⊙记者 钱晓涵 ○编辑 朱绍勇

  1月份经历了集体下跌的品牌服装板块，最近又重新回到了券商的视野。近日，多家券商研究所发布纺织服装行业研究报告，指出随着品牌服装上市公司估值的下行，公司股票价格逐渐进入配置合理区间，品牌服装板块或将迎来一波“估值修复”行情。

  成本压力传导顺畅

  2010年，沪深300指数全年累计涨跌幅为11.51%，而A股纺织服装行业却实现了7.51%的累计涨幅，高出前者逾19%。在纺织服装细分行业中，纺织子行业累计上涨3.49%，服装子行业上涨12.51%，市场对服装行业的追捧程度可见一斑。

  对于纺织服装企业而言，2010年内需的强劲增长令其不必为订单犯愁，但却不得不考虑成本上涨的压力，2010年纺织服装行业成本上升幅度创历史高点。所幸成本压力在整个产业链传导较为顺畅，使得行业整体盈利能力得到大大提升。华泰证券认为，成本压力将有利于行业集中度的提升，部分具有一定议价能力的纺织企业以及具有品牌优势和提价能力的品牌服装企业受益较大，业绩超预期可以期待。

  具有议价能力是品牌服装上市公司的一大优势。国信证券认为，未来一年A股品牌服饰公司将大幅扩容，行业投资选择将走向分化。定位于中低端的品牌服饰将充分受益我国中小城镇化的快速推进，相关公司如美邦服饰、搜于特、星期六、希努尔等；定位于中高端的品牌服饰将受益于国内先富阶层的消费升级和份额提高，相关公司如梦洁家纺、探路者、罗莱家纺、富安娜、凯撒股份等。

  券商认为，品牌服装上市公司的另一大看点是电子商务平台的搭建。自1997年电子商务进入中国，并经过长时间的发展，近年来得到了迅速的发展。从艾瑞咨询的统计数据及预测来看，2008-2010年我国网络购物的增长率分别为128.5%、105.2%和89.4%。网络购物交易规模占社会消费品零售总额的比重也逐年增加，分别为1.2%，2.1%和3.2%。

  华创证券认为，在市场集中度小，品牌忠诚度低的中低端的服装市场里，服装产品更容易受到电子商务的冲击；但是，由服装品牌公司自主搭建电子商务交易平台(自主销售式B2C)，对比为数众多的C2C模式的销售，更有渠道配置优势和产品线优势。对于企业自身而言，网购可以加速消化库存和加速产品流通，当然，这同时也需要企业有更先进的供应链管理能力。

  估值过高风险释放

  华创证券在研究报告中指出，前期品牌服装凭借良好的消费属性被市场高度关注，估值一度高企。主流的品牌服装如七匹狼、报喜鸟、美邦服饰和星期六等市盈率也一度达到31倍、31倍、37倍和36倍（2011年）；新上市的搜于特、希努尔最高也分别达到58倍和32倍；创业板的探路者更是达到了62倍。所以在市场出现下跌或者中小股票估值向下修复的情况下，品牌服装估值下滑在所难免。

  但在大跌过后，品牌服装公司的估值水平已然回落，2011年平均市盈率跌至20-25倍之间。不少券商认为，品牌服装行业经历了1月份的大跌，估值过高风险得到了一定程度的释放，因而上调了A股相关上市公司的投资评级。华泰证券给予品牌服装行业“增持”投资评级，建议投资者逢低介入估值偏低的行业龙头股；国信证券谨慎推荐定位于中高端的品牌服饰，相关公司如梦洁家纺、探路者、罗莱家纺、富安娜、凯撒股份等；国元证券给予纺织服装行业推荐评级，看好具有品牌优势和高端技术优势的上市公司，推荐抢占三四类空白市场的搜于特、具备技术研发优势的高端功能性面料制造商嘉麟杰、具有稳定毛利率且营收增长速度高于行业平均水平的江苏旷达。