⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  一段时间来，投资品行业在证券市场上受到了推崇，不管是钢铁有色还是水泥煤炭，相关股票都出现大幅上涨。相反，前一段时间曾经风光无限的消费品行业股票，则表现十分低迷，多数品种在股指大幅冲高的背景下却逆势下跌。那么，这是否意味着开始于去年下半年的股市消费品板块的行情结束，市场风格出现了大规模的调整了呢？对这个问题，还是很值得探讨的。

  长期以来，重生产轻消费一直是中国经济的一大特点，消费行业在社会中的地位是不高的，最好的资源也都是集中在生产领域，投资品行业的发展在相当长的时期内都要高于其他行业。反映在资本市场上，也就是该行业受到投资者的更多关注。当然，现在这种局面已经有所改变，不但是理论界搞清楚了生产是为了消费的观念，而且随着居民生活水平的提高，消费品行业的社会地位也得到了一定的提高，近两年来，在股市中更是形成了“大消费概念”，也就是把与广义消费直接有关的各行业都归属其中。去年下半年以来，人们已经预期到经济增长会有所放缓，因此相应地弱化了对投资品行业的投资强度，不少资金转而进入到大消费概念股票中，并且持续到今年9月份，在股市上也形成了颇有力度的结构性行情。当然，这样一来，消费品股票的估值大大超过了投资品，部分投资品股票的严重价值低估，也就成为市场上的一个突出现象。到了10月份，当海外资源品价格上涨，境内流动性又显得比较充裕时，很多资金开始撤离消费品而进入投资品，一波新的行情也就由此轰轰烈烈地展开了。

  那么，投资品行业是否会在股市上持续升温呢？应该说未必如此。为什么？原因很简单，如今中国正面临经济结构的调整，这种调整是由中国的发展阶段以及所处的客观环境所决定的，是无法回避的。而调整的关键点，就是首先要转变经济增长模式，从过去主要靠投资拉动，并把满足海外需求作为重点，转变为主要依靠内需来拉动，同时在三大产业中，要加大第三产业的发展力度，并且将文化产业等都包含其中。当然，既然要发展内需，前提之一就是要增加居民的收入，使得消费的增长建立在有支付能力的需求上。为此，国家确定要大力提高居民的收入，增加劳动报酬在一次分配中所占的比例。这就是说，随着中国经济结构的转型，将会出现以消费拉动经济的全新格局，十二五规划就是要开创这样的格局。无疑，消费品行业的地位，也将因此而大为提高。

  如果说投资股市需要具有战略眼光的话，那么现在看来就必要重视消费，将大消费概念作为关注的重点。毕竟，在十二五期间，随着促进经济转型的各项政策的实施，消费这个引擎将在经济建设中发挥出更大的作用，而这一点必然会在资本市场上得到比较充分的显现。鉴于此，可以认为股市上不会出现消费品持续回落而投资品长期单独走牛的状况。因为这里不存在习惯认识上的风格转换问题，有的只是需要思考如何以中央政策来指导投资行为。

  在估值偏低的情况下，投资品行业出现反弹是必然的，其中一些有题材的品种走势更为强劲一些也很正常。但是这并不导致该行业会成为后市的一个长期主题。经过调整的消费品行业，在一个全新的环境中，有着很大的发展空间，是不应该受到冷落的。就近期而言，大消费概念的再度崛起，完全能够期待。