⊙农银大盘蓝筹股票基金

  基金经理助理 魏伟

  投资有一个规律性经验——通胀无牛市，因此对通胀的判断对于投资机会的把握意义重大，今年上半年大盘整体低迷与CPI一路上扬紧密相关，以沪深300为代表的大盘股小跌，但是以创业板和中小板为代表的小盘股跌幅巨大。

  目前通胀正在接近高点。国内经济从一季度开始回落，4月份工业增加值已经回落到13.4%的较低水平，总需求增长的放缓将缓和来自需求的通胀压力。欧美经济增长基本恢复稳定，而通胀压力上升，全球极为宽松的货币政策将可能发生改变。尤其是美国货币政策的转向——由停止宽松到政策观望再到逐渐紧缩。美元指数走势将随之改变，从持续下跌转为趋势性回升。美元走强令大宗商品价格回落，进而国内原材料价格也将回落，输入性通胀将减弱。而国内可能出现的电价上调不会过多增加通胀的压力。粮食、猪肉和蔬菜价格的变动，是影响食品价格的主要因素。随着天气转暖和旱情缓解，蔬菜价格出现明显下滑，而猪肉和粮食价格涨势也明显趋缓，我们预期未来蔬菜价格将保持回落趋势，猪肉价格将停止上涨，下半年出现回落，而粮食价格的涨幅也将显著收窄，这将促使未来食品价格持续回落。

  通胀接近高点后，宏观调控政策压力减弱，市场将迎来机会。预计在经济增速下滑，通胀压力减弱后，宏观调控政策也将有所调整，在这一阶段，政策的紧缩态势将做一定的微调，使经济增长动力得到恢复。首先，预计货币政策的紧缩程度将降低。货币供应增速会结束下降趋势有所回升，随着下半年货币政策紧缩程度的降低和货币增速回升，总需求也将回升。其次，预计财政政策下半年也将有一定的放松，“十二五”规划项目推出将促使投资加快。上半年为了控制通胀，有些投资项目会延后。在通胀回落后，财政用于投资的资金将上升，新开工项目投资增速会回升。再次，为了应对下半年可能出现的商品房投资的回落，中央也会加快保障房建设的投资。

  在通胀回落后，政策压力减少，投资回升，货币供应回升，这些都有利于股市的回升，预计将会迎来市场的投资机会。