⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  对于股市在周二出现一定力度的反弹，一般投资者都有所预期，但是反弹能够超过1.5%，而且还是地产板块领涨，还是出人意料的。在盘面中也可以看出，正是当天地产板块的强劲上涨，很大程度上刺激了人气，为反弹增添了动力。

  毫无疑问，时下房地产仍然是政策调控的重点。虽然国家先后出台了“国十条”和“新五条”，也确实在一定程度上抑制了房价过快上涨。但是应该承认调控的目标并没有能够完全实现。进入到四季度，虽然调控的风声仍然很紧，有关开征物业税的传闻也不胫而走，可是仍然有不少地方的房地产市场量价齐升，特别是土地拍卖市场十分活跃。在这种背景下，很多人都在担心今后对房地产的调控会不会进一步升级。在这样的背景下，地产板块的突然大幅度上涨，是有点令人费解的。

  要厘清地产板块此时大幅度上涨的具体原因，并非一件容易的事情。但是通过对相关因素的分析，人们还是能够发现些什么。举例来说，尽管房地产调控已经持续了一段时间，但是房价没有出现明显下跌，房产销售虽然有一定降温，但也不能说很低迷。一些人把房价下跌的希望建立在房地产开发商的资金链断裂上，但大半年来并没有发生这种状况。从房地产上市公司的财务状况来看，其负债率大都正常，甚至可以说是处于历史上比较好的时期。另外，国家加大经济适用房及保障性住房的建设力度，这也在一定程度上使得房地产开发商的业务量继续有所增加。所以，尽管在大的政策环境下，房地产行业利空当头。但是如果从各房地产开发商的角度来看，则情况并不是那么糟糕的。

  不过，从调控开始起，房地产板块股票的走势就比较被动，呈现出比较明显的跌势，以至于市场上有所谓的“房价未跌，房地产股票暴跌”之说。经过几波的调整，应该说多数房地产股票的价格存在超跌现象。只是因为外部条件不支持，因此这种超跌局面就能够较长时间地存在。但是，进入四季度以后，尽管调控又有所加码，但是与房价没有应声下跌一样，这次房地产股票也没有在出现新的下跌。看得出，这个时候已经有人在有意识地开始主动加仓房地产股票了。在这里，也许存在这样的思维逻辑：既然买商品房是受到限制的，那么买那些业绩有保证，管理又比较规范的大型房地产企业股票，也可以视为是对房地产投资的某种成功替代。进一步说，只要这个行业不垮掉，那么持有估值明显不高的房地产股票，显然也是一种价值投资，而价值投资应该说是最能够抵御风险的。

  回过头来说。现在房地产板块的上涨，尽管看上去与宏观背景不那么合拍，但是人们也不得不承认其还是有相应的合理性。事实上，这种情况也并不局限于房地产板块。“石化双雄”的上涨，在很长一段时间中不能为投资者所接受，这也是一种市场环境对板块行情的制约。但是，现在这种局面也在慢慢改变。其原因显然不是所谓的“风格转换”，而是人们对其价值的认同。在这个意义上，也许现在投资者需要更多地从价值角度来认识股票与行情，毕竟估值优势在宏观环境并不是太有利的情况下，是比较容易为投资者所认同的。最近二线蓝筹股的崛起，多少也说明了这一点。