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  □作者 亚夫

  作者系

  本报首席编辑

  央行决定，从7月7日起加息0.25个百分点。对此，沪深股市不为所动，继续保持平稳走势。是什么原因让沪深股市在高企的物价面前，还这么牛呢？值得一问。

  其实，沪深股市积弱已久，并没有那么牛。只是进入7月份以来，出现了一波小幅反弹。根据所谓的“五穷、六绝、七翻身”，似乎到了这个时间点，就应该有一些动作了。于是乎，对于经济基本面的解释，对于公司盈利的预期，好像在短时间内都出现了“化学”变化。尤其对下半年通胀的预期，对货币政策的预期，对经济走向的预期，都在悄悄发生改变。

  然而，在资深投资人眼里，却没有那么简单。有投资人就表示，这基本是一个“挖坑”行情。坑挖好了，自然要往上做一做。因为这是主力机构的常用手法。在这种情况下，更有老谋深算的机构，一边发表最新的策略报告，一边踏准节奏，应时进退，把普通投资者搞得团团转。还美其名曰，对中国经济很有洞见。比如，前两天就有机构认为，股市已出现交易性机会。

  真是这样吗？这一波行情，真的就像有些机构说的，与经济基本面关系密切吗？非也。挖坑就是挖坑，挖坑就是用“人造”波段来赚钱的伎俩。而基本面上的变化，不可能那么短促，那么容易被操弄。尤其是一些中长期因素，很难在短时间内改变。

  这种情况，在沪深股市里早已司空见惯。虽说有点悲哀，但眼下也只能适应它，不能违逆它。因为市场已经被趋势投资者所掌控，波段操作已经成为市场博弈的重要手段，人们所能做的，就只有“以毒攻毒”，用趋势投资来战胜趋势投资。

  从这个思路出发，再来看下半年的机会与挑战，就比较清楚了。

  首先，不要给市场“算命”，讨论走势如何，而要看看市场将受到哪些因素制约，应该有什么表现才符合宏观调控的需要。弄清楚这一点，非常重要。

  从宏观面上看，现在内外部经济形势非常复杂。从近几个月的数据看，投资、消费和出口都在下滑。在外需不振的情况下，只有依靠投资和消费才能拉动经济增长。而投资又不可能反弹太大，因此现在消费的角色比以往任何时候都显得重要。任何对消费有抑制影响的做法都不合适。

  这样来看股市，就不能再像前几个月那样给扩大消费拖后腿了。因为，股市对消费的抑制作用已持续许久。具体表现在两个方面：一是市场萎靡，让成千上万个投资人财富缩水，影响了消费；二是被套资金成了“死钱”，不仅让被套者陷在市场里不能消费，而且由于投资者亏损扩大更不敢消费，这就加剧了对消费的制约，构成了对经济增长的抑制。

  这种状况还能持续下去吗？当然不能。因此，仅从这一点来讲，股市的长期萎靡也是不合适的。因为让成千上万个投资人及其家庭财富缩水，让投资人无力消费、不敢消费，影响的已不只是消费问题，更是对整个大局的影响，对调结构与转变发展方式的影响。所以，一个萎靡的市场，是不合适的。

  再从资金面上看，上半年偏紧的货币政策已经造成全社会的资金紧张，对实体经济，尤其对中小企业影响深重，因此相关做法正遭到各方面质疑。而资金面的收紧，又没有让物价降下来，反而给企业的经营环境增添了麻烦。

  在这种情况下，下半年的资金面还会像上半年那样紧张吗？大概不会。更有甚者，如果经济下滑得厉害，还需要采取反向措施来增加货币供应。因此，未来几个月的资金面不会再捉襟见肘了。这是一个非常重要的预判。如果这个预判成立，那就意味着政策微调的开始。而资金面上的任何变化，都将影响市场走向。

  这就回到市场本身。现在，无论从股指点位，还是从宏观调控要求看，都不允许再给投资人雪上加霜。因此，机会就在这里。这是观察下半年市场表现的关键。只是，从宏观基本面看，下半年的艰困形势并没有缓解。其中最大的挑战还是物价。而物价问题已不是供应问题，而是结构问题。这个问题，短时间内又难以解决。因此，这个挑战还将持续下去。

  对此，要有充分的思想准备。