⊙莫大

  本段上涨行情，在两周前我们已经预期到了。它其实只是一次针对4月18日高点3067.46点至6月20日低点2610.99点下跌的一次反抽，从对数坐标上看，上证指数实际上也就是在做对被跌破的1664至2319连线的反抽。而由于低点上行非推动，这样的反抽虽然可能存在外力的变数，但出于安全考虑，做三波段上行假设，显然要比作上行反转的假设更为有利。上周我们提示，上证指数在2775±5至2825±5点区域，大约是这次反弹结构运行的高点目标区域，运行时间应该在两周左右。从市场的实际走势看，至上周五时，已经时间与空间双重达标。假如从阶段套利的角度讲，这个两周的套利是很成功的。但是，就上周五的走势看，这个结构仍然还不能确定已经结束，尤其是在市场出现一段上涨之后，多数人都出现空翻多现象，这种时候过早卖出持股，并不是一种好的做法。此时最佳的方式，应该是在持仓品种的交易上下工夫，如果持有标的出现小时线顶背离，则作半仓锁定利润操作，这是降低持股成本的最佳选择，同时也能降低持有风险。如果未来指数没有按预期的出现下行，手中有钱总是可以找到合适的结构点做顺向差价；反之，当指数出现结构确认的下行，则可卖出剩余的持仓规避风险。

  我们之所以对指数未来的走势不过分乐观，很大程度上是因为上方套牢盘太重，仅沪市上方位于2830至3350点一带堆积的套牢盘，就占沪市流通市值的30%，6月29日上交所成交概况数据显示为14.76万亿，也就是这块套牢盘的量大约为4.4万亿，按一比三的边际效应，至少也得有1.4万亿资金才能撬动沪市。还有深市、中小板与创业板市场呢？市场有那么多钱吗？

  最近看了一个30家基金与券商研究所代表的态度，大多是看多的，看多3500点的观点再度多了起来。注意了一下他们的观点，几乎都集中于CPI已经于年中见顶。此外，希腊的债务危机可能告一段落，预期欧元将走强，而美元在停止量化宽松之后可能持续走弱。如此，可以预期有色金属板块将有一轮行情。且保障房下半年将加速开工，会带来相关的水泥、建材、机械等行业的需求上升。

  对上述说法，我们逐条予以反驳。从历史上CPI与货币供应量的关系看，货币供应量的放开，从来就不是CPI见顶的时候，而是相对滞后四个月左右。从美元指数的走势看，目前美元指数的下行，只不过是一个小平台C的下行段，所以，它会给人美元不行的感觉，等再过两周再看，那时美元指数的走势会推翻上述结论。至于保障房，且不说供应保障房的土地、资金存在很大问题，就说一个地产产能，1000万套的任务也是不可能完成的。因为，它的总量已经接近了近年来每年商品房的总量。从这些情况看，后面保障房政策出现调整，才是值得预期的事。因此，这个利好实质上并不能称之为利好。

  从行情走势看，本次反弹结构开始时，指数中只有创业板指数是低点上行呈推动状的，中小板都还不是。而创业板指数低点上行起于6月23日，它的运行相对要规范些。因此，以5－3－5结构先作预期，目前它还没有走完。至于会不会形成低点上行的中等推动结构，目前我们暂不做这种预期。我们认为，未来创业板等小指数继续完成上行三波段结构预期的可能性更大。而对上证指数我们不抱太过乐观的态度。此前，我们曾预期上证指数在这里是一个复杂的三波段上行，这个上行段所呈现的特征是A长C短。现在最应该关注的是它的高点下行结构。如果出现高点下行推动，则反弹结构即宣告结束。从目前状态看，上证指数的C段上行也还差一个小节。所以，我们建议，在本周中段，应密切注意上证指数的波动结构，原则上讲，6月29日低点是不可以被有效击破的。

  我们预期市场的运行方式是，大指数继续将市场重心维持住，而小指数则继续拓展空间。将小指数创业板指数850.36设置为多空参照线，只要不被有效击破，即仍可继续做多。若发现高点下行推动击破该参照线，则应减仓以应对未来可能出现的调整。从大指数的月线结构看，六月月线为长下影小K线，按指数分析中任何长下影部位都是空头势力所能达到的范围，后市必然还会回试这一区域。故而，我们认为7月的情况可能不会如多头所愿，应该防范7月先做上影线后中阴下行的可能。