⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  从前周末开始的股市“八连跌”行情，创出了近期大盘连续下跌的时间之最，并且在本周一盘中还击破了2700点。不过，在笔者看来，市场上的做空能量虽然不时还在发威，但已经给人以强弩之末的感觉，股市有望在本周进入探底回升阶段。

  这次股市会持续大幅度下跌，主要原因无非是两个。一个是人们对经济运行的前景不乐观，担心因为旱灾等导致通胀加剧，以至于调控进一步收紧，企业效益加速下滑；另外一个则是在股指明显下台阶以后，部分股票出现了较大的流动性风险，导致一些结构性理财产品套现困难，引发了不计成本的杀跌行情出现。如果说前一个因素是这次股市大跌的主要原因，那么后一个因素则是源于大跌，又进一步强化了跌势。从盘面上可以看出，实际上到了上周末的时候，前面一个利空因素已经在相当程度上得到了消化，股指的杀跌动能明显开始减弱。但是，此刻后一个因素的能量骤然放大，引爆了不小的个股风险，在大盘走势并没有进一步恶化的情况下，相当数量的个股跌停。这不但拖累了股指，而且严重影响了投资者的情绪。

  但是，在通常情况下，由于出现流动性风险而导致个股开始跳水时，实际上也意味着这波跌势可能已经进入尾声了。原因很简单，就是那些最不愿意卖出股票的人，现在也不得已卖出股票了，接下去自然就是做空能量陷入枯竭。人们从本周两个交易日的行情中也不难发现，尽管股市在运行中反复比较大，但是成交量明显萎缩，大多数股票走势相对平稳。显然这正是股市见底的信号。当然，现在一些人对此是不以为然的。因为进入6月份，很可能又会看到新通胀数据仍然高企，而且央行在此间提高准备金率与利率的概率也非常大。的确，在6月份，还不能够指望调控会松动。但是，反过来说，对于相对还比较高的通胀、央行的进一步调控以及经济运行中的不利局面，现在的投资者都有比较充分的思想准备。甚至，从近期银行间债券市场的利率变化上也可以看出，人们已经对提高准备金率和利率作出了技术性的准备。在这种情况下，当新的一轮调控政策出台时，市场还是会受到影响，但这个影响不会很大。换言之，5月下旬的大跌，实际上也是投资者对未来阶段可能出现的利空作出了提前反映。所以，只要没有出现超预期的调控政策，那么接下去的一个阶段，股市的基本面就不会支持进一步下跌。这样一来，尽管在个股方面仍然存在一些非系统性风险，但毕竟不会对行情产生太大干扰，股指探底回升的条件也就基本具备了。

  当然，必须看到的是，目前整个市场的运行环境并不很理想，来自各方面的不确定因素也不少。因此尽管股指绝对位置比较低，很多股票的投资价值也是明显的，但还不存在展开强劲反弹的可能。股指探底回升的力度是有限的，也许，因为诸如大股东增持这样的利好因素出现，会形成比较强劲的个股行情，但其扩散性和持续性不会很大。因此，股指未必会有多大的上涨，甚至收复10天均线可能性也不是很大。不过，问题在于，如果大盘探底回升走势本周能够确立，并且在端午小长假后没有因为其他因素的出现而改变，就不能排除后市会走出比较像样的反弹。所以，对于时下所展开的探底回升行情，投资者应该予以高度重视。