⊙江海证券研究发展部 研究主管 陈立秋

  1、 国庆以来市场行情主要表现为估值修复；

  本轮行情中，保险、证券、有色、煤炭、机械等几大权重股板块疯狂上涨，主要有以下原因：一、部分板块本身确实估值较低，导致整体板块极端性上升情况。二、短期市场流动性预期转好；由于房地产市场受到打压，导致证券市场流动性泛滥。加之通胀问题，所以部分资金转成长期储蓄，但是更大一部分还是流入市场。这也是短期内很多板块股票上涨的原因之一。三、国际市场强化量化宽松政策预期（日本降息、美国表态继续宽松政策）

  2、 未来6-12个月，市场仍旧以结构性机会为主，长线依旧看好大消费、科技创新、节能环保领域

  十二五规划出台，未来3-5年方向是非常明确的。钢铁、地产、银行等行业是市场的权重股，但不是市场超额收益的来源。超额收益的获取将主要来自大消费、科技创新、节能环保等领域。

  中国中小企业成长性比较高，未来会涌现很多值得关注的公司。尤其近期在中小板、创业板的一些公司，由于通过IPO募集资金，一定程度上在行业竞争中具备一定先发优势，公司的业务规模在明后年可能异常放大，那目前的静态估值就是一个比较保守的估值，它反而就不贵了。比如今年整体涨幅最大的电子元器件行业，对应的PEG为1倍左右，基本合理。

  3、短线看好资源类股票、中长线看好具备“护城河”、治理优秀的上市公司；

  资源类商品由于本身所具有的价值特征，其价格的确存在长期的上涨趋势，比如煤炭、石油、有色、房产、棉花等等。但这一类公司的股票价格由于与投资者对商品价格的预期有关，因此具有强周期的特征，波动极大，并不适合长期投资。

  具有“护城河”、公司治理优秀的股票，一定程度上在A股市场也属于稀缺资源，由于天然形成或后天获得的壁垒，该类公司经营相对稳定，业绩长期增长，中长线投资可以获得较好的超额收益。