⊙西部证券 张炜玲 ○编辑 杨晓坤

  周三，受政策收紧预期影响，大盘低开低走，午盘后加速下跌，沪综指再度击穿2900点支撑。盘面上看，各板块全线走弱，市场活跃度明显降低，且不断有恐慌杀跌盘涌出。沪综指日K线在4月18日创出本轮高点3067点后已形成盘跌通道，其均线系统已成空头排列，且60日均线对股指有牵制作用。

  紧缩效应

  和业绩担忧进一步发酵

  央行周二发布报告称，稳定物价和管好通胀预期是宏观调控的首要任务，下一阶段央行将综合运用好公开市场操作、存款准备金率、利率等多种价格和数量工具，配合常规性货币政策工具发挥合力，管理通胀预期。此消息意味着央行存在继续调整“双率”的可能性，引发市场对政策从紧的忧虑。受此消息影响，金融、地产出现调整，由于二者的权重和影响力，拖累股指大幅回落。同时，国际大宗商品的跌势也打击资源股表现。

  从公布的PMI数据看，经季节性调整后4月PMI指数维持在3月的51.8%，低于52.3%的平均水平，数据显示在紧缩政策作用下中国经济扩张趋势趋缓。PMI是一个先行指标，通过PMI真正要了解的就是在货币政策的作用下，企业的盈利能力出现的变化。上市公司一季报显示企业盈利增速出现下滑，创业板的泡沫释放和一季度业绩变脸带来的大范围突发暴跌，给市场信心带来重大打击。年报和一季报的明显反差说明始于去年下半年的宏观货币政策已逐渐给微观经济体带来影响，四月后将进入货币政策紧缩的叠加期。

  一方面，政策紧缩累积效应将不断加大市场资金面压力，另一方面，持续的紧缩政策将继续拖累未来经济增长。而在中短期通胀压力仍维持高位的情况下，货币紧缩政策明显放松的可能性不大。在货币紧缩与经济放缓背景下，市场整体估值提升带来的系统性机会短期难以出现。

  择股坚持低估值原则

  短期市场层面，业绩重估在所难免，业绩“翻脸”的负面因素还没有完全消化，市场将更多关注业绩负面因素的可持续性上，未来业绩仍然存在较强的不确定性，二季度业绩增长态势依然不容乐观。特别是通胀压力和流动性紧缩政策的继续加紧，二季度宏观环境较一季度不会明显改善，市场缺乏足够的趋势性上涨基础。

  今年以来，市场一直延续积极防御的特征，资金持续由高估值向低估值板块流动，宏观通胀预期和微观业绩预期是焦点。从市场自身看，前期密集成交区3050点至3150点对市场构成的压力是客观存在的，短期内无论是宏观经济、政策环境，还是上市公司的盈利增长，都不具备突破这一区间的条件。大盘短线企稳的关键是个股保持较高的活跃度，这也是做多能量能否有效聚集的关键。否则市场赚钱效应一旦消失，投资者心态也会由此产生忧虑，就会影响市场运行的变化情况，最终导致交易氛围不够活跃，市场止步不前甚至出现大级别调整。

  近期市场仍将维持震荡格局，继续处于震荡消化技术压力、通胀预期和业绩增速下滑的阶段。投资策略上，总体坚持低估值策略，在关注上市公司动态市盈率偏低的同时，关注业绩的成长性。另外，中美对话在即，人民币升值趋势延续，可关注人民币升值受益板块，如造纸、航空等。