(上接19版)

项目		2010年1-9月	2009年度	2008年度	2007年度
扣除非经常性损益前每股收益（元）	基本每股收益	0.04	0.10	0.08	0.43
	稀释每股收益	0.04	0.10	0.08	0.43
扣除非经常性损益前净资产收益率（%）	全面摊薄	1.49	2.43	2.54	13.27
	加权平均	1.50	2.89	2.57	17.57
扣除非经常性损益后每股收益（元）	基本每股收益	0.05	0.07	0.12	0.29
	稀释每股收益	0.05	0.07	0.12	0.29
扣除非经常性损益后净资产收益率（%）	全面摊薄	1.90	1.64	3.98	8.95
	加权平均	1.92	1.96	4.04	11.85

备注：

加权平均净资产收益率的计算公式如下：

加权平均净资产收益率=P0/(E0＋NP÷2＋Ei×Mi÷M0– Ej×Mj÷M0±Ek×Mk÷M0)

其中：P0分别对应于归属于公司普通股股东的净利润、扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润；NP为归属于公司普通股股东的净利润；E0为归属于公司普通股股东的期初净资产；Ei为报告期发行新股或债转股等新增的、归属于公司普通股股东的净资产；Ej为报告期回购或现金分红等减少的、归属于公司普通股股东的净资产；M0为报告期月份数；Mi为新增净资产次月起至报告期期末的累计月数；Mj为减少净资产次月起至报告期期末的累计月数；Ek为因其他交易或事项引起的、归属于公司普通股股东的净资产增减变动；Mk为发生其他净资产增减变动次月起至报告期期末的累计月数。

基本每股收益的计算公式如下：

基本每股收益=P0÷S

S= S0＋S1＋Si×Mi÷M0– Sj×Mj÷M0-Sk

其中：P0为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于普通股股东的净利润；S为发行在外的普通股加权平均数；S0为期初股份总数；S1为报告期因公积金转增股本或股票股利分配等增加股份数；Si为报告期因发行新股或债转股等增加股份数；Sj为报告期因回购等减少股份数；Sk为报告期缩股数；M0报告期月份数；Mi为增加股份次月起至报告期期末的累计月数；Mj为减少股份次月起至报告期期末的累计月数。

公司存在稀释性潜在普通股的，应当分别调整归属于普通股股东的报告期净利润和发行在外普通股加权平均数，并据以计算稀释每股收益。

在发行可转换债券、股份期权、认股权证等稀释性潜在普通股情况下，稀释每股收益的计算公式如下：

稀释每股收益=P1/(S0＋S1＋Si×Mi÷M0–Sj×Mj÷M0–Sk+认股权证、股份期权、可转换债券等增加的普通股加权平均数)

其中，P1为归属于公司普通股股东的净利润或扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润，并考虑稀释性潜在普通股对其影响，按《企业会计准则》及有关规定进行调整。

三、偿债能力分析

1、从公司主要偿债指标分析公司偿债能力

最近三年及一期的偿债指标（合并报表）：

财务指标	2010年1-9月/末	2009年末/度	2008年末/度	2007年末/度
流动比率	0.93	1.02	0.67	0.99
速动比率	0.72	0.75	0.45	0.75
资产负债率	59.14%	54.12%	60.26%	49.32%
利息保障倍数	1.47	2.01	1.35	5.23
贷款偿还率	100.00%	100.00%	100.00%	100.00%
利息偿付率	100.00%	100.00%	100.00%	100.00%

最近三年及一期的偿债指标（母公司报表）

财务指标	2010年1-9月/末	2009年末/度	2008年末/度	2007年末/度
流动比率	0.89	1.13	0.68	1.04
速动比率	0.78	0.95	0.54	0.87
资产负债率	53.43%	49.94%	60.52%	50.16%
利息保障倍数	2.02	2.40	1.35	4.32
贷款偿还率	100.00%	100.00%	100.00%	100.00%
利息偿付率	100.00%	100.00%	100.00%	100.00%

其中：利息保障倍数=（利润总额+利息费用）/利息费用

贷款偿还率=实际贷款偿还额/应偿还贷款额

利息偿付率=实际支付利息/应付利息

和同行业公司相比（见下表），本公司的流动比率和速动比率偏低。

证券代码	证券简称	流动比率				速动比率
		* 1	* 2	* 3	* 4	* 1	* 2	* 3	* 4
000488	晨鸣纸业	0.9	1.19	1.49	1.17	0.66	0.77	1.18	0.83
000815	美利纸业	0.8	0.83	0.79	0.75	0.35	0.35	0.43	0.37
000910	大亚科技	0.89	0.83	0.73	0.95	0.63	0.52	0.45	0.60
002012	凯恩股份	0.77	0.86	1.02	1.30	0.46	0.54	0.6	0.76
002067	景兴纸业	1.84	1.03	0.83	0.79	1.59	0.87	0.66	0.59
002078	太阳纸业	0.68	0.7	0.66	0.65	0.49	0.51	0.5	0.49
002235	安妮股份	1.69	3.39	2.04	1.68	1.21	2.64	1.57	1.19
600069	银鸽投资	0.99	0.67	1.02	0.93	0.75	0.45	0.75	0.72
600103	青山纸业	2.18	2.22	1.74	1.41	1.37	1.26	1.11	0.89
600163	福建南纸	0.92	1.89	0.97	1.01	0.62	1.4	0.69	0.74
600235	民丰特纸	0.46	0.57	0.86	0.90	0.3	0.39	0.56	0.55
600308	华泰股份	0.81	0.7	0.67	0.76	0.64	0.45	0.55	0.54
600356	恒丰纸业	1.88	2.76	1.81	2.09	1.19	1.77	1.27	1.54
600433	冠豪高新	1.22	1.04	1.77	2.12	0.88	0.68	1.24	1.20
600567	山鹰纸业	0.74	0.61	0.7	0.77	0.58	0.41	0.47	0.52
600963	岳阳纸业	1.34	1.22	0.86	1.04	0.76	0.57	0.38	0.50
600966	博汇纸业	1.8	1.67	1.24	1.13	1.27	1.17	0.84	0.67
行业合计		1.17	1.3	1.13	1.14	0.81	0.87	0.78	0.75
600069	银鸽投资	0.99	0.67	1.02	0.93	0.75	0.45	0.75	0.72
本公司与行业差距		-0.18	-0.63	-0.11	-0.21	-0.06	-0.42	-0.03	-0.03

* 1 系2007.12.31；* 2 系2008.12.31；* 3系2009.12.31；* 4 系2010.9.30。

根据合并报表数据分析，最近三年一期，本公司流动比率平均值为0.90，速动比率平均值为0.67，且低于同行业平均水平，存在一定的短期偿债压力。流动比率和速动比率低于行业平均水平的主要原因是由于本公司负债结构不合理，流动负债占比较高。另一方面这也表明公司资产运营能力较好，营运资本周转快，应收账款周转率和存货周转率显著高于行业平均水平，因此维持正常生产经营所需的营运资本水平要较行业平均水平低。随着本公司投资建设的项目投产，固定资产逐步转化为流动资产，本公司短期偿债能力将逐步增强。若本次公司债券顺利发行，将改善公司的债务结构，流动负债占总负债的比重将明显降低，公司流动比率和速动比率将进一步提高，从而将较好的改善本公司短期偿债能力。

从资产负债率来看，最近三年公司资产负债率平均为54.84%，相对同行业处于中等略偏高水平，主要是由于本公司的快速发展需要大量现金，而公司资本金规模较小，自有资金不能满足公司的生产经营需要，主要通过大量的银行借款等负债方式来解决资金需求。

从资产运营效率来看，最近三年一期，本公司应收账款周转率分别为24.5、25.59、18.89和13.99，存货周转率分别为7.00、5.86、4.69和4.45，明显处于相对较高的水平，资产周转速度快，变现能力强，为公司的偿债能力提供了保证。

从利息保障倍数来看，最近三年一期的利息保障倍数分别为5.23、1.35、2.01和1.47，公司的息税前净利润完全可以覆盖公司的利息费用支出。

从贷款偿还率来看，本公司自成立以来，始终按期偿还有关债务。公司经营状况良好，且具有较好的发展前景，在生产经营过程中，公司与商业银行等金融机构建立了长期的良好合作关系。公司的贷款到期均能按时偿付，从未出现逾期情况，具有良好的资信水平。基于公司良好的经营状况和资信状况，公司具有较好的间接与直接融资能力，这有助于公司在必要时可通过银行贷款补充流动资金，从而更有力地为本次债券的偿付提供保障。

2、从银行授信额度分析公司偿债能力

公司在各大银行的资信情况良好，与国内主要商业银行一直保持长期的合作伙伴关系，获得各银行的授信额度，间接债务融资能力较强。

截止2010年9月30日，公司获得的总授信额度为26.44亿元人民币，其中尚有8.96亿元人民币的授信额度没有使用，可以为本期公司债券的及时偿付提供相应的保障性支持。

3、从现金流情况分析公司偿债能力

最近三年一期，本公司现金流量情况如下表所示：

项目	2010年1-9月	2009年	2008年	2007年
经营活动产生的现金流量净额	8，255.64	10，759.70	20，887.52	20，902.30
投资活动产生的现金流量净额	-24，649.56	-49，196.27	-50，374.19	-34，382.82
筹资活动产生的现金流量净额	27，792.49	41，186.40	34，805.04	18，482.09
汇率变动的影响	0.00	-5.12	-39.37	-49.10
现金及现金等价物净增加额	11，398.57	2，744.70	5，279.00	4，952.47

最近三年一期，本公司经营活动产生的现金净流量分别为20，902.30万元、20，887.52万元、10，759.70万元和8，255.64万元，均为净流入，说明公司现金流情况良好。其中销售商品、提供劳务收到的现金分别为225，917.36万元、228，319.63万元、206，722.15万元和189，370.60万元，说明公司现金流较为稳定，为公司债务的偿还提供较有力的保障。

生产经营之外，作为上市公司，公司的间接融资渠道和直接融资渠道均非常畅通，最近三年，本公司筹资活动产生的现金净流量分别为18，482.09万元、34，805.04万元和41，186.40万元，其中取得借款收到的现金分别为46，850.00万元、126，345.00万元和150，146.88万元，此外，2007年和2009年非公开发行股票共筹资超过了10亿元。本公司良好的筹资能力为公司债务的偿付提供了更多的保障。

本公司经营活动现金管理较好，最近三年一期均为净流入，同时最近三年一期本公司总的现金流量也均为净流入。针对本公司最近几年投资支出较大的情况，公司将积极稳妥的加大融资力度，调整债务结构，降低融资成本和财务风险；同时本公司将进一步加强资金管理，合理利用既有资金，加速资金周转，提高经济效益，为本期债券的本息支付提供坚强保障。

4、从负债明细分析公司偿债能力

报告期内，公司流动负债中应付账款的比重较高，截止2010年9月30日，公司应付账款账面金额为36，095.52万元，占流动负债的12%，这些款项是公司合理利用商业信用，在正常生产经营过程中滚动发生的，相对于公司2009年度232，899.18万元的营业总成本，应付账款并不会给公司带来较大的还款压力；另外，截止2010年9月30日，公司流动负债中还有5，734.67万元的预收账款，占流动负债的2%，因该部分负债是用存货偿还的，因此不会给公司带来还款压力。

5、从资本市场直接融资能力分析公司偿债能力

作为上市公司，本公司经营稳定、业绩良好，在资本市场的融资渠道畅通，2007年、2009年分别通过非公开发行股票顺利进行了股权融资，2010年4月9日，中国银行间市场交易商协会接受公司短期融资券注册。同意公司在2年内发行短期融资券5亿元。2010年4月27日，发行人发行了期限为365天、票面利率为3.27%的短期融资券3亿元。目前，无未及时还本付息的情况。因而必要时，公司可以通过直接融资手段在资本市场筹集资金以满足公司资金需要，这也为公司按期偿还本期债券提供有力支持。

6、其它偿债措施

本期债券由银鸽集团提供无条件的不可撤销的连带责任保证担保，可以有效降低本期债券的到期偿付风险。

第六节 募集资金运用

一、本次发行公司债券募集资金数额

根据《试点办法》的相关规定，结合公司财务状况及未来资金需求，经本公司第六届董事会第三十四次会议审议通过，并经2010年度公司第二次临时股东大会审议通过，中国证监会证监发行字[2010]1817号文核准，本公司获准发行票面总额不超过8亿元公司债券的发行额度。

二、本次公司债券募集资金投向

经本公司第六届董事会第三十四次会议审议通过，并经2010年度公司第二次临时股东大会审议通过：本次发行的公司债券拟用于偿还借款、调整债务结构或用于补充公司流动资金。提请股东大会授权董事会根据公司财务状况等实际情况决定募集资金用于偿还借款和补充流动资金的金额、比例。

本次发行公司债券所募资金，拟用其中2-4亿元偿还借款，优化公司债务结构，剩余资金补充公司流动资金，改善公司资金状况。

三、本次公司债券募集资金运用对财务状况及经营成果的影响

本次发行公司债券募集资金运用对本公司财务状况和经营成果将产生如下影响：

（一）有利于优化公司债务结构

1、以2009年经审计的财务数据为基础测算

截止2009年12月31日，从本公司合并报表口径来看，本公司银行借款总额为140，580.97万元，其中短期银行借款和一年到期的长期银行借款合计为93，038.94万元，占银行借款总额的66.18%，长期银行借款余额为47，542.03万元，占比为33.82%，银行借款情况表如下：

单位：人民币万元

种类	抵押借款	质押借款	保证借款	信用借款	商品贸易融资	合计
短期借款	17，586.00	3，415.41	64，100.00	-	800.00	85，901.41
一年内到期的长期借款	6，700.00	-	-	437.53	-	7，137.53
长期借款	7，500.00	12，785.00	10，000.00	17，257.03	-	47，542.03
合计	31，786.00	16，200.41	74，100.00	17，694.56	800.00	140，580.97

截止2009年12月31日，从合并报表口径来看，本公司流动负债占负债总额的比例为75.38%，非流动负债占负债总额的比例为24.62%，流动比率为1.02。为降低公司的流动性风险，需要对债务结构进行调整，适当增加中长期债务融资，降低短期债务融资比例。

以2009年12月31日财务数据为基准日测算，不考虑发行费用，假设本次公司债券足额发行8亿元，募集资金中1亿元左右偿还长期银行贷款，3亿元左右替换短期银行贷款，剩余资金补充公司流动资金后，发行人流动负债占负债总额的比例将下降为53.76%，下降21.62个百分点，流动比率提高到1.50，提高了0.48，短期偿债能力得到明显提高，发行人的债务结构将得到优化。

2、以2010年未经审计的三季度财务数据为基础测算

截止2010年9月30日，从发行人合并报表口径来看，发行人银行借款总额为156，782.84万元，其中短期银行借款和一年到期的长期银行借款合计为106，674.00万元，占银行借款总额的68.04%，长期银行借款余额为50，108.84万元，占比为31.96%，银行借款情况表如下：

单位：人民币万元

种类	抵押借款	质押借款	保证借款	信用借款	合计
短期借款	15，607.00	10，367.00	73，000.00		98，974.00
一年内到期的长期借款	3，755.00	3，000.00	945.00		7，700.00
长期借款	3，575.00	15，785.00	11，925.00	18，823.84	50，108.84
合计	22，937.00	29，152.00	85，870.00	18，823.84	156，782.84

截止2010年9月30日，从合并报表口径来看，本公司流动负债占负债总额的比例为79.80%，非流动负债占负债总额的比例为20.20%，流动比率为0.93。为降低本公司的流动性风险，需要对债务结构进行调整，适当增加中长期债务融资，降低短期债务融资比例。

以2010年9月30日财务数据为基准日测算，不考虑发行费用，假设本次公司债券足额发行8亿元，募集资金中1亿元左右偿还长期银行贷款，3亿元左右替换短期银行贷款，剩余资金补充公司流动资金后，本公司流动负债占负债总额的比例将下降为61.39%，下降18.41个百分点，流动比率提高到1.26，提高了0.33，短期偿债能力得到明显提高，本公司的债务结构将得到优化。

（二）有利于提高公司经营的稳定性

由于造纸行业属于资金密集型行业，金融调控政策的变化会增加造纸类公司资金来源的不确定性，增加造纸类公司资金的使用成本，因此要求公司拓展新的融资渠道。本次发行固定利率的公司债券，有利于发行人锁定公司的财务成本，避免由于贷款利率上升带来的财务风险。同时，将使公司获得长期稳定的经营资金，减轻短期偿债压力，使公司获得持续稳定的发展。

综上所述，本次募集资金用于提前偿还部分银行贷款和补充流动资金，可优化公司债务结构，降低公司的财务风险，提高经营的稳定性。

第七节 备查文件

一、备查文件

1、发行人最近3年的财务报告及审计报告和已披露的2010年第三季度报告；

2、保荐人出具的发行保荐书；

3、法律意见书；

4、资信评级报告；

5、中国证监会核准本次发行的文件；

6、河南银鸽实业投资股份有限公司公司债券债券持有人会议规则；

7、河南银鸽实业投资股份有限公司公司债券受托管理协议；

8、担保合同和担保函。

二、查阅地点

1、河南银鸽实业投资股份有限公司

办公地址：河南省漯河市银鸽路中段

联系电话：0395-2355611

传真：0395-2355302

联系人：楚刚、方宇红 张洁

2、保荐人（主承销商）：西南证券股份有限公司

办公地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座4楼

联系电话：（010）88092288

传真：（010）88092031

联系人：许冰、武胜、张炳军、何文珍、魏海涛

三、查阅时间

本次公司债券发行期间，每日9：00—11：30，14：00—17:00(法定节假日除外)。

河南银鸽实业投资股份有限公司

2010年12月17日