⊙记者 黄颖 ○编辑 朱绍勇

  浙商证券日前发布策略报告称，5月份投资者对上市公司2011 年的业绩预期将逐渐明朗，不确定有所降低，沪深300 指数估值向均值回归成为推动市场向上的主要力量。预计市场将继续通过宽幅震荡消化小市值股票和消费品行业的较高估值这一非系统性风险，大市值股票和小市值股票之间、以及周期性行业与非周期性行业之间的收益率还会收敛。

  从国内经济来看，一季度GDP 保持了较高的增长速度，通胀压力居高不下，通货膨胀和房地产调控仍然是政策关注的重点。由于较强的翘尾因素，近几个月CPI 仍在较高的位置徘徊。在货币政策方面，自2010 年以来，央行通过10 次上调存款准备金率、4 次加息，以及差别存款准备金率等工具控制流动性的释放节奏。总体来看，通胀失控以及房地产泡沫继续膨胀的风险有所降低，预计加息、提高存款准备金率等紧缩政策将贯穿整个二季度。

  A股上市公司2010 年年报以及2011 年1 季报公布完毕，2010 年年报业绩实现了高增长，增速与三季报基本持平。据统计，2152 家上市公司2010 年实现营业总收入174651 亿元，同比增长35.63%；实现净利润16557 亿元，同比增长39.09%。从季度业绩来看，A 股上市公司2010 年第4 季度实现营业总收入50371 亿元，环比增长15.84%；实现净利润4367 亿元，环比增长3.31%。2011 年第1 季度实现营业总收入48458 亿元，同比增长29.00%，环比下降3.80%；实现净利润4781 亿元，同比增长25.43%，环比增长9.47%。

  浙商证券认为，5月份，风格转换节奏将主导市场行情的进程，而4 月CPI 数据、高油价以及紧缩性货币政策则成为抑制市场上涨的主要因素。预测5 月份上证指数的核心波动区间为2800点至3000 点。

  从4 月份的市场表现来看，部分高估值行业和中小盘股票由于业绩增速低于预期，导致投资者大幅减持中小市值股票和消费品行业，造成市场大幅波动。浙商证券认为，中小盘股的估值风险已经释放了一大半，基金等机构投资者大幅降低仓位的行为也可能告一段落。从历史上看，目前沪深300 指数15.08 倍市盈率的整体估值仍然处于历史底部区域，还有一定的提升空间。

  就投资策略而言，浙商证券建议，5月增持低估值行业（银行、保险）以及资源类股票（煤炭），以及与新三板、央企整合题材相关的股票。