⊙杰 夫

  在当下官话、套话、废话、谎话满天飞的一片浮躁声中，张化桥“假话全不说，真话尽量说”的为人原则不能不说已是弥足珍贵。他的《一个证券分析师的醒悟——张化桥的股市真话》因此也凸现出了别样的价值。这价值，不在于张化桥的声名在沪深股市如何了得，也不在于他的说话多么有料、出手多么有货，跟我们分享了些什么投资上的必胜绝技，只是因为他说了实话、真话和大白话。

  开篇，张化桥便开门见山以真诚示人：“这本书实际上是我的读书笔记和一些思考。前面一半是最近写的，后面一半是2004年以来在《财经》杂志和网站上发表的文章中我自己比较得意的那些。质量如何，请读者裁判，但我是非常认真写的，没有一篇是应景之作，或者是为了写而写。有几篇文章看起来互相矛盾，但我并没有试图把它们加以调和，我想还是坦白和真实为妙。股市中每天犯错误，应该每天检讨，不是吗？”

  若仅看这一段自序文字，张化桥似乎更像是证券投资界的新人，然而事实上，张化桥却并非泛泛之辈——他曾被专业杂志《亚洲货币》评为“最佳中国分析师”；在担任瑞银中国研究部主管期间，他所领导的团队连续五年被《机构投资者》评选为“最佳中国研究团队”；此外，他还是推进中国成功引进QFII制度的干将之一。在担任深圳控股CEO时，尽力帮助公司业务转型和实现股东增值。按理，以这样的资历和履历，全书至少应该有一些或许对股民而言读起来很过瘾、想起来很期待的内容：2010年底A股指数会达到多少点，哪几类行业中的哪几个股票价值被低估，如何看K线图并用技术分析的方式跑赢大盘等等。可是这些东西，在书中正是被张化桥严厉批判的靶子。看起来似乎有些不合常理，却又很合乎张化桥敢做敢言敢当的风格，对券商、上市公司和产业，他直抒己见，许多话甚至直接挑战了机构和投资者的既有共识。

  譬如，他在“股民和基民的悲哀”一文中写道，扣除各项费用，股民作为一个群体，必然跑输大市。这是一个数学上无法挑战的定理或者不等式。支持他这项结论的，是他之前读到的两本书，来自美国先锋500指数基金的创始人约翰·伯格的《长赢投资：打败股票市场指数的简单方法》和《够了》。在“投资的最高境界是无为”一文中，他援引波顿·麦基尔和查尔斯·埃利斯合著的《投资的要素》以及查尔斯·埃利斯的《投资艺术》中的论述，提出“既然投资者费尽周折还不能跑赢大市，何不直接购买指数基金呢”？关于股市的未来走向，最明智的预测就是“我不知道”。到了“证券分析师的局限”一文，张化桥更揭示了行业内的潜规则和某些不可言说但又公开的秘密：大多数分析师比较擅长快速发表纯粹噪音类的报告，时刻紧盯新的经济数据、上市公司信息、经济政策和名人观点，相关报告和观察实际上很难反映长期的投资趋势，无助于投资者把握投资机会……

  本书大部分篇幅着墨于对人们习以为常、几近共识的投资理念（习惯）的反思。张化桥引用由几位诺贝尔经济学奖得主创办、聘请大量数学和金融学天才运作的美国长期资本管理公司（LTCM）倒台一例，说明投资对象若是只靠复杂的数学估值模型才能确定股价，那是有违投资规律的。在《股民不要凑热闹》一文中，他劝导股民降低交易频率，不要对IPO之类的闹腾亮点过度关注。为此他举例说，许多在北京上大学的人，读书前几年都没到过长城等标志性景点，直到离京前才去一次。这是因为大家意识中认为机会很多、不必着急。倘若北京市出台规定，外省市大学生入学前两周必须去参观长城，否则今后20年内不许再去，结果一定是去长城的游客挤破头。他以为，被券商过度炒热的IPO就是这个样子。

  或许正是因为“不识庐山真面目，只缘身在此山中”，当张化桥毅然决然离开呆了12年的行业圈子后，对某些问题和现象反而看得更清晰了，想得也愈加透彻了。以前他自称是“投资者的走狗”，一直坚持到企业实地调研，也常常发表一些反映实情但得罪人的话，因而多次“惹祸上身”。尽管如此，那时或多或少因为“屁股决定脑袋”，总还不够酣畅淋漓、畅所欲言。时至今日，他的“退居二线”则为他留足了观世相、体人生、做学问、炼修为的充足空间。

  衷心希望能多有几个推崇大道至简、坚守良知、敢说真话的证券分析从业者，那将是中国证券市场长久健康、繁荣之福。