⊙浙商证券 吕小萍 ○编辑 杨晓坤

  在经历了上周的爆发式反弹之后，本周行情走势有所缓和。周二上证指数继续整固，以小V型走势探底回升，确保了反弹成果。从日K线组合来看，短线进入了典型的整固形态。上证综指在突破2700点平台之后，爆发力持续性有限，选择了2750点附近进行休整。交易量有所回落，但仍维持较高水平。两市合计1800亿的交易量显示交投活跃，在此点位附近多空资金达到平衡。就走势来说，经过一周左右的反弹，趋势上的改变是最为根本的。这有可能成为一次中期行情的起点。

  进一步紧缩可能性减弱

  政策面的不明朗是前期大盘停滞不前的重要原因。近日又见加息传闻。在此纷纷扰扰中，对于通胀的容忍度提高最为值得关注。温总理在接受香港媒体时表示，今年维持通胀在4%以下有一定困难，但应可以控制在5%以下。并且，中国经济今年能够取得不低于8%的增长。一个不高于，一个不低于，值得玩味，尤其是从4%提高到5%。这意味着政策对于通胀的容忍程度提高了。市场对CPI的敏感度会降低。综合分析，通胀问题和经济增长问题并重，决定了下一步政策走向，紧缩政策加码的可能性正在逐渐减弱。

  政策未必能够催生牛市，但政策是行情得以持续的必要条件。当然，市场对政策的回应最为值得关注。股市走势的变化很大程度上来自于市场自身免疫力是否足够强大。免疫力包括估值水平、资金、信心等各方面，这股力量正在强化过程中。1年期央票利率再走高，超出同期定存25个基点，加息预期又一次被点燃。但昨日市场却岿然不动，早盘探底后逐步回升。这样的走势反映了市场对于政策的充分预期，市场自身力量在不断强化。

  估值修复中还看中游

  正如下跌不是一蹴而就的，反弹也不会一帆风顺。在越过2700点这道坎之后，股指面临短期压力。这种压力一方面来自市场信心的修复，需要时间；另一方面，在修复过程中需要主导力量的出现。

  在此前的分析中，笔者一直提出，下半年还看保障房。纵然新兴产业千好万好，毕竟未成气候，在新兴产业盈利效应未能形成之前，饱受泡沫洗礼的市场已经难以接受纯概念型的炒作。

  近日市场已经有迹象显现。审计署发布全国地方政府性债务审计结果显示，截至2010年底，全国地方政府性债务余额107174.91亿元，其中融资平台公司政府性债务余额49710.68亿元，占地方政府性债务余额的46.38%。这些地方融资平台大多与土地财政息息相关。土地出让金的大幅度减少，似乎走入了一个困局。当然，这个困局肯定会被破解。保障房建设下半年大干快上，激发了市场对于水泥、建材、工程机械等相关板块的热情。当然，这些板块本身具备的低估值和高性价比是很重要的原因。随着市场反弹的逐步深入，行情有望扩散到一些题材股上。当然，这是后话。现阶段来说，估值修复行情还看中游板块的表现。

  总体来看，在市场的质疑和犹豫中，A股市场的阶段性底部已初步形成，股指快速回升多少令投资者有些措手不及，因此操作策略上的修正必不可少。一是维持仓位，二是关注市场波动，寻求回补的机会。笔者认为，本周出现的休整正是良好的回补时机。