在上半年理财市场的“擂台争霸赛”中，银行、信托及民间借贷诸多角逐者笑傲江湖，而冷落一旁的竟只有公募基金。可以说，前者的成功具有机遇上的偶然，而后者的败北更不乏历史的必然。

  在近年来大理财市场竞争者的扩容和客观市场环境的变迁中，牛市中基金创造的神话形象正遭到不断的侵蚀，而一切归结于业绩并不靠谱。

  银行理财几万亿元的盛宴仅仅是基金陷入困境的表征之一，垂头丧气抑或盲目扩张或许都并非良策。摆脱靠天吃饭的传统，培养与投资者的深度粘性和忠诚度或许才是公募基金再次一呼百应的权杖。

  ⊙记者 涂艳 ○编辑 张亦文

  钱都跑哪去了？

  8.51万亿，许多人对这个数字并不知情，也并不感兴趣。

  对于普通投资者而言，计较得更多的是百分之几的收益率，或更直接地说，是圆角分。

  根据普益财富统计，上半年银行理财产品的发行量达到8.51万亿元（不包括对公产品），信托公司发行的信托计划募集规模为3745.88亿元。

  更加有趣的是，4月中旬，中国人民银行温州市中心支行做了一个关于温州民间借贷的调查。调查发现，光是温州本地民间借贷容量达到了560亿。小小的缩影，足以折射出资金追逐的轨迹。

  与银行、信托及民间借贷的火热程度相较，公募基金却显得凄惨许多。统计显示，上半年新基金发行1700亿元，而基金整体资产管理规模缩水近1600亿元。更加“意料之中”的是，基金整体主动赎回份额超过了1500亿份。

  在天壤之别的数据背后，人们不禁要问，钱都跑哪去了？

  记者近日两次走访遍布商业银行网店的北京金融街发现，基民“搬家”确有其事。“有个客户6月份时突然提了50万到其他银行，还兴奋地说有个更高收益的理财产品很吸引他。”在工行金融街支行理财经理小婧那得知，麻烦不仅是基金公司保不住客户，在竞争激烈的银行理财产品保卫战中，老顾客越发懂得在不同银行间挪腾资金。

  业内人士评价，今年银行理财出现超预期的爆棚式的发展源自资金面吃紧，在多次上调存款准备金率后，银行揽储压力骤升。

  “前面的募集期和之后的到账日，客户资金总有1至5天不等的时间空档，是暂时计作银行存款的。即使理财产品在运作期间不算作银行存款，也至少可以保证钱不被其他行拉走。”小婧点破了银行之间拉锯战的秘密。

  和银行理财产品甚为类似的是，在紧张的资金池中，房地产企业融资成本高企，与之而来的房地产信托与民间借贷也成为基金份额缩水的重要推手。

  “房地产本身具有投资品和消费品的双重属性，一直深受投资者的青睐，故其本身保值能力较强；截至2011年5月，某系列产品共发行28期，总规模近38亿元；同期，该产品的1-10号投资收益率估算值（费前）均在16%以上。”

  这是国内某大型集团旗下信托公司网站的一款房地产信托产品推介，规模、历史业绩均赫然在目，不得不说，其对大资金吸引力不小。

  据统计，2011年上半年各家信托公司共发行集合资金信托产品1456款，其中运用至房地产领域的产品最多，占比高达10.86%，达到343款。而这主要投资方向包括房地产开发贷款、以股权方式直接房产项目开发及公司债券等。

  “为什么股市没钱？基金难发？房地产信托和民间借贷高达20%、30%,甚至更高的预期收益率更能吸金。”北京一家基金公司投资总监感慨。

  虽然我们有点妄下结论，认为赎回的基金资金均流入了银行理财产品及房地产信托，或去放了“高利贷”，但无疑在逐利的资本面前，公募基金显得力不从心。

  伤透了心vs意外之财

  “在投资者了解了银行理财产品的某些优势之后，我们很难说，8.51万亿的规模是单凭渠道优势打赢的一场胜仗。”一位基金公司副总坦然承认。

  基金半年中考刚刚过去，失落的基金业绩表现给基民造成的心里创伤似乎并不比当年的熊市要轻。各类型基金在上半年悉数下跌，唯有货币型基金获得了1%左右的整体正收益，而股票型和混合型基金中，平均亏损分别近7%，同时还有14家基金公司上半年偏股基型基金的整体业绩跌幅超过10%。

  “伤透了心。”原本以为这只会从吃了亏的基民口中道出，而没曾想在工行这位理财经理小婧的口中蹦出的这几个字，也如此“情真意切”。

  据她介绍，今年卖基金不比2008年熊市时容易，一方面不少老基民仍然套牢在高点，另一方面今年的震荡市并没有体现基金所谓专家理财的特长，就连一贯稳健的债基都整体亏损。

  确实，从基金的实际募集情况看，确实冰火两重天。今年来，除了保本和分级基金受到一定的投资者追捧外，股票和债券类基金发行阻力颇多。6月，多只指数、QDII基金募集规模竟不超过10亿元，其中不乏拥有品牌和渠道实力的大公司。

  “说句实话，一年下来，债券基金近几年整体几乎能保持在8%甚至更高的平均收益水平上，而银行理财产品比较短期，高收益一般出现在季末、年中和年终几个节点，不一定能续上。但是，客户现在只要听到‘基金’二字，基本上就不再让你说下去了。”小婧显得很无奈。

  与基民受伤后的自然回避相比，很多投资者转而对供应量大、收益率高且稳健的银行及信托产品有了独特的偏好。

  “之前一直喜欢存活期，后来发现很多超短期的理财产品收益率达到5%甚至更高，也就是7天不能拿出来。”对于宅女钟敏而言，在网上银行轻轻敲击键盘就能轻易赚到高出活期存款10倍的利息，岂不是一笔意外之财？

  在银行理财产品当中，我们确实可以轻松找到年化收益率高，同时流动性也不错的超短期理财产品。例如，北京银行一直发行名为“人民币 ××天SHIBOR挂钩理财产品”，该系列产品有7天、14天、1个月和3个月几类期限。根据普益财富的统计，上半年到期理财产品中收益率最高的前25款产品中，北京银行旗下产品占9只。其中，1月底发行的一款14天产品最终收益率为8.2138%，同为1月底的一款1个月产品为7.8892%，6月底发行的一款产品为7.7267%，均达到预期收益率。

  除此之外，包括工行、建行、招行等几乎所有商业银行均有类似货币、债券类的理财产品在售，且多呈现短期化、不定期滚动发行趋势，且收益率通常均保持在4%至6%上下。

  “其实以前季末时理财产品收益率也会提高，但总归是平时2%至3%甚至高到4%至5%，今年明显不一样了，平时4%至5%，季末会到6%甚至接近8%的水平，基金自然没法比。”钟敏告诉记者。

  而且更有趣的是，这些产品很多都出现长、短期产品收益率倒挂的现象，即短期产品收益率反而高于长期产品。

  业内专家分析，由于今年来六提存款准备金率，资金池的水量有限，商业银行为达到存贷比考核的监管要求纷纷下足功夫，通过提高固定收益理财产品收益率，尤其在季末时大幅提高短期限产品的收益率就是无奈中的“捷径”之一。

  同时，在私人银行的高端客户专属理财产品中，不难觅到房地产信贷类产品的影子。

  “高净值的资产客户都对资产保值有很高要求，而且他们对理财专业知识有一定涉及。原本在基金中套牢的客户确实更加青睐我们给他们设计或专属的稳健类产品，一些通过我们审核，资信较高的当地房地产企业也存在融资需要。”某股份制商业银行杭州分行私人银行部的小郭透露。

  除此之外，具有绝对收益率吸引的房地产信托更多存在与各家信托公司中，他们或多或少地与基金争食着更高端的客户资源。

  能折腾的孩子有奶吃

  在业内人士看来，基金的份额连续遭到赎回不仅因自身“技不如人”，包括银行在内其他竞争者似乎更会“折腾”，并不完全规范的营销手段和策略为他们抢得了更多的机会。

  “随着理财产品数量的不断增加，理财产品之间的竞争也愈加激烈，这也导致部分销售人员为了增加销售业绩，向投资者片面夸大产品收益、隐瞒产品风险水平等。而当投资者最后没有获取销售人员口头承诺的高收益时，往往会造成销售纠纷甚至对簿公堂。”普益财富研究员邱凯表示。

  近日据某位国有商业银行个金部负责人透露：“监管部门确实开会并将规范银行理财产品的会议纪要下发给各行。”而就在6月底，最新的《商业银行理财产品销售管理办法》也正式出台，不仅细化了部分规定，还在宣传销售文本、理财产品风险评级、客户风险承受能力评估等方面进行了全新的规范。

  据悉，银行超短期产品其实很多并不赚钱，而是银行利用滚动发行产品自行设立的“资金池”。其中更多是投资到银行间债券市场的标的，但也不乏投向其他品种的可能性。而在业内人士看来，其他品种正是房地产或基建甚至地方等基础设施领域。

  “对债券型基金而言，确实构成一定的利好。但基金与银行理财产品放在一块比较总不太合适，毕竟二者的理财目标和对应的客户需求并不一致。”北京一家中型基金公司渠道部人士认为。

  但是，在被挖走的基金份额中，井喷式发展的银行理财产品确实“劳苦功高”。而这其中，理财产品只需要发行前10天向监管部门报备，与最长半年的基金募集申请程序相比，或许来得容易得多，这也正是拉开二者规模差距的原因之一。

  早在2009年，银监会出于对防范风险的考虑，重新调整了银行理财产品报备流程，将此前产品发行后5日之内报备转为发行前10日由总行统一报备，但仍属于“注册制”的报备程序似乎并没有给理财产品的发行速度造成阻碍。

  而同时，出于对投资者的保护与基金投资管理人的监管，基金的募集申请则仍然处于审批监管程序之下，新基金提交募集申请等待证监会核准，最长不超过6个月给予最终答复。

  据普益统计，2011年上半年，银行理财产品（不包括对公产品）发行数量为8497款，而新发基金数量仅为百余只。