⊙中原证券 李俊

  近期市场情绪谨慎，沪深主要股指维持窄幅震荡。我们认为，在市场形势进一步明朗之前，预计上证综指维持在2900－3100点区间震荡。

  货币政策继续偏紧

  随着国内调控的深入，市场憧憬政策已在底部，并有转向的可能。不过，从近期温家宝总理在国务院常务会议上讲话透露的信号来看，我们预计二季度国内的货币政策有望继续偏紧。首先，今年以来经济运行平稳为政策调控创造了良好的条件。从一季度国内经济数据来看，投资、消费、出口比较稳定，工业生产也平稳增长，经济运行整体平稳，有利于货币政策调控的持续性与稳定性。

  其次，通货膨胀是政策调控的首要任务。物价上涨快，通胀预期强已经成为国内经济运行中最突出的矛盾。此外，从房地产市场来看，目前仍处于相持阶段，普通商品住房价格与调控目标和群众期待之间仍有较大差距。因此，从这个角度来看，下一阶段政策调控力度难以出现明显放松。

  另外，我们认为当前国内的大环境并没有发生明显的改变。一是银行间市场利率保持在低位，银行体系流动性依然充裕;二是外汇占款处于高位，基础货币大量被动投放;三是二季度到期央票与回购规模较大，存在对冲压力。

  关注冲高回落的三大信号

  就短期来看，政策继续收紧预期有待市场验证，累积的负面冲击需要一定时间酝酿;而在年报与一季报的陆续公布前后，上市公司业绩的乐观预期却有望推动市场再度冲高。除此之外，当前的市场情绪也有利于A股结构性行情的延续。

  但是，我们提醒投资者关注市场冲高后的回落风险。从A股市场看，大盘见顶阶段通常会出现三个明显信号：一是银行股的业绩明朗，季报预期兑现;二是煤炭、有色等资源股见顶;三是电力、钢铁、交运等板块续涨动力不足。

  虽然目前阶段和上述三信号仍有待验证，但已初露端倪。一是一季报预期兑现后，银行股源自业绩推动的估值修复行情有望结束;二是通胀正在由新兴市场扩大至发达经济体，全球性紧缩或将终结资源股的升势;三是电力、钢铁、交运等板块上涨大多遵循20%法则，后期空间有限。因此，随着未来行情的纵深发展，建议密切关注上述三个信号的出现。