■行业报告

  公路行业

  兴业证券：坏预期已得以充分反映

  公路板块经历了交通部清查收费年限以及半年报低于预期的两轮杀跌，估值已处于历史的低点，坏的预期已得以充分反映，我们认为现在正是我们寻找行业积极的预期，配置公路的时机。对公路收费问题的清查，尚未对上市公司业绩形成实质性影响，如果这是前期公路下跌的因素，那若政策维持公路现有的政策不变，其也应该成为公路估值修复的动力。公路的收费问题应该与地方政府平台贷问题综合看待，我们认为解决的方案应该以平稳过渡为主要目标，政策不会有太大的摆动。综合估值、股息率和业绩增长等方面，我们维持山东高速、皖通高速、深高速、宁沪高速强烈推荐评级。（王爽 S0190511030003曾旭S0190511020002）

  造纸行业

  申银万国：各纸种价格依然处于弱势

  各纸种价格依然处于弱势。铜版纸价格上周下跌。需求低迷，经销商谨慎采购，成交价格下滑100 元/吨左右。山东太阳24号机继A1、A2铜版纸试机纸之后推出A3 新品，目前报价6200 元左右。双胶纸价格上周微跌。成交低迷，经销商报价小幅下滑。东莞玖龙28 号机近期将推出全木浆双胶纸。灰底白板纸价格下跌。富阳地区9月第一轮限产结束，纸厂普遍让利经销商100元/吨左右，终端成交均价随之下滑。白卡纸价格上周维稳。成交持续低迷，纸厂库存压力渐大，成交价格暂稳。箱板纸及瓦楞原纸成交价格基本维持稳定。受需求抑制成交清淡，原材料价格维持高位，纸厂成本压力大。我们预计随着落后产能淘汰加紧落实加之需求转入旺季，企业盈利有望在三季度末触底。（周海晨 A0230511040036）

  证券行业

  国都证券：经纪业务压力仍然很大

  今年以来市场整体表现较为低迷。尽管去年出台的佣金管理办法使得佣金恶性竞争有所缓解，但是在市场交易清淡且新开营业部进一步放开的背景下，经纪业务的生存压力仍然很大。目前行业盈利模式转型的重担主要落在创新业务上，虽然我们在中信等大券商身上，看到了直投、股指期货等新业务发展带来的可喜变化，但行业整体尤其是中小券商还是很难依靠其开辟新的有效增长点。随着中信、海通等H 股发行带来资本实力和业务的进一步强大，未来行业竞争格局将进一步向一线大券商倾斜。在当前板块表现低迷的格局下，我们主要还是建议重点关注估值低且具备较强综合竞争优势的行业龙头公司，如中信、海通、光大。（邓婷 S0940510120007）