⊙徐广福

  经历了估值分化达到历史顶峰的2010年之后，2011年或许注定是一个估值回归之年，市场选择理性回归的概率加大。长期以来因为市场机制的问题，投资者形成做多的思维惯式。一般投资者都对未来抱有美好的期望，这些都是深深埋在投资者内心的做多因子。2011年或许系统性的大幅机会相对较少了，投资者利润来源可能主要在于精挑细选个股的超额收益了。

  元旦节前的单日大涨，引发了市场对于节后复制去年国庆节行情的走势充满期待。上调存款准备金率也被部分投资者甚至机构投资者理解为利好，甚至形成了上调一次股市就上涨一波的盲目判断。但市场这十几个交易日的表现，明显给了这部分乐观人士当头一棒。资金面虽然相对2007年之前依然比较宽松，但是市场已经形成明显的紧缩预期。并且货币紧缩的预期可能在一二季度始终会笼罩在二级市场上的上方，这将明显制约市场短期做多的高度。

  中小市值股票在去年经历了无限风光之后，在近期也是跌得面目全非，惨不忍睹。虽然七大新兴战略性产业大多集中在中小企业板和创业板之中，他们也确实代表了产业发展的方向，不过这种长期的利好很难折现在短期的财务报表上。市场各路资金追捧了一年多之后，先知先觉者会发现越来越多的人认同了，从而可以从容的出局。因为到目前为止仍然有相似不知不觉的投资者认为这部分板块或个股今年会有良好的表现。创投对于这些明显高估的中小市值所采取的态度不是抛与不抛的问题，而是抛的高一点低一点的问题。部分上市公司高管的态度也是非常明确的，这都将明显制约该类股票的反弹高度。而且主流机构投资者选择抛出之后，也很难快速杀一个回马枪。

  市场目前对传统的蓝筹板块估值分歧依然较大，包括地产和银行板块，这也使得当前该类板块的上涨呈现出一波脉冲式的行情。对于地产板块我们认为该板块的反弹周期一般为两个月：在去年4月份开始号称“史上最严厉的”宏观调控之后，地产板块应声而跌；但在股指大幅下滑的5、6月份，地产板块却悄悄走强，并且有不错的涨幅；但在7、8、9月份市场上中小市值股票鸡犬升天之时，地产板块却再度走出回调的格局；虽基准指数在11月12日开始大跌之后，但地产板块却又走出独立的逆势行情。银行板块的走势却又更加弱势了一些，主要是担心银行盈利增速下降的问题。

  在未来一个季度市场的重心可能会不断地下移，建议投资者在2011年的盈利期望值适度降低。对近期关注的板块整体上来讲应该是包括石油石化兄弟，另外一块就是短期跌幅过大所带来的交易性机会。市场整体的机会相对较少，这也就要求激进的投资者采取“短、平、快”的操作方式。对于稳健的投资者来讲，在一季度的机会可能观望的时候就会比较多，其实有时候选择持币观望也是一种高度智慧的战略。（作者系湘财证券分析师）