■行业报告

  银行业

  中航证券：资本回报率处于历史峰值

  当前，中国银行业处于风险资本回报率的高峰，虽然贷款增速有所减缓，但再融资压力相应减小，即使考虑潜在风险的释放，上市银行平均的风险资本回报率也将达到18.5%，在当前回报率下，上市银行平均估值达到2.5倍市净率。巴塞尔协议III落实过程中更严格的资本充足率要求和拨贷比要求，会削弱中小银行在风险控制上的相对优势，杠杆率的降低使上市银行平均的风险资本回报率下降1.5个百分点至17.0%，平均估值降低至2.0倍市净率。轻资本变局中，大型零售银行单位产品的创新成本更低，短期内规模优势难以撼动；而对公银行中间业务增速更快，但融资顾问费与资金业务收益不稳定，创新空间受到政策限制，未来的成长空间在于立体投行和行业专业化的探索。目前上市银行平均估价1.65倍市净率，市场整体估值合理。其中，工商银行、建设银行、招商银行、南京银行低估。

  （杜丽虹 S0640511010013 郭懿 S0640511010006）

  商业零售

  世纪证券：关注区域龙头和行业重组机遇

  对零售行业主要看好三方面的机会：1、看好百货行业的增长性，特别是区域性龙头的百货和全国布局的百货龙头企业，它们竞争实力强，增长潜力大，如天虹商场、合肥百货、友阿股份、欧亚集团和王府井等；2、中国零售行业集中度偏低，资产整合和重组给零售企业带来规模壮大和资产优质化的机遇，因而积极看好相关的零售公司，如百联股份、友谊股份、西单商场等；3、目前高企的通胀形势，加大了消费者对保值类奢侈品的购买预期，因而维持豫园商城、老凤祥的增持评级。（冯乐宁 S1030511010001）

  证券行业

  国联证券：券商排队等待上市融资

  本周值得关注的是方正证券IPO于30日上会，顺利通过，并成为第17家上市券商。方正证券为近期第二家上会审核券商，一定程度反映了上市券商融资热潮背后，非上市券商与中小券商应对激烈竞争环境但图谋做大做强的加速，据不完全统计，目前具有上市意向或启动上市预案的券商超过15家。通过资本市场融资，一般有四大益处：一是可以解决净资本瓶颈，二是可以塑造公司品牌，提升整体形象，推动传统业务的发展；三是备好充足的弹药之后能加快发展新业务，增加新的盈利增长点，平抑传统业务的波动；四为“走出去”战略实施奠定根基。上周申万证券行业指数下跌3.13%，但成交额上升10.38%。维持中信、海通、国元“谨慎推荐”评级。

  （张鹏 S0590208070087）