难理解这个现象；但是，站在未来角度，我们看到中国正在经历经济增长方式转变，这一切就具有很强的内在逻辑性了。转变经济增长方式，调整经济结构，鼓励消费和培养战略新兴产业发张是中国经济发展的战略转变。从我们的分析框架看，消费和战略新兴产业的政策周期是长期向上的，它对受益行业和公司有显著估值提升作用。这就是估值结构性泡沫的根本原因。相反，产能过剩和高污染、高能耗的周期性行业估值受到压制也是政策周期的必然结果。”

  汪晖进一步表示，“既然政策对消费和战略新兴产业是长期利好，从分析的角度就可以视为给定约束条件，我们只要分析该类股票的估值周期和盈利周期的相互关系即可。两者关系必定是估值走在盈利前面，估值过高将会调整等待盈利的变化，相互印证螺旋上升，这是典型的成长股投资逻辑。如果盈利不能跟上估值扩张，调整就会比较大，时间也会更长。在这个过程中，分析政策不是不重要，而是更重要，它的重要性体现在发掘主题性投资机会，寻找估值可以大幅度提升的行业和公司。”

  进入9月份，汪晖认为，“消费和战略新兴产业有估值泡沫的迹象，如果出现调整并不意外，但是调整并不意味着趋势变化。相反，这类行业和个股长期上升趋势已经越来越清晰，我们要做的就是抓住每一次调整的机会，优化组合，挖掘盈利增长能够支持估值的股票。”

  如果用一句话来概括市场的变化，汪晖说，“就是新经济，新趋势。”