⊙本报记者 婧文

  “不是我不明白，这世界变化太快”！

  曾经“风光”的公募基金如今却遭遇到信任危机。对此，业内一位资深人士认为，“公募基金没给大家赚到太多钱，不能全怪基金经理，主要还是中国市场的特殊性造成的。”在其看来，中国证券市场从上世纪90年代初蹒跚起步，至今20余年，一直带有明显的“新兴＋转轨”的时代特点，体现在指数上，就是指数呈现出剧烈波动。

  上述人士表示，未来20年，中国市场“新兴＋转轨”的特点将延续。其“新兴”的属性，即人口红利、城镇化等因素，利好市场。但另一方面，其“转轨”的属性，包括经济体制和未来政治体制的种种改革，或将是市场继续产生巨大波动的重要诱因。

  事实上，上证指数从2005年的998点到2007年的6124点，从2008年的1664点到2009年的3478点，再从2010年的2319点到现在，短短4年间三轮上行行情里，领导的行业、股票和主题都不尽相同。在金鹰基金投资总监杨绍基看来，这是由于经济周期、政策和市场环境都不尽相同。

  博时基金副总裁杨锐曾表示，现在全球经济已经进入一个未知的海域，过往30年稳定的货币体系、稳定的通货膨胀、稳定的利率水平、稳定的企业经营环境发生了变化，未来新的均衡在哪里？目前还无法确知。“在达到新的均衡之前，是新无序。经济理论、哲学观、制度结构，从现在开始都可能要改写。”

  在杨锐看来，全球经济从失衡到再平衡，当中的基点、支柱，就是全球货币体系。从失衡到新均衡的投资含义有三个，一个是国际货币的新体系，包含对美国经济与美元的地位的判断。第二个是不确定性引起估值水平的变化，发达国家市场估值水平下降，新兴市场对发达国家相对上升。第三个投资含义是利率、资产价格和通货膨胀的关系。

  杨锐认为，通货膨胀衡量的是实体经济，没有包括虚拟经济的部分，但现在虚拟经济比实体经济要大很多，未来会出现“一半是海水一半是火焰”的情况。关于退出政策，“只有一个人能在正确的时间、以正确的力度全身而退、毫发无损。这个人，是上帝。”

  随着宏观经济的不断变化，近年来，市场热点越来越呈现出分散的趋势，使得依靠押宝某一主题或行业取得丰厚收益的模式难以为继。对此，金鹰基金投资总监杨绍基指出，没有恒定不变的主题或行业，只有不变的“以变应变的投资策略”

  诺安基金投资决策委员会委员、金融工程部总监王永宏也表示，A股投资不能“一根筋”,可以采取“以变应变”的方法，借鉴国际前沿量化投资组合管理技术，结合中国证券市场实际情况，构建多因子多策略投资模型。

  的确，股道如棋道，围棋之道，首重以变应变，如何在瞬息万变的市场中有一双慧眼，需要投资者全局性的视野和以变应变的策略和方法。