⊙华融证券 颜冬竹

  当前白酒生产保持稳健增长，而在通胀背景下酒类有品牌有自主定价权的上市公司反而受益通货膨胀。今年白酒前两个月累积产量达到149.64万吨，同比增长25.35%；啤酒前两个月累计产量为555.59万吨，同比增长7.91%，葡萄酒前两个月累计产量为17.04万吨，同比增长24%。近些年具有品牌酒类上市公司如五粮液、贵州茅台在不断提价，由于他们具有自主定价权，提价往往导致量价齐升的局面。

  当前我国CPI较高，农产品价格涨幅较多，但随着五粮液和贵州茅台的提价，公司销售毛利率近些年呈现逐年上升趋势，贵州茅台销售毛利从2007年的87.96%更是上升到了2010年三季度的91%。具有自主定价权的品牌酒类公司，虽然物价在不断上涨但是酒并没有贬值，且人们愿意也能够接受其价格的提高。

  行业受益于文化消费升温

  酒类消费很大程度是属于文化消费，“十二五”规划纲要提出坚持把保障和改善民生作为加快转变经济发展方式的根本出发点和落脚点，当前民生被提到了越来越重要的高度，注重民生成为“十二五”乃至未来中国经济社会发展的主基调。因此，“十二五”期间，居民收入大幅度提高将有利于酒类消费的大幅度提升。

  技术上超跌 反弹可期

  酒类上市公司大部分超跌，存在超跌反弹可能。大多数酒类个股调整幅度比较大，包括品牌的白酒、红酒还有啤酒，多数酒类个股在近四个月来的走势落后大盘，股价已经处于超跌状态。具体看酒类个股跌幅在20%以上个股比较多，如张裕A股价调整幅度最大超过30%；青岛啤酒最大调整幅度超过25%；而贵州茅台和五粮液最大调整度也超过20%。近期整体来看白酒行业在大盘反弹过程中涨幅都比较小，落后于其他板块的涨幅，存在反弹的动力。从价值上看，随着酒类调整充分已经具有长期的投资价值，特别是品牌酒类上市公司，其业绩稳健增长可期，如青岛啤酒仅仅22倍市盈率、五粮液也才28倍市盈率。如果从长远看看，贵州茅台、张裕以及五粮液等业绩成长性受经济周期影响较小相当稳健，就当前估值可以作为战略性个股配置，买入并长期持有肯定能够战胜通货膨胀。

  关注品牌龙头公司

  酒类上市公司重点关注一个是具有品牌的龙头上市公司，如白酒的贵州茅台、红酒的张裕A、啤酒的青岛啤酒，这些公司超跌严重且具有稳健成长预期，公司也有自主定价权通过提价能够抵御通货膨胀带来成本上升。另外关注二线品牌成长性的酒类公司，如泸州老窖10年每股收益达到1.57元，还有酒鬼酒、沱牌曲酒以及西藏发展业绩的成长性也值得关注。