⊙恒泰证券 喻姿玮

  在宏观经济存在不确定性和政策持续收紧的双重背景，近期沪指一直在3000点震荡。对于后市，笔者一贯保持谨慎乐观的态度，建议策略上弱化指数，精选个股，中线建仓。

  通胀下的防御性策略

  最新公布的宏观数据再次刺激了通胀这根敏感的神经。理论上轻微的通胀有利于经济持续繁荣,而高通胀对于经济和股市都是一个致命的威胁。不同市场对通胀的承受能力不尽相同，特别是新兴经济体对对通胀的承受能力比成熟市场要强。可以说通胀始终伴随着经济周期的运行而存在，对股市的影响有利也有弊。进入4月份以来，权重蓝筹股粉墨登场，助推大盘一路高歌，这种现象一方面表明越来越多的投资者认可这些低估值板块的投资价值；另一方面也显示出在通胀背景下，市场采取了防御性策略，以良好的业绩支撑和较低的股指水平为主力提供了天然的避风港。另外，在通胀前期受大宗商品及原材料价格上涨的推动，以钢铁、煤炭、有色、水泥等为代表的板块也备受资金追捧。

  在变化之中把握不变

  从数据上看，随着全球大环境的回暖，我国投资、消费、出口稳定增长，内需支撑作用增强，表明今年我国经济开局良好。通过对货币信贷政策的调整，政府希望经济能够从政策刺激性增长稳步向内生性增长转变，同时消解通胀的压力。“转型”和“转变”双重考验之下，投资者对经济增速放缓的担忧强烈，市场短线震荡不可避免；但随着转型后新产能效用的逐渐显现，经济中长期向好的大趋势不会改变。当前以抗通胀为核心的宏观调控政策已经大量出台，制造业的复苏可能预示着新一轮上涨的开始。跟随政策导向，把握新兴行业热点是未来获得超额受益的关键。买入时机或在调整之后

  在当前通胀压力越来越大的背景下，政府对市场的干预政策仍较为积极，而投资者对二季度通胀维持高位的预期也基本一致。鉴于以上情况，在策略上，首先继续持有稳定增长的低估值品种，包括银行、保险和涉及保障房建设的个股。其次在通胀见顶回落之前，减持受益于价格上涨的资源类以及和上游制造业相关的个股，包括钢铁、煤炭、有色等板块。最后在通胀出现回落，调控政策趋于稳定之后，抓住 “十二五”规划中的战略新兴行业进行挖掘，关注业绩良好或者预期收益会有大幅增长的个股，中线稳步建仓。总体而言，经济运行持续向好的大趋势短期内还看不到改变的迹象，新一轮产能周期即将展开。对于成长性良好的公司，阶段性通胀造成的股价回落，恰好是中长线价值投资者买入的良机。