⊙记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇

  自4月以来持续看淡二季度市场走势的中信证券，近期对市场的判断开始逐步转向积极。中信证券昨日发布的A股策略报告表示，公司提出的前期判断市场底部的诸多信号中已有部分开始好转，尽管短期经济走势尚未见底，但积极财政政策已有加快推动迹象，目前可能是操作上转向积极的较好时机。

  报告分析，资金困境是经济结构调整中涉及到的保障房建设、水利建设、新兴产业投资等领域中的最大不确定性之一，在继续维持信贷监管力度的基础上，其他融资渠道正在拓宽，如：上周财政部公告2011年地方政府债券首次代理发行计划，其中5年期债券计划发行254亿元，于6月27日招标，3年期债务计划发行250亿元，于7月11日招标；另外，房地产企业如首开股份公告拟发行中期票据，计划在银行间市场发行不超过43亿元的中期票据，发行期限1年以上，募集资金拟用于公司保障性住房项目的建设。

  中信证券预计，后期相关部委、地方政府及企业都会加快融资体制的改革，推出更多举措来支持保障房、水利、新兴产业、中小企业等领域的发展，积极的财政政策有利于对冲经济下滑压力，预计三季度中期将是年内经济增长的低点。

  报告同时表示，海外资产周期调整加速，有利于缓解输入型通胀压力。6月以来WTI原油从100美元滑落至93美元，短期内重新向上突破100的概率较小，主要金属商品包括铜、铝、锌、铅、锡都呈调整态势。未来压制国际商品的不确定性仍然较多，包括欧债进入三季度后将出现到期高峰，考验各国处理能力；美国QE2 推出后是否继续实施定量宽松政策的不确定性较大，其经济复苏的进程有往复；新兴市场的紧缩性政策效果显现，IMF 下调全球经济增长预期等。尽管大宗商品的调整短期内会对市场形成一定的影响，但中期来看有利于缓解国内的输入性通胀压力。

  报告判断，近期下行空间较小，目前时点可能是操作上转向积极的较好时机，可以利用市场悲观情绪在下跌中加仓。

  中信证券表示，目前沪深300的2011年、2012年动态估值分别为11.1倍和9.3倍，静态估值也仅为12.8倍，都处在历史较低水平。市场从4月份至今的调整已经逐步反映了悲观预期，继续下行的空间有限。

  基于未来可能出现的宽松政策环境与经济增速企稳回升，以及当前各行业的估值均衡特征，报告认为行业配置将重新回归传统的投资时钟逻辑，目前可关注与积极财政政策直接刺激相关的房地产（保障房）、建筑（水利）行业；早周期性质、增速预计在三季度有所恢复的行业——可选择消费行业，如汽车、电子等；以及中报业绩确定性较高的银行、保险、水泥行业。