——2011年中海发展股份有限公司公开发行A股可转换公司债券网上路演精彩回放

  出席嘉宾

  中海发展股份有限公司 董事、总经理 严志冲 先生

  中海发展股份有限公司 副总经理、总会计师 王康田 先生

  中海发展股份有限公司 董事会秘书 姚巧红 女士

  中海发展股份有限公司 财务部 部长 丁兆军 先生

  中国国际金融有限公司 投资银行部董事总经理 单俊葆 先生

  中国国际金融有限公司 投资银行部执行总经理、本项目保荐代表人 王霄 先生

  中国国际金融有限公司 投资银行部副总经理、本项目保荐代表人 朱超 先生

  国泰君安证券股份有限公司 投资银行业务管理委员会委员

  投资银行总部营运总监 蒋荀 先生

  国泰君安证券股份有限公司 投资银行总部董事总经理 黄敏 先生

  中海发展股份有限公司

  董事、总经理严志冲先生致推介辞

  尊敬的投资人、尊敬的各界朋友们：

  上午好！

  欢迎各位参加中海发展股份有限公司发行39.5亿可转换公司债券的网上路演活动。在此，我谨代表中海发展的管理团队和全体员工，对大家的积极参与表示最热忱的欢迎和衷心的感谢！

  中海发展是上海第一家A+H两地上市的公司，是全球排名前列油品和干散货航运公司。2002年公司A股上市以来，在“立足沿海、发展远洋”战略的指引下，公司获得了行业内较为稳定的业绩表现，为全体投资者提供了丰厚的回报。本次39.5亿可转换公司债券的发行对于进一步提升中海发展竞争力、加强中海发展与广大股东的联系、提升公司的价值，具有重要的里程碑式的意义。

  中海发展从事原油、成品油、煤炭及铁矿石等能源、资源品运输业务，未来还将开展LNG运输业务。公司在多项业务领域处于国内领先地位：首先，公司沿海电煤运输业务的市场份额国内排名第一；其次，公司内贸原油运输业务的市场份额国内排名第一；此外，公司在外贸原油、进口铁矿石等业务领域均位于国内行业前列。中海发展已成为国内唯一沿海和远洋业务并重、散货和油运业务均居于领先地位的航运类上市公司。

  本次可转债募集资金将用于支付19艘船舶的造船进度款项，以改善船队结构，替换即将淘汰的单壳油轮，从而进一步巩固公司在内外贸干散货和油运市场的竞争优势、提高公司的盈利能力、并为股东创造更高的价值。

  同时，本次可转债发行将优化公司长短期债务的比例、优化资本结构、降低利息支出，有利于公司的长远发展。

  综上，中海发展力争以本次可转债的发行为契机，进一步积极进取、开拓市场，以感谢广大投资者的信任与各界朋友们的支持。

  公司非常高兴能借助网络平台与大家坦诚交流，希望大家能畅所欲言，多提宝贵意见和建议，我们也将本着诚信、负责的态度就大家所关心的问题进行解答和交流。谢谢大家！

  债券发行篇

  问: 请问大股东准备参与的优先配售部分是多少？

  严志冲：非常感谢您的提问！长期以来，中国海运一直积极支持本公司的发展，同时严格遵守上市公司独立运营的原则。中国海运表示对中海发展未来经营有充分的信心。本次中国海运具体认购比例将根据其自身资金情况而定。

  问: 募投项目的效益情况如何？公司如何正确使用募集资金以保护中小股东的利益？

  姚巧红：非常感谢您的提问！

  本次可转债募投项目的效益情况具体如下：

  （1）3艘11万吨级阿芙拉型油轮：每艘11万吨级阿芙拉型油轮内含报酬率为12.1%，静态回收期为8.3年。

  （2）8艘4.8万吨级MR型油轮：每艘4.8万吨级MR型油轮内含报酬率为15.7%，静态回收期为7.8年。

  （3）2艘30.8万吨VLCC型油轮：每艘30.8万吨VLCC型油轮内含报酬率为10.1%，静态回收期为9.9年。

  （4）6艘7.6万吨巴拿马型散货轮：每艘7.6万吨巴拿马型散货轮内含报酬率为10.9%，静态回收期为8.3年。

  公司本次可转债募投项目的实施符合国家的产业政策，有利于推进公司发展战略的实施，有利于提升公司的核心竞争力和可持续发展能力，并且具有良好的市场前景和盈利能力，能为股东带来更好的回报。另外，本次募集资金2011年的付款比例达到87%，剩余13%的资金预计将在2012年内支付完毕，项目资金的使用效率较高。

  问：最近航运业不是很好，公司仍然决定再融资，可行性和必要性是否充分啊？

  严志冲：感谢您的提问！

  虽然目前处于航运业整体景气度较低的时期，但是公司综合各方面因素后认为，公司本次发行可转债是可行且必要的：

  第一，公司看好航运业未来发展。航运业是周期性明显的行业，目前虽然航运业处于周期低谷，但是航运业和国民经济紧密相连，随着全球经济的复苏以及国内经济的持续稳健发展，散货和油轮市场有望于2013年左右达到供求平衡。因此行业基本面支持本次可转债的发行。

  第二，公司战略发展的需要。中海发展经过多年发展已经成为全球排名靠前的航运企业，但我们仍需要进一步优化船队结构，提升符合市场需求的各类船舶运力规模。例如：本次可转债募集资金建造的MR型油轮和阿芙拉型油轮主要用于替换即将淘汰的单壳油轮运力；巴拿马型散货轮是为了满足沿海电煤客户对大型船舶运力的需求等。

  第三，公司优化资本结构的需要。公司目前的负债结构中，三年内到期的中短期债务比重偏高，债务结构有待进一步优化。考虑到公司2011年第一季度末的资产负债率46.0%，低于同行业60%的平均水平，仍有债务融资空间。

  综上，公司目前进行再融资是可行的，也是必要的。

  问：请问两家主承销商如何看待公司可转债上市首日的价格？

  单俊葆：非常感谢您的提问！

  我们认为，本次可转债走势一方面受转债市场供求关系的影响，同时也受中海发展长期投资价值的影响。由于转债兼具股和债的特点，因此，转债较受投资人欢迎。随着公司本次募投造船项目的达产以及行业的复苏，长期来看，公司业绩有望在未来获得提升，本次可转债具有较好的投资价值。

  经营发展篇

  问：在燃油价格不断上升的情况下，公司如何应对运营成本的不断上升？

  严志冲：谢谢您的提问！

  燃油成本占营业成本比例约40%，是本公司占比最大的成本项目。公司一直努力提高燃油利用效率，降低经营成本。面对燃油价格上升的情况，公司主要采取以下措施进行应对：

  （1）加强燃油采购供应管理和监控、锁定部分燃油价格。

  （2）根据市场情况，合理安排加油时间及地点，辅助措施控制燃油成本。

  （3）加大船舶节能技术的改造利用，通过调整船队结构，不断投入技术含量高的大型船，处置高油耗的老旧船，使燃油单耗不断下降。

  （4）在公司的国内沿海电煤和原油运输业务中，公司与多数主要客户签定的COA运输协议设定了燃油联动机制，使燃油价格与运价之间存在一定的联动关系，可抵消掉部分因油价上涨带给公司的经营风险。

  2008年、2009年、2010年燃油单耗持续下降，分别为3.95公斤/千吨海里、3.91公斤/千吨海里、3.59公斤/千吨海里，公司节能降耗措施效果显著。

  问：公司油运业务的竞争优势和劣势？

  严志冲：谢谢您的提问！

  公司的油运业务的竞争优势主要在于：

  首先，油运业务涉及严格的环保、安全等因素，进入门槛较高，公司作为我国最大的内贸油运企业和领先的外贸油运企业，具备丰富的油运业务经验。

  其次，船队规模优势。公司油轮船队规模位居全球排名前列，船队具有规模优势。

  第三，船型丰富且结构合理。公司已有VLCC, Suezmax, Aframax, Panamax等各种类型的油运船队，这些船绝大多数实现了内外贸兼营，兼顾国内外市场，且能够内部完成过驳、接载。

  第四，客户资源优势。公司与主要炼化企业建立了长期运输合作关系，是国内主要炼化企业的最大沿海原油运输服务商之一。

  第五，区位优势。公司的油轮分公司地处上海，充分享受洋山港的优惠政策。

  此外，公司目前在原油外贸运输市场的份额还有待进一步提升，因此公司将有计划地扩充VLCC等大型油轮运力以更好地满足扩展原油外贸运输业务的需要。

  问：公司近年来大金额的固定资产投资，折旧费用将大幅增加，是否会影响利润水平？

  丁兆军：感谢您的提问！

  公司近年来新建运力不断投入，船舶折旧费从2009年的10.5亿元逐步上升到2010年的13.6亿元。预计2011年还将进一步上升，占运输成本的比重上升到17%左右，但折旧费用的增加对公司的利润影响有限，主要原因如下：

  （1）新造船向远程化、大型化方向发展，燃油单耗较低，修理费也比较低，节能减排优势明显；

  （2）船舶更新有助于提高安全性，满足客户需求，对于公司维持市场份额和与老客户的关系至关重要；

  （3）在当前大货主提供稳定的货源保障前提下，新增运力的投入，将不断提高公司的运输收入，获得稳定的经营收益，增加股东的价值。

  问：货运业务中，公司有哪些优势和劣势？

  王康田：谢谢您的提问！

  公司的竞争优势主要在于：

  首先，公司在煤炭内贸运输市场占有主导地位，是沿海电力企业和钢铁企业的最大煤炭运输服务商，2010年公司沿海电煤市场份额约23%（包括合营公司数据）。

  其次，客户资源优势。公司在大客户战略的指引下，通过与大型电力、钢铁企业建立合营、联营公司的方式巩固、深化了与大货主的合作关系，进而能够从大货主未来业务规模增长中受益；同时大客户战略锁定了公司散货运力的需求，并获得了相对稳定的运价，以避免公司业绩受市场影响而出现过大的波动。

  第三，船队规模优势。截至2010年底，公司（包括子公司、合营公司）拥有灵便型、大灵便型、巴拿马型、阿芙拉型和VLOC各类散货轮154艘，合计737万载重吨，是国内船型最为丰富、规模最大的散货运输公司之一。

  公司目前在进口铁矿石运输和煤炭外贸运输等干散货细分市场的业务规模仍有进一步提升的空间，因此公司将有计划地扩充VLOC、巴拿马等类型的散货轮运力以更好地满足扩展铁矿石、煤炭外贸运输业务的需要。

  问：目前银根比较紧张，公司能否正常获得银行贷款，银行贷款的成本如何？

  丁兆军：谢谢您的问题！

  尽管去年下半年以来国内宏观调控收紧银根，但是没有对公司银行贷款的正常获得造成重大影响。公司目前在建船舶的境内外银行借款均已得到落实，贷款成本相对同期市场利率有一定优惠。这首先得益于公司长期以来建立起与境内外金融机构的友好合作，公司目前在金融机构的授信额度超过220亿元；其次，公司经营业绩稳健，资产负债率较低，具有较高的信用评级。本次发行可转债将进一步优化公司的资本结构，降低总体资本成本，提高公司在资本市场的影响力。

  文字整理 于雅琴

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