■行业报告

  航空运输

  民生证券：四季度油价仍将维持弱势

  航空业周期性与石油价格波动高度相关，而后者与宏观经济高度相关。随着欧债危机持续发酵和欧美发达国家经济持续疲软，经济复苏预期愈见悲观，原油需求减弱是必然事件。我们认为油价弱势格局将至少延续到今年年底，航空业成本压力将明显减弱，有望重返上升周期。随着高铁分流效应的消退，稳定的公商务出行叠加“十一”旅游旺季，航空需求将明显上升。同时由于国内航线运力投放相对温和，供需缺口将成为航线客座率的有效保障。目前航空板块估值仍然处于历史低点，我们预计油价全年涨幅在5%以内，好于此前预期，强烈看好国航、南航及东航的后市表现，维持行业“推荐”评级。（张琢 S0100511010002）

  煤炭行业

  华泰证券：煤炭股估值进入历史低端

  煤炭类公司今年上半年业绩依然保持了快速稳健增长，四季度进入消费旺季，煤炭供求矛盾仍较为突出，基于煤炭股估值进入历史低端，四季度煤炭价格有望维持高位，我们维持煤炭行业“增持”评级。就煤炭股的投资方面，四季度煤炭板块投资机会可关注以下方面：一是流动性充裕上涨时带来的集体性机会。二是优质低估值公司的长期投资机会。目前部分煤炭股2011年PE在10倍左右，已处于历史低端水平，而在煤炭价格没有出现大幅下跌的背景下优质煤炭股估值已经反映了市场的悲观预期。三是资产重组、注入、未来产能扩张等煤炭基本面变化带来的投资机会。四季度，从估值、资源储量等角度推荐中国神华、阳泉煤业、兰花科创、昊华能源、西山煤电、国投新集等公司，未来产能扩张前景看好的永泰能源等公司也值得关注。（陈金仁 S0570510120024）

  房地产业

  海通证券：销售不确定性加大

  从基本面形势而言，我们认为目前房地产行业虽然增速后期面临放缓，但行业形势却好于2008年。主要原因在于2011年初，开发商已经对调控做好了充分准备。此外，目前行业预收账款属近5年最高，可基本锁定未来两年20%左右业绩增长。房价方面已开始松动，后期政策加码必要性在下降。截至9月27日，A股市场动态PE在14.64倍，房地产板块动态PE在16.67倍。维持对行业的“增持”评级，个股方面建议自下而上选股，从“销售确定性”和“业绩承诺”中寻求安全性。而销售的确定性将带来股价的安全性。建议后阶段规避销售不达标企业的同时，利用市场下行战略性布局有望受益于市场调整的龙头个股，如万科、保利地产；具备业绩承诺、市场调整结束后具备估值优势的地产重组个股。（涂力磊 S0740210020003 谢盐 S0850208120583）