■论道

  ⊙金雪军 ○主持 于勇

  众所周知，中国股市尚不十分成熟，和西方发达国家存在不小的差距，由于过度投机，曾被冠以“赌场”。最近和几个做股票的学生谈股票，有人又提出了一个“赌场理论”，细细想来这个理论倒有利于投资者进行中短线操作，而且用这种方法进行操作并不是很投机。

  散户和主力是辩证关系。实际上，抛开一级市场的融资功能，我觉得二级市场最重要的功能有两个：实现上市公司股票价值的发现功能，以及提供投资者的财富增值渠道。这两个功能是共生的，一个投机过度的市场没法实现价值的发现，自然也不能控制投资的风险，难以实现财富的增值。反过来一个股市要正常运转，实现其功能，又必须具备足够的流动性，否则也是一切免谈。2002年到2006年的熊市中，交易量极度萎缩，大量股票价格低于净值就是很好的注解。股市的参与者可以简单地分为投资者和投机者，而流动性的主要提供者恰恰又是交易频繁的投机者。由此可见，在股市投资中很重要的是研究投机者的行为。

  也可能有人对以上观点不以为然。因为，股市中的投机者很多是散户，散户被认为是随机交易者，对股价的方向不产生决定性作用。而决定股价方向的所谓主力，很难说就是投机者。不去研究主力行为，而去研究散户，似乎很不合逻辑。实际上这个问题并不矛盾，主力决定股价走势，但主力行为通过散户行为体现出来。研究散户的行为是为了窥探主力的意图，为投资增值服务。

  股市和赌场之间的比较。首先来看看赌场是怎么运作的，大多数人可能从电视电影里看到过赌场的场景：一个很宽敞的大厅，里面有很多赌桌，每一桌都会有一个庄家，边上或多或少围着一群人，有的下注，有的旁观。还有不少人游移在赌桌之间，东看看，西看看，寻找目标。

  如果把每只股票当作一张赌桌，其中的主力就是庄家，围观的赌徒就是关注它的中小投资者，而买了该股票的就相当于赌场的下注者。尚不知道该关注哪只股票的投资者又和赌桌间的游移者相若。如此类比，无一例外。更重要的是其行为模式也很类似，一张赌桌要想热闹，庄家必须千方百计把赌徒吸引过来围观、下注，股票要涨也需要吸引股民的注意力。有句股谚叫做“量在价先”，说的是股票想涨必须先放出交易量，不管是主力自买自卖（这里不考虑是否合规合法的问题），还是其他人参与，没有交易量不会上涨。其实自买自卖的目的就是吸引其他投资者的注意力。

  利用赌场规律在股市投资。有了以上的铺垫，可以引申出一种选股的方法。再次说明，这个方法不是赌博，不是纯粹投机。当一只股票的主力做好准备想拉升股票时，必然是“量在价先”，开始放量，这是必要条件。但是放量不等于必定拉升，如果时机不凑巧，正好大盘回调，那么这只股票多半也会跟着回调。但是好不容易吸引过来了赌客，庄家如果长时间不开盘，就很容易再失去这些赌客。股票也一样，一旦大盘企稳，这样的股票很容易再次放量并上涨。具体到K线图里，就是在大盘回调之前正好有过放量但股价没怎么涨，大盘企稳后再次出现放量。这时稳健的投资者也可以用其他指标进行验证。这里大盘的回调是一个重要的参考，正是这个过程可筛选出了目标股票。也正因此，这个方法比较适合于盘整震荡的大势环境。

  最后说一下，在股市中没有什么方法是万金油，每种方法只适合某类股票。以上方法适用于中短线，三个月以内的时间段，毕竟没有一个赌徒会长时间围观一张久不开赌的赌桌。

  当然股市和赌场是有根本区别的，股票市场与企业发展、资源配置、公司治理等相联系,这也是要发展股票市场的意义所在。我们在前面所说的，只是从交易的一个方面比较而已。

  (作者系财通证券首席经济学家)