⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  在上周，国家出台有关房地产调控的一些新的措施，其中包括已经实行限购的城市要继续限购，对房价涨幅过快的二、三线城市也要实行限购。应该说，这是继去年4月份推出“国十条”、去年10月要求各地制定调控目标以后，所出台的范围更广、影响力也更大的新调控措施。不过，股市最初对其反应却比较平静，上周五除了房地产板块有所下跌以外，整个大盘走势还是比较好的，收盘指数还是本轮反弹以来最高的。

  那么，能否得出这样的结论：这轮新的房地产调控，对股市确实没有什么影响呢？如果人们真的抱有这样的预期，那很可能错了。实际上，这次房地产调控从前年年底就已经开始了，到去年春季进入高潮，其核心是防止房价过快上涨，抑制房地产行业的无序发展，使得住房回归居住的本源。为此，有关方面采取了一系列措施，动用了包括信贷、税收乃至行政方面的各种手段。应该说，效果是有的。最新的统计表明，全国70个大中城市的房价涨幅已经趋缓，并且有部分城市还有所下跌。但是，总体来说，现在只能说调控的效果还在显现之中，问题仍然没有得到根本解决。由于房价上涨较快，不但推升了物价，而且也不利于经济结构的调整，误导了社会资金流向，对于经济平稳发展的负面作用很大。特别是现在一些二、三线城市房价上涨很快，由此产生的价格泡沫，对地方经济带来的风险极大。新一轮房地产调控，就是在这样的背景下进行的。显然，就以上这些状况而言，可以看出，现在所强化的房地产调控，绝对不是只针对某一个行业，它是对整个经济进行宏观调控的一部分，同时也是实施国家经济结构调整的重要环节。所以，房地产调控，必然会影响到股市，而且不会仅仅局限于股市中的房地产板块，而是会波及其他很多领域。

  举个例子，在对部分一、二线城市进行限购以后，很多人就想象房地产开发的重点会转移到还没有限购的二、三线城市，再结合产业转移的进程，认为在部分地区将出现新的投资与建设高潮，这会成为经济发展的新引擎，不但拉动了经济增长，也会给股市带来新题材。一段时间来，包括水泥等板块的行情，就是明显与之有关的。但是，随着对二、三线城市限购要求的提出，情况就变了。人们会发现这样的投资逻辑，其前提是不存在的。所以，到了本周一，这些板块就出现了下跌。受此影响，大盘也结束了三连阳的格局，选择了下跌。很明显，随着人们对最新房地产调控政策认识的深化，一定会将其与银根紧缩等当前的货币政策取向联系起来的，所以，当房地产调控加码的时候，实际上股市也会受到其冲击。这种情况在历史上并不少见，譬如去年4月份，随着“国十条”的公布，整个股市的上涨行情戛然而止，开始了持续的下跌。

  当然，现在的情况与那时并不相同，特别是由于目前股市点位本身也不高，所以跌幅不可能很大，但是市场充分消化调控政策需要时间，因此后市就不可能只是短线回调一下就可以再度上涨，而是要花一段时间来整固。另外，鉴于目前通胀仍然处于高位，央行继续出台包括加息与提高准备金率等在内的调控措施的概率仍然很大。在这种情况下，即便由于估值上的原因，股市下跌有限，并且在目前点位附近能够找到比较有效的支撑，也会因为投资者对政策预期较为谨慎和缺乏资金推动，只能缩量震荡，而无力上行。这样的状况很可能会持续一个阶段。