■最新评级

  鲁商置业 销售倍增的区域地产龙头

  作为山东省国资委旗下唯一以房地产开发为主营业务的上市公司，强大的股东背景给予公司的帮助体现在产业链的多个环节，包括资金面、土地端和开发端。我们的推荐主要基于两大理由：1、公司的项目储备丰富，截至2010 年底的权益未结面积为600 万平，预计折现价值约为110 亿元；2、公司项目主要位于山东省内，山东市场相对理性，以刚性需求为主，受限购和调控政策的影响不大；3、2011 年下半年公司销售规模进入爆发期，预计全年合同销售额同比增长超过50%。我们预测，公司未来两年的业绩将会保持高速增长，净利润年均复合增速接近80%。2011、2012 年的EPS 分别为0.73 和1.38 元，对应的PE 分别为11.0和5.9 倍；根据测算，公司2011 年的每股RNAV 为12.80 元。我们认为公司价值存在严重低估，给予“强烈推荐”的评级，目标价12.5 元。

  （平安证券 窦泽云 S1060210090001）

  山西汾酒 百亿销售目标望提前两年实现

  公司主推的青花瓷产品近年增长迅猛，一跃成为公司主要的利润来源。2011年一季度，青花瓷产品销量达到去年全年的74%左右，预计全年销量增长超过50%。同时青花汾酒系列主导产品量价齐升，将有利于公司的业绩增长。预计公司2011年的销售收入增长将达到40-50%。公司计划2015年实现集团销售收入100亿的目标（股份公司70亿），从目前情况来看，百亿有望在2013年实现，即近三年的年均复合增长率为33%。预计公司2011-2013年实现每股收益分别为1.95元、 2.86元和 4.10元，当前动态的PE水平略高于可比公司平均水平。考虑到公司近两年增长可能超预期，以及白酒等消费品在下半年的投资机会更大，给予“买入”评级。（世纪证券 梁希民 S1030510120001）

  中信证券 亦步亦趋国际化

  日前中信证券董事会通过收购里昂证券及盛富证券议案。里昂证券在亚洲各主要市场的经济业务和研究业务均名列前茅。收购完成后，中信证券将成为其第二大股东。盛富证券业务范围涉及美国、日本和中东，完成股权收购后，中信证券可以通过持股比例，间接搭建公司在亚太及欧洲的经纪业务平台。此次收购合计3.74亿美元，折合2010年PB为2.02倍。统计目前欧洲、北美及香港地区上市的独立券商，平均PB为1.6倍。中信收购价格溢价率约26%，属于合理范围。中信证券转让中信建投及华夏基金股权后，资金充裕；收购后，可提高资金效率，提高未来几年ROE。不考虑转让股权的一次性收益，预计2011、2012、2013年EPS分别为0.63、0.64及0.66元。鉴于公司的龙头地位、明确的战略定位及有效的执行力，给予中信证券推荐评级。 （兴业证券 张颖 S0190511030006）