⊙记者 魏梦杰 ○编辑 全泽源

  在上海中山医院对面，便有一家同仁堂药店。古香古色的装潢布置，令其与一般药房相比颇具风格。更为打眼的是，药店沿街的橱窗里陈列着一件清宫式样的华丽外衣。很容易感觉到，这家同仁堂连锁药店确实颇花心思，引得客流不息。不过，这家同仁堂连锁并不属于集团的上市资产，如今仍然握在集团手中。

  注资预期强烈

  一直以来，市场对于同仁堂集团下属资产颇具兴趣。目前，同仁堂集团旗下上市资产为A股上市公司同仁堂及香港上市公司同仁堂科技。除此之外，集团公司还手握有专做保健滋补品的同仁堂健康药业及负责中药材采购、销售等子公司。而上述同仁堂连锁亦是属于集团公司资产。

  对于市场而言，同仁堂健康药业及同仁堂连锁等渠道类资产均具备令上市公司同仁堂如虎添翼的能力。国金证券李龙俊表示，从业务结构来看，集团主要由制药工业、医药商业及医疗服务三块组成，而这三个业务板块在法人单位层面又相互交叉，集团整体的业务架构并不是非常清晰，未来存在整合的必要。而由于业务和法人单位的相互交叉，派生出上市公司与集团其他下属法人单位存在大量的同业竞争和关联交易。从上市公司监管角度看，未来也存在整合的必要。

  值得注意的是，同仁堂健康药业在集团公司旗下的业绩贡献几乎与上市公司相当。2009年，同仁堂大股东同仁堂集团收入达到102亿，其中上市公司及同仁堂健康药业分别贡献收入的32%和29%；大股东同仁堂集团利润达到8亿多，上市公司及健康药业分别贡献利润的47%和40%。

  资本运作也不少

  虽为百年老店，但在资本运作方面，同仁堂并不保守。今年春节后，H股上市公司同仁堂科技宣布拟分拆控股子公司同仁堂国药连同其附属公司于香港创业板独立上市。2月28日，同仁堂科技已经正式向香港联交所提交相关申请。资料显示，同仁堂国药目前的股东为H股上市公司同仁堂科技和A股上市同仁堂，持股比例分别为53.1%和46.9%。

  去年下半年，同仁堂科技刚刚完成转版，于2010年7月9日正式由香港联交所创业板转至主板上市。同仁堂科技于2000年10月在香港联交所创业板上市，为同仁堂最主要的子公司，目前同仁堂持有其51.02%的股权。截至2009年末，同仁堂科技资产总额18.9亿元，销售收入13.08亿元，利润2.2亿元，出口创汇445万美元。

  不难想象，通过运作孙公司同仁堂国药的分拆上市，同仁堂将从中受益丰厚。

  分析师：上市资产被低估

  在不少行业研究员看来，同仁堂价值被低估了。

  兴业证券王晞认为，“同仁堂”历经341年，已经成为中国最负盛名的中药老字号。但是，目前与这一老字号相对应的市值仅200亿，远低于云南白药、东阿阿胶。自2003年以来，因为内部激励机制不到位、营销深耕不足等原因，在拥有800多个产品品种文号的背景下（其中同仁堂股份拥有600多个，同仁堂科技拥有200多个），公司业绩增长缓慢，未能获得市场的青睐。

  持有同一观点的还有李龙俊。他表示，目前同仁堂市值远远低于云南白药、东阿阿胶和康美药业等企业，与公司行业地位不符。李龙俊认为，同仁堂作为百年老店，不仅在经营模式、品牌基础、独家品种和制药工艺上具备不可复制性，而且在传统中药领域具有不可撼动的代表地位。目前公司市值与其行业地位不符，而且公司正在发生诸多积极的变化，值得市场关注。

  李俊龙所述公司的诸多积极变化来自于多个层面。政府层面，去年集团公司整体被列入G20工程，并作为标杆企业，政府应将会在税收，资金支持和医院市场的招投标中给予政策倾斜。集团层面，同仁堂股份作为唯一的A股平台，集团可能会利用公司的优势，是自身的资源发挥更大的价值。

  同仁堂此前发布2010年年报显示，公司业绩增速较前两年明显加快。2010年实现净利润3.43亿元，同比增长19.19%。分配预案为每10股派送5股及现金3.5元，公积金每10股转增10股。